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CPI|[慧眼]国君宏观7月经济数据预测：CPI短期回升至2.7％ PPI斜率放缓但持续改善( 二 )


综合来看，未来CPI短暂进一步上升至2.7％，涨幅减缓，8月见顶后整体回落轨迹不变。
2、经济逐级抬升：PPI斜率放缓但持续改善，或回升至-2.3％
（1）7月PMI中购进价格指数回升至58.1％，较6月上行近1.3个点，连续数月保持强劲，但边际上回升动力有所放缓。（2）7月国内南华工业品价格指数环比上行1.5个点。（3）7月地产基建投资相关中上游产业链动能继续恢复，下游房地产销售、乘用车销售持续高增预示未来产业链动能将表现较强韧性。（4）具体重要中上游工业品价格，受洪水影响，涨跌不一：原油价格环比上升，已连续四个月，但后续走势不确定性仍强；螺纹钢价格环比上升；部分工业品价格受洪水影响有所波动，但上升趋势不变，预计随着洪水退去而反弹，如水泥、玻璃；化工品价格有所震荡，铜、铝、铅、锌、镍、锡等均较6月环比涨幅在5％-7％，显示经济动能正在逐级抬升。（5）展望未来，洪水退去，部分工业品价格反弹，利于周期链条上的企业盈利修复，特别是基建地产相关行业。
综合看，考虑7月洪水影响，PPI改善斜率或略有放缓但改善趋势始终不变，预计7月回升至-2.3％；并且后续反弹动能可期。
三、金融数据
1、信贷稳中略降：预计新增信贷或达1.3万亿，增速走平为13.2％
（1）总量上，预计7月新增信贷较6月少增5000亿左右，同比多增2500亿。一方面，继上半年信贷超预期后，7月信贷投放节奏将有所放缓；另一方面，为支持经济复苏、国内国际大循环，宽松信贷仍不应缺席，因而，我们预计7月较往年同期仍保持相对宽松基调。（2）结构上，企业端，中长贷将继续多增，预计在6000-7000亿。从需求端看，7月BCI企业融资环境指数回升2.3个点，远高于2019年同期水平。从供给端来讲，7月1日以来，央行下调再贷款、再贴现利率以及金融稳定再贷款利率，叠加先前的1.5万亿让利，预计银行信贷投放将保持6月的强劲势头。居民端，短贷新增受季节性、消费刺激政策、疫情缓和等影响保持回暖态势，预计为2000亿左右。居民中长期贷款或将保持稳定，预计在5000亿左右。2020年7月以来，房地产销售热度不减，增速延续但斜率放缓。
综合来看，上半年信贷增速较快，下半年边际调整，但仍有望在1.3万亿。
2、特别国债接力地方债：预计新增社融为1.9万亿，社融余额增速或至13 ％
7月社融同样总量保持偏宽基调，边际有所放缓。（1）信贷方面，内需渐起，外需疲弱，内需推升新增人民币贷款或达1.2万亿；（2）7月特别国债将放量接力地方债继续推升社融。Wind口径地方债净融资规模下降，但国债净融资额达5000多亿，两者叠加后政府债券净融资额维持6月水平，在4000-5000亿元；（3）由于7月地方债部分挤出效应，叠加债市波动，企业发债受拖累，Wind口径显示，企业类债券净融资额在1000亿左右；（4）企业股票融资将维持稳定；（5）房地产信托规模有所扩容。用益信托网数据显示，7月信托发行规模较6月环比显著增加46％，并超2019年同期。（6）综上，预计6月新增社融有所回落，但仍达1.9万亿，社融余额增速或至13％。
3、M2保持高增速11.1％，M1同比略升至7％
（1）从货币供应角度看，7月信贷投放力度有所边际收敛，因此，信用扩张也或将放缓。鉴于信贷走平，但宽松总调不变，预计M2维持在11.1％。（2）M1方面，考虑基数效应，以及经济复苏，企业盈利修复，预计M1同比有望抬升至7％。
四、贸易数据
1、出口：预计7月出口增速将小幅回升至1.1％（按美元计）。
（1）基本面看，7月主要经济体制造业PMI延续修复，其中美国Markit制造业PMI和欧元区制造业PMI均回升至荣枯线之上，经济动能环比在7月延续改善。（2）可比国家看，韩国7月前20天出口中原油和汽车出口回落显著，但计算机出口大幅提升，表明疫情相关出口动能仍然强劲。韩国7月全月出口增速从6月的-10.9％回升至-7％，四个月内首次掉入10％以下的回落区间，其中半导体出货量增长5.6％。（3）7月防疫物资出口仍将对出口端带来支撑，国内企业在抢占全球防疫物资市场方面仍在加速，7月国内PMI新出口订单大幅回升。（4）预计7月出口增速将回升至1.1％左右。
2、进口：预计7月进口增速将达0.6％（按美元计）。
（1）国内看，7月高频数据，高炉开工率基本与6月持平，生产端基本平稳，洪灾对或对短期投资活动带来一定抑制。（2）价格因素来看，7月进口的主要大宗商品中原油、铜价同比增速均较6月改善，铁矿价格有所回落，整体对进口金额仍有支撑。（3）7月韩国前20天对中国出口增速小幅回落0.8个点，排除6月船舶项扰动，整体进口仍然不弱，7月全月对中国出口增长2.5％。综合各方面因素，预计7月进口增速0.6％。贸易顺差将达454亿美元。
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