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股票行情|自产率低、收入依赖欧美天元宠物再战IPO前景难料( 二 )


单从生产模式来看 ， 天元宠物更像一家宠物用品的贸易商 ， 在海外商超端获得订单后再分包给委托加工商 ， 自身则通过订单中的差价来获利 。 这样的贸易商模式并非天元宠物独创 ， 在纺织服装行业这样的模式很常见 。 不过与纺织服装行业不同 ， 天元宠物销售的宠物用品其刚性需求较低 ， 技术含量也不高 ， 在贸易摩擦的背景下 ， 天元宠物的行业护城河就显得不那么明显了 。
业内人士称 ， 2019年天元宠物上会被否 ， 很大一部分原因是因为天元宠物缺乏核心竞争力 ， 其经营模式很容易被模仿 。 换言之 ， 天元宠物的产品很容易被替代 。
神秘的新进股东
从天元宠物2019年3月底首次上会被否 ， 到2020年7月天元宠物再次申报IPO ， 在这期间天元宠物进行了一次增资 。 2019年9月16日 ， 天元宠物将公司注册资本变更为6750万元 ， 新增的注册资本由管军、丁敏华以及钱进出资 ， 增资价格为15元/股 ， 增资完成后天元股份获得4050万元资金 ， 此次增资天元宠物的整体估值为10亿元左右 。 按照天元宠物2018年的净利润来算 ， 此次增资的市盈率为11.36倍 。
不过《投资者网》注意到 ， 早在2016年11月天元宠物上一次增资时 ， 价格就已经是15元/股；当时公司的整体估值为9.72亿元 ， 以2015年的净利润来算 ， 增资时的市盈率为30.38倍 。 仅以市盈率来看 ， 2019年管军、丁敏华以及钱进参与天元宠物增资的估值水平明显比天元三年前上一次增资引入新股东的时候要低很多 。
此外 ， 天元宠物此次IPO拟通过发行不超过25%的股份募集5.90亿元的资金 ， 按照募资额来算 ， 发行后天元宠物的市值将在23.60亿元 。 以2019年的净利润来算 ， 其市盈率为27.44倍 ， 若算上天元宠物的业绩增长 ， 天元宠物顺利上市后 ， 其市值或将超过23亿元 。 这意味着天元宠物上市后 ， 2019年参与增资的管军、丁敏华以及钱进三人的投资浮盈将超过2.36倍 。
其实 ， 在2019年增资时 ， 天元宠物的资产状况良好 。 2018年天元宠物的资产负债率仅有17.79% ， 净资产为4.61亿元 ， 公司的流动比、速动比在行业中也处于较高水平 。 以此来看 ， 2019年9月增资募集的4050万元 ， 对天元宠物的资产结构影响较小 。 关于增资引入新股东的原因 ， 《投资者网》也已向天元宠物求证 ， 不过对方未予答复 。
自主产能不足、收入依赖欧美市场 ， 在贸易摩擦的大背景下 ， 天元宠物冲击创业板的前景依旧充满不确定性 。 同时 ， 创业板前5日取消了涨跌幅限制 ， 这使缺乏核心竞争力的天元宠物即便上市也存在较大的破发风险 。 （思维财经出品）■


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