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企业|基于哈佛分析框架的石油公司比较分析|文选( 三 )


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偿债能力分析
偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力，反映了企业偿还到期债务的承受力或保证程度，是关系企业能否健康生存和发展的重要标志。常见的指标包括流动比率、速动比率、资产负债率、权益乘数等，其中，流动比率、速动比率可反映短期偿债能力，资产负债率、权益乘数可反映长期偿债能力。
从6家公司2017－2019年偿债能力相关指标来看，在流动比率和速动比率方面，除巴西国家石油公司总体偏高且波动明显以外，其他5家公司差异不大，短期偿债能力差不多；在反映长期偿债能力的资产负债率和权益乘数方面，国际石油公司和国家石油公司之间不存在明显差异，6家公司的资产负债率基本处于45%～65%，属于比较合理的范围，也符合石油行业的特点，权益乘数大都在2～3。
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现金流分析
现金流量是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过经营、投资、筹资和非经常性项目等经济活动产生的现金流入、现金流出及其总量情况，能够有效反映企业经营状况是否良好，是否有足够的现金偿还债务，以及资产的变现能力等。
从6家公司2017－2019年现金流相关指标来看，除BP公司外，其他5家近3年自由现金流年均值都在100亿美元以上，较为丰富。国家石油公司因大量在国内销售，且一般拥有一定的行业政策保护，所以自由现金流相对波动比较平稳；国际石油公司因竞争更为激烈，风险和不确定性更大，所以自由现金流波动较大。
前景分析
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战略动向
受新冠疫情和低油价的双重影响，2020年上半年国际石油公司开始重估其长期油价假设和投资门槛，实施一系列的管理、运营和财务举措，以期改善财务状况，保持行业核心竞争力。
一是进行大规模油气资产减记，调整自身资产价值。BP公司宣布减记资产130亿～175亿美元，壳牌公司宣布减记资产150亿～220亿美元，埃克森美孚公司计划最早在2020年7月进行大规模油气资产减记。
二是为保持财务健康，对大规模的投资计划改弦易辙。埃克森美孚将2020年的资本支出削减30%，并将现金运营支出削减15%，以应对疫情造成的供过于求和需求疲软导致的大宗商品价格走低的影响。壳牌为应对当前的市场环境，决定在2020年将运营成本削减40亿美元，并将资本支出从250亿美元削减至200亿美元。BP则计划削减20%的开支，以遏制油价暴跌造成的损失。
三是实施业务归核化。壳牌提出了剥离非核心资产计划，以5.41亿美元出售阿巴拉契亚页岩气资产，从而可以更加专注于开发利润率更高的轻质致密油资产。同时，基于“重塑全球炼油业务组合，利用自然优势和整合机会”的考虑，壳牌计划出售其位于美国阿拉巴马州莫比尔和位于华盛顿州阿纳科尔特的两家炼厂。BP为改善财务负债情况，将其全球化工业务以50亿美元的总价格出售给英力士公司，包括其全球的芳烃乙酰业务和在亚、欧、美洲的14个工厂的相关权益。另外，BP以56亿美元的价格将其在阿拉斯加的所有油气资产出售给Hilcorp能源公司。
相对国际石油公司而言，国家石油公司并没有实施资产剥离计划，关注点主要放在公司内部的变革和创新上，期望通过降本控费、提质增效等措施，在生产经营管理方面得到改善。
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前景预测
对国际石油公司而言，改善财务状况的压力将促使其在未来一段时间加速转型。壳牌、BP等公司基于未来油气能否满足能源消费需求的担忧，以及全球日益提高的低碳环保的能源诉求，已经开始创建“大能源”模式，由油气公司真正向综合性能源公司转型，提供包括油气、天然气发电、可再生能源、交通出行服务等的多元化能源产品解决方案；埃克森美孚公司虽然依然秉持“坚定的油气生产商”的战略定位，但也开始关注碳排放，并于2018年首次发布碳报告，积极研究新能源发展潜力。因此，从这一角度来说，国际石油公司都是基于其战略追求低成本的资产组合，以期取得更好的财务回报，只是由于各自核心优势所决定的资产和业务结构不同，导致公司转型的节奏有所差异。
从各项财务指标来看，国家石油公司在低油价时期更加认识到存在的低效投资、资源浪费、效率低下等问题，已经开始着力提高内部经营管理水平，并取得了一定效果，未来国家石油公司的治理结构与管理水平将会迈上新的台阶。在低油价时期，借着国际石油公司能源转型，甚至抛售优质油气资产谋生存的契机，国家石油公司也可以酌情参与国际市场并购，补足短板，强化资源优势，进一步提高市场竞争力。
通过哈佛分析框架比较，总体来看，6家公司的发展战略与其当前的内外部环境是相适应的，并且会计政策较为稳健，会计信息比较可信，国际石油公司的财务管理水平整体上好于国家石油公司。国际石油公司因长期在全球范围内参与激烈竞争，在经营水平、运营效率、获利能力、科研技术等方面培育了一定的竞争优势，表现整体好于国家石油公司。国家石油公司往往因为在国内有较为强势的地位，以及一定的行业政策保护，在国际市场上竞争优势不足，经营效益不够理想，特别是在遇到系统性行业风险时，经营呈现不稳定性。但是，近年来，受油价低迷影响，国家石油公司越发注重加强经营管理，整体发展趋势向好，在成本费用控制上有所改进，特别是在不断加大科技研发投入，努力提升国际竞争力方面持续发力。


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