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蓝鲸财经|狂犬疫苗“大肉签”康华生物：研发投入不及销售费用一成，独占地位即将不保( 二 )


相较于农村地区 ， 城市居民接触流浪狗的机会并不多 ， 仅靠接触宠物狗而产生的狂犬病疫苗需求相对有限 。 更何况冻干狂犬疫苗的价格高出Vero细胞疫苗五倍之多 ， 已经超出了大部分农村地区人口的消费能力 。
2015年至2019年 ， 二代狂犬疫苗龙头成大生物Vero细胞疫苗产品在各省的中标价格平均约为50元/剂 ， 毛利率稳定在85%~87%之间 。 而2019年 ， 康华生物产品毛利率为94.95% ， 相较于Vero细胞产品高出近10% 。
然而康华生物的整体净利率却一直低于成大生物 。 2019年 ， 康华生物的营业利润为2.23亿元 ， 净利率40.23% ， 而成大生物净利率却为41.65% ， 此前二者净利润的差距更大 。
蓝鲸财经|狂犬疫苗“大肉签”康华生物：研发投入不及销售费用一成，独占地位即将不保
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这主要是因为康华生物是国内首家生产冻干疫苗的企业 ， 在推广产品上花费了大量的成本 。 2017年至2019年 ， 康华生物的销售费用分别占当期收入的42.3%、44.51%和39.13% ， 远远高出产品较为成大生物的销售费用占比 。
2019年康华生物的销售费用高达2.17亿元 ， 其中推广服务费高达1.73亿元 ， 而同期的研发费用却仅为2278.58万元 ， 仅占收入的4.11% 。 2020年一季度 ， 康华生物的销售费用为5883.14万元 ， 而研发费用却仅为255.8万元 ， 尚不足其销售费用的1/10 。
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龙头退市供不应求 ， 红利却难抓
2018年7月 ， 长生生物因生产环节发生的问题全面停产 。 在退市前 ， 长生生物的狂犬疫苗市占率高达23% 。 长生生物的停产牵动了一批行业头部企业停产 ， 其中包括市占率15%的广州诺诚 。
头部企业的退出 ， 为剩余的企业创造了极佳的盈利机会 。
2020年 ， 全国的狂犬疫苗企业已从2018年的12家减少至2020年的7家 ， 狂犬疫苗批签发数量从2018年的8017万支减少至2019年的5883万支 。 全国的狂犬疫苗出现了供不应求的状况 。
据经济观察报 ， 今年上半年全国多个地方疾控中心发布公告称狂犬疫苗短缺 ， 其中包括甘肃 宕昌县、四川泸州、河北石家庄、邢台、邯郸的疾控中心 ， 以及云南、山西、安徽等地的医院和卫生相关部门 。
据华西证券 ， 上海、河北、内蒙古、海南等多个省市的狂犬疫苗中标价格提升 。 成大生物的Vero细胞狂犬疫苗中标价从50元提升至75元 ， 康华生物的二倍体狂犬疫苗从280元提升至300元 。
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然而 ， 经过长生生物的事件之后 ， 疫苗行业已经成为了医药行业监管最严的领域之一 ， 狂犬疫苗企业的扩产并非易事 。 按照规定 ， 疫苗企业增加生产车间首先需要经过GMP认证后才能投产 ， 投产后的产品还需要批签发 。
因此 ， 现有的疫苗生产企业想要补足因长生生物停产而产生的缺口 ， 还需要一段时间 。
人源狂苗备受青睐 ， 后来者环伺
据招股说明书 ， 康华生物从2005年开始研发冻干狂犬疫苗 ， 产品在2014年才获批上市 ， 研发周期长达11年 。
目前市场上其他疫苗企业也纷纷瞄准了利润更为丰厚的三代狂犬疫苗市场 ， 且研发进展迅速 ， 在两年内便会威胁到康华生物的市场独占地位 。
据券商相关统计 ， 康泰生物（300601.SZ）的子公司民海生物是二倍体狂犬疫苗研发进展最快的企业 ， 目前产品已完成了临床数据总结 ， 产品预计会在2020年申报生产 ， 2021年获批上市 。
智飞生物（300122.SZ）的二倍体狂犬疫苗也即将完成3期临床试验 ， 预计在2020年会完成临床试验 ， 将在2021年底或2022年获批上市 。 行业龙头成大生物的二倍体狂犬疫苗也已进入临床1期 。
相较于康华生物 ， 这些后来的竞争者产品线更加丰富 ， 资金实力也更加雄厚 ， 在产品上市后 ， 可能更加有能力将产品迅速推广 ， 从而威胁到康华生物的行业地位 。


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