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经济|7月一财首席调研：“六保”“六稳”基调不变，三季度经济稳步复苏( 四 )


十一、利率&存款准备金率：2位经济学家预计2020年8月一年期LPR利率会下调
给出存款基准利率预测的20位首席经济学家均预计未来一个月存款基准利率不会发生变化 。 有21位经济学家对一年期LPR利率进行了预测 ， 其中2位预计7月央行将会下调一年期LPR利率 ， 其他经济学家预计这期间一年期LPR利率将维持3.85%的水平不变 。
同时 ， 有1位经济学家预计存款准备金率在7月内将会下调 ， 19位经济学家表示下调存准的可能性极小 。
毕马威康勇表示 ， 进入二季度以来 ， 央行没有进一步采取大规模降息降准 ， 而是逐步转向更为适度精准的措施 ， 使资金直达实体经济 。 首先 ， 央行继续延用一季度针对抗疫保供、中小企业出台的1.8万亿元再贷款再贴现额度 。 其次 ， 6月初央行设立普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划 ， 分别为小微企业提供了400亿元和4000亿元再贷款资金 。 此外 ， 7月1日起 ， 央行年内第二次下调支农支小再贷款利率0.25个百分点 ， 将有利于商业银行从央行获取更低成本的资金 ， 进而带动农业、小微企业融资成本的下行 ， 实现精准滴灌 。
十二、汇率：上调对年末汇率的预期
经济学家们预计8月底人民币对美元将较7月底数据（7月31日人民币对美元中间价为6.9883）保持平稳 ， 对年底人民币对美元中间价的预期则从上月底的7.02上调至6.96 。
德勤中国许思涛表示 ， 就人民币汇率而言 ， 情况远不及2020年上半年那么清晰 。 上半年投资者倾向于风险规避 ， 市场对于欧元区难以制定可靠的财政刺激措施以及对新兴市场的担忧 ， 为美元的持续走强提供了支撑 。 美元的有序回调将是新兴市场得以喘息的机会 ， 其受重创的货币市场的通胀率可能回落 ， 并使其利率下降 。 但是 ， 目前判断美元将进入熊市可能还为时过早 ， 除非看到真正的“汉密尔顿时刻” 。 但在可预见的将来 ， 美元作为主要储备货币的地位将保持不变 。
许思涛认为 ， 自2015年12月以来中国人民银行一直以一篮子货币为目标货币 ， 在主要经济体的复苏滞后于中国几个季度的情况下 ， 央行不希望人民币汇率过于强势 。 毫无疑问 ， 人们对美元情绪的改变将使更多的央行加入货币宽松潮流 ， 但中国的处境略有不同 。 首先 ， 除非硬着陆的风险越来越大 ， 否则决策者绝对不愿诉诸房地产市场 。 第二 ， 基于中国人民银行的一篮子货币 ， 即使人民币在2020年上半年对美元温和贬值 ， 人民币也一直在对货币篮子进行升值 。 因此 ， 当美元疲软时 ， 预计中国人民银行将抑制人民币上行压力 。 第三 ， 除了降低准备金率 ， 中国人民银行不能再大幅度降低短期利率 ， 这意味着应避免汇率升值 ， 以使货币政策保持宽松 。
十三、官方外汇储备：高于上月数据
经济学家们预计7月底官方外汇储备为31287.12亿美元亿美元 ， 高于上月的公布数据（公布值为31123.3亿美元） 。
民生银行黄剑辉表示 ， 从汇率因素来看 ， 7月美元指数下跌4.00% ， 日元、欧元、英镑对美元分别升值1.97%、4.83%、5.52% ， 外汇储备中以非美元货币计价部分折算成美元计价后形成估值增加 。 从债券价格来看 ， 主要国家债券收益率下降 ， 导致我国持有的债券价格上升 ， 外汇储备账面价值增加 。 综合考虑汇率折算和资产价格变化效应 ， 估值变动使得外汇储备规模增加 。 从跨境资本流动来看 ， 近期国内经济形势逐步改善向好 ， 带动资本市场回暖 ， 人民币资产受到更多国际投资者青睐 ， 对外汇储备形成支撑 。 其中 ， 北向资金7月累计净流入103.92亿元 ， 是连续第4个月净流入A股 。 总体来看 ， 7月外储将会继续增加 。
十四、政策
招商银行丁安华认为 ， 随着经济基本面的逐步恢复 ， 财政收支矛盾继续缓解 ， 但支出结构发生明显变化 。 国有土地出让收入增速连续四个月回升 ， 这也与各地房地产投资增速持续回暖相印证 ， 下半年这一趋势或将持续 。 但在“房住不炒”基调未变 ， 以及大量政府债券尚未发行的情况下 ， 下半年土地出让收入增速料难持续大幅回升 。 随着经济逐步改善 ， 货币政策下半年信用扩张则会更取决于实体经济融资需求的修复情况 ， 其中最大的不确定性在于小微企业的融资困境 。 因此 ， 预计下半年结构性货币政策工具的使用力度将进一步加大 。


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