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不确定性|20万亿险资 如何在不确定性中寻找确定？ 看险资大佬指路

作者： 杨倩雯
险资大佬们普遍认为A股具有吸引力 。
“不确定性”是今年的关键词之一 ， 市场波动也在不确定性中加剧 。 这对于需要寻求“低波高息”的保险资金来说无疑充满挑战 。
保险资金该如何应对？中国保险资产管理业协会近日举行的2020年二季度保险资金运用形势闭门分析会上 ， 超过40位保险资管相关负责人指路险资今年的投资动向 。
综合这些险资大佬的观点 ， 今年上半年 ， 保险资金运用呈现出加大超长期国债和地方债的配置力度、加大权益浮盈实现力度、加大信用风险筛选力度三大特点 。
而对于下半年险资的投资策略 ， 他们认为险资运用仍将面临低利率环境下的再投资压力、信用风险、权益市场波动加大等风险 ， 需要高度关注资产负债久期的匹配 ， 坚持长期投资、价值投资 。 值得注意的是 ， 在具体的品种中 ， 权益资产 ， 尤其是A股 ， 则被他们普遍认为具有吸引力 。
险资投资面临几大挑战
银保监会数据显示 ， 截至2020年6月 ， 保险资金运用余额20.13万亿元 。 其中 ， 银行存款2.82万亿元 ， 占比13.99％ ， 比上年末提高0.37个百分点；债券6.97万亿元 ， 占比34.63％ ， 比上年末提高0.07个百分点；股票和证券投资基金2.68万亿元 ， 占比13.33％ ， 比上年末提高0.18个百分点 。
从上述险资“大佬”们的观点来看 ， 上半年保险资金运用呈现三个特点：一是抓住窗口期加快固定收益资产配置进度 。 在年初利率相对高点 ， 加大超长期国债和地方债的配置力度 。 在5月市场利率反弹中 ， 增配长久期地方政府债；二是把握股市结构性机会 ， 强化行业和个股研究的深度和广度 ， 加大权益浮盈实现力度 。 三是强化风险管控 ， 加大信用风险筛选力度 ， 重点加强对位于疫情较为严重地区、近期涉及还本付息项目的持续跟踪 。
【不确定性|20万亿险资 如何在不确定性中寻找确定？ 看险资大佬指路】而展望下半年 ， 他们认为险资运用仍然存在一些风险和难点 ， 这些挑战包括资产再配置压力、低利率环境中的利率风险、信用风险、权益市场分化风险以及非标市场供给和收益率双降的局面 。
“保险资金面临的核心矛盾是什么 ， 在疫情以后更明显 。 保险资金对‘低波高息’的追求与市场目前‘高波低息’之间的矛盾如何解决 ， 是一个长期的课题 。 ” 太平洋寿险资产管理中心主任赵鹰表示 。
“低息”对于保险资金投资的“杀伤力”同时体现在资产端和负债端 。 从资产端来看 ， 利率下降会导致所有的固收类资产收益率下降 ， 从而影响到保险资金投资收益 。 而从负债端来看 ， 最大的影响就是国债收益率曲线750天移动平均值下滑带来保险合同准备金的增加 。
Wind资讯显示 ， 十年期中债国债到期收益率从2018年初的3.8%~3.9%一路震荡下行 ， 到今年4月一度降至2.4%~2.6% ， 在7月曾回升至3.0%的关卡 ， 8月4日的最新到期收益率为2.9365% ， 较两年前已下降约100个基点 。
而利率下行 ， 对于保险公司的利差损风险及到期再投资均会造成不小的挑战 。
“今年股票市场波动比较大 ， 市场利率下降 ， 非标市场的利率也下降 ， 再加上有很多到期的资产 ， 以前的收益率比较高 ， 所以这些因素导致整体成本收益率在匹配方面有些压力 。 ” 平安人寿总经理助理孟森表示 。 事实上 ， 之前有保险资管公司高管对第一财经采访人员透露已出现了资产到期时收益率高于再配置收益率的“倒挂”现象 ， 这种资产端收益率的“倒挂”对于长久期的保险负债端产品来说无疑将有产生利差损的风险 。
不过 ， 对于未来的利率走势 ， 险资“大佬”们存在一定分歧 ， 有人认为可能国内债券市场最低的利率时期已过 ， 利率水平或在反弹后企稳；也有人认为利率的中枢短期难以回到疫情之前 ， 且随着压降企业融资成本的政策导向 ， 保险资金泛固收类资产（含债券、非标等资产）整体配置利率水平呈现下降趋势 ， 因此对固定收益类避险类资产持中性偏谨慎的态度 。


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