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郭施亮|谁会跑得更远？，这一轮A股牛市与美股的牛市

郭施亮|谁会跑得更远？，这一轮A股牛市与美股的牛市
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A股
牛市 ， 对A股投资者来说 ， 看似遥远 ， 但实际上 ， 现在已经进入到牛市的环境之中 。 一般来说 ， 当股市从年内低点上涨20%左右的空间时 ， 可以定义为技术性牛市 。 假如按照这一算法 ， 那么3176点附近将会是A股市场的牛熊分界位置 。 按照当前沪市指数所处的位置 ， 也正处于技术性牛市的状态之中 。
回顾前几次A股市场的牛市行情 ， 都会体现出几个典型的特征 。
其中 ， 一个特征是牛市运行时间短暂 ， 长则两年时间 ， 短则不到一年的时间 。
再者 ， A股市场的牛市行情 ， 都离不开资金的炒作 ， 一旦股市形成了赚钱效应 ， 四面八方的资金都会蜂拥而至 ， 这恰恰是民间资金多 ， 投资渠道少的写照 。
此外 ， 每一轮A股牛市 ， 都几乎具有快牛的特征 。 例如 ， 2006年至2007年的牛市行情 ， 仅仅用了一年多的时间就完成了数倍的涨幅 。 又如 ， 2014年至2015年 ， 当年的杠杆牛市更是在短时间内完成了一倍的指数涨幅 。
很显然 ， 从这一轮牛市的运行特征来看 ， 已经对之前几次牛市行情有了较深刻的经验教训 。 从A股市场开始确立技术性牛市以来 ， 政策监管层面上在市场过热的时候会适度降温 ， 而在市场投资信心有所降温的时候 ， 却很快迎来政策助力的举措 ， 试图把难得活跃起来的投资氛围延续下去 ， 延长A股牛市的运行时间 。
与A股市场相比 ， 美股市场在过去十年时间内 ， 恰恰上演了一轮真正意义上的慢牛行情 ， 虽然每年美股的涨幅并不算很多 ， 但每年上涨10%至20% ， 十年时间就是一个非常可观的涨幅数字 。
作为经济的晴雨表 ， 美股市场的走向更直接影响到社会的方方面面 ， 对美联储的政策制定同样产生巨大的影响 。 不过 ， 在美股走出长达十年牛市的背后 ， 终究还是离不开少数上市公司上涨 ， 多数上市公司跑输指数的现象 ， 以苹果、亚马逊、微软为代表的美股上市公司 ， 几乎垄断着整个美股市场的走势 。
今年以来 ， 美股与A股市场共同走出了牛市行情 。 但是 ， 在两大市场同时走牛的背后 ， 其支撑牛市行情的条件却有所不同 。
其中 ， 美股的持续上涨 ， 一方面属于年初大幅下跌之后的修复走势 ， 另一方面则显著受到了美联储持续放水的影响 ， 在特殊的环境下 ， 只要经济环境不发生明显地好转 ， 那么美联储也不会轻易释放出政策拐点的信号 ， 美股慢牛行情也会得以延续 。 不过 ， 在美股持续上涨的背后 ， 整个市场的估值水平却不断攀升 ， 但受到了全球宽松模式的影响 ， 股票市场的增值能力却显著提升 ， 并持续加速美股市场的泡沫膨胀 。
与美股市场相比 ， A股市场的牛市却拥有更有利的支撑条件 ， 当下A股的牛市行情显然与07年及15年的牛市环境有着截然不同的区别 。
其中 ， 无风险利率的趋于下行 ， 加上全球宽松流动性的影响 ， 股票市场的估值溢价得到了一定程度上的提升 。 对A股市场中的优质资产 ， 则会受到资金的持续追捧 ， 估值溢价也会得到不断增加 。
再者 ， 随着国内经济数据的逐渐回暖 ， 料下半年的经济回升预期将更加明朗 。 与海外不少地区停工停产的现象相比 ， 我国的复工复产效率还是非常高效的 ， 且部分优质企业已经在短时间内弥补了上半年的大部分损失 ， 二三季度的业绩修复能力非常强劲 。 由此一来 ， 反映到上市公司股票价格身上 ， 则是出现显著回升的走势 。
此外 ， 考虑到国内市场的综合发展状况 ， 国内央行在宽松政策上稍显谨慎 ， 更进一步体现出国内货币政策的独立性与谨慎性 ， 这将会从一定程度上提升国内金融市场后续的政策灵活性 ， 并或多或少增强国内金融市场的风险防御能力 。
最近一两年的时间 ， A股市场的抗跌能力明显增强 ， 即使遇到外部黑天鹅的事件 ， 也不会轻易受到显著地冲击 ， 市场对黑天鹅事件的抵御能力正逐步提升 。 除此以外 ， 近年来国内资本市场正开启轰轰烈烈的注册制改革 ， 这将会从一定程度上助力实体经济的发展 ， 并为大量中小企业解决直接融资的难题 。 在全球宽松流动性预期、注册制改革预期以及实体经济发展需求等因素的影响下 ， A股市场确实需要一场持久性更长的牛市 ， A股市场也似乎为这一轮牛市做好了充分的应对准备 。
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