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校区 发行区间下沿、暗盘大跌，立德教育为何重蹈大山教育覆辙？( 二 )


截至2020年2月29日的六个月 ， 立德教育的营收约8914.6万元 ， 同比增长16.16%；持续经营业务的净利润为3051万元 ， 同比下降27.16% 。
校区 发行区间下沿、暗盘大跌，立德教育为何重蹈大山教育覆辙？
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营收持续增长的背后 ， 是最近三个财年立德教育的平均学费和平均住宿费持续增加 。 立德教育三年的利用率都超过90% ， 而且在2018/2019学年 ， 学校的利用率达到了100% 。 2019/2020学年其开始运营哈南校区 ， 但即便在校生人数达到可容纳人数的极值12690人 ， 按照2019年的人均创收 ， 立德教育未来营收也只有2亿元左右 ， 增长空间约50% 。
校区 发行区间下沿、暗盘大跌，立德教育为何重蹈大山教育覆辙？
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截至2020年2月29日 ， 立德教育的在校生人数总共为8807人 ， 教师团队450人 。 想要将规模做到12690人 ， 立德教育还需要时间 ， 包括教师团队的扩大、招生准备、校区管理准备等等 。 短期看 ， 立德教育这样的增量空间恐怕很难打动投资者 。
中长期看 ， 立德教育的增长天花板也“触手可及” 。 在融资用途方面 ， 立德教育预计约40%将主要用于扩大公司与二期建设有关的哈南校区；预计约30%将用于偿还来自若干金融机构的全部或部分借款本金及利息；预计约20%将主要用于收购其他学校以扩大公司的院校网络；预计约10%将用作营运资金及一般公司用途 。
一方面 ， 立德教育现阶段的主要重心放在哈南校区 。 根据招股书 ， 哈南校区预计总占地面积约为397914.04平方米 ， 预计总计可容纳约7500名学生 。 即便哈南校区使用率也达到100%、两个校区总计容纳15750人 ， 按照2019财年的人均创造营收 ， 立德教育未来的营收预计也只有约2.6亿元 。
另一方面 ， 虽然立德教育也在有意识地放眼更大的市场 ， 一部分所募资金也会用于收购扩大规模 。 但此次立德教育全球发售募集资金净额预计约3.179亿港元 ， 20%的比例是6358万港元 。 这样的资金规模 ， 立德教育的收购恐怕会“力不从心” 。 以最近新高教集团发生的一笔收购为例 ， 7月底其收购了广西学校39%权益 ， 付出的价格是1.52亿元 。 因此通过收购的方式扩大规模 ， 可能会十分考验立德教育的资金实力 。
此外 ， 在融资用途上 ， 30%的资金将用于偿还来自若干金融机构的全部或部分借款本金及利息 ， 无形中透露了目前公司较大的偿债压力 ， 对外扩张的步伐可能也会相应地受到局限 。
综合来看 ， 作为一家典型的“夫妻店” ， 立德教育局限在哈尔滨 ， 业务只有一所高校 ， 营收构成只有学费和住宿费 。 在此情况下 ， 其风险承受能力有限、未来的增长空间也有限 ， 很难给投资者足够的信心 。


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