虎牙|【中概股大盘点】斗鱼虎牙欲牵手 腾讯一统直播江湖？
_原题为 【中概股大盘点】斗鱼虎牙欲牵手 腾讯一统直播江湖？ 
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传闻腾讯(00700-HK)或促成直播界头号种子选手斗鱼(DOYU-US)和虎牙(HUYA-US)合并 。
这一传闻由来已久 ， 依附游戏而生的电竞直播经历了行业大洗牌之后 ， 市场集中度进一步提高 。 根据智研咨询的数据 ， 目前虎牙和斗鱼在中国游戏直播平台市场占有率最高 ， 分别达到45.9%和36.5% ， 合共市场份额高达82.4% 。
游戏产业王者腾讯 ， 建基于社交媒体 ， 却凭借游戏产业壮大 ， 通过并购、投资和毫不吝啬的研发投入 ， 成为国内规模最大、影响力最广的线上游戏运营商 。
除此以外 ， 腾讯凭借全面的社交媒体覆盖、通过多年游戏运营累积的庞大资本、压倒性的牛股魅力 ， 不断装满购物车 ， 不断“买买买” ， 引导全国、乃至全世界的风险投资风向 。
在21世纪崛起的中国科技业巨头都有自己的看家本领 ， 百度有搜索引擎以及由此延伸的技术生态产业链；阿里巴巴(09988-HK)发家靠电商 ， 凭借前期电商深耕打下的根基 ， 打造围绕电商的全生态产业链；腾讯拥有全球最具影响力的社交平台 ， 但是它能够快速成长却是靠游戏 。
游戏是腾讯利润最高的业务 ， 但是经历了这些年的高速发展之后 ， 也有需要克服的瓶颈和挑战 ， 例如监管、竞争、用户增长见顶等 ， 所以围绕优势产业的发掘和拓展利基市场成为一条捷径 。 这或许也是腾讯近年积极进行风险投资的一个原因 。
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挺过了电竞直播市场大浪淘沙的虎牙和斗鱼 ， 无疑“剩”者为王 。 当然 ， 这背后必然有腾讯的渊源 。 需要注意的是 ， 腾讯并非只投了这两家 ， 它自身也有企鹅电竞 ， 此外它投资的B站最近也高调杀入电竞直播市场 。 而它们的吸引力是其在电竞直播市场的领先优势 。
在资本纵横交错的电竞直播市场 ， 一下子掌握两家头部运营商 ， 促成两家合并无疑是一统江湖的最直接方式 ， 也就不难理解此传闻的出处了 。
为什么选择这个时候？
正如前文提到 ， 电竞直播市场的集中度已进一步提高 。
再从资本分析的角度分析 ， 腾讯早在前期已经参与投资虎牙和斗鱼 。
2014年 ， 广州斗鱼成立 ， 推出了直播平台 。 2015年5月 ， 武汉斗鱼成立 。 2016年2月 ， 广州斗鱼与武汉斗鱼订立资产和业务转让协议 ， 广州斗鱼将所有业务及资产转移到武汉斗鱼 。 到斗鱼2019年7月17日上市时 ， 这一投资为其产生的未实现投资收益估计已不低 。
从下图可见 ， 受传闻带动 ， 斗鱼的股价已刷新上市新高 。
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到2020年3月31日 ， 腾讯全资所有的Nectarine Investment Limited持有斗鱼的38%权益和投票权 ， 为最大股东 ， 见下图 。
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虎牙的情况亦类似 。 该公司于2018年5月11日在纽交所上市之前两个月完成B轮融资 ， 获得腾讯全资子公司Linen Investment Limited的融资 ， 筹4.616亿美元 。 2020年4月3日 ， Linen Investment Limited行使选择权 ， 以2.626亿美元现金从虎牙大股东欢聚集团（JOYY）手中收购16,523,819股B类普通股 。
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截至2020年4月3日 ， 腾讯持有虎牙的50.9%投票权 。
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再看下表 ， 这两家年轻的公司上市时间都不长 ， 但是区别于部分受排挤的中概股 ， 上市以来的股价表现都不俗 。
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受合并传闻带动 ， 这两家公司的股价均大涨（见股价走势图） ， 可见市场对于合并1+1大于2的预期空间有多大 。
直播收入增长放缓 ， 同时两家公司的盈利状况逐渐好转 ， 这可能为市场提供了1+1大于2的想象空间 。
1+1 ＞2？
电竞直播企业的变现模式有两种：直播服务为最重要的收入来源 ， 主要来自用户在直播平台的打赏 ， 再与主播和经纪分成 。 另一项收入来自广告服务 。
2019年 ， 虎牙与斗鱼的直播服务占总收入的比重分别达到了95.24%和90.86% ， 也就是说 ， 它们的收入依靠客户打赏 ， 而这取决于主播的吸粉能力和客户的黏性 。
从下图来看 ， 虎牙和斗鱼的每月活跃用户数量（MAU）旗鼓相当 ， 2020年第一季的数字分别为1.513亿和1.581亿 。 图中可见 ， 两者的用户数上升态势有放缓迹象 ， 其中尤以斗鱼明显 。
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