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科技有点牛|中国汽研：稳健而又充满想象的标的

中国汽研成立于1965年 ， 前身为国家一类科研院所——重庆重型汽车研究所 ， 公司在重庆 ， 控股股东为中国通用技术 ， 持股63.1% ， 实际控制人为国资委 ， 妥妥的央企 。
以下是公司的业务 ， 一眼就能看见 ， 那个画红框的“技术服务及装备业务”就是我们分析的重点 。
科技有点牛|中国汽研：稳健而又充满想象的标的
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再来看公司年报中对这一块的表述：
1.汽车技术服务业务：围绕“安全、绿色、体验”三条技术主线 ， 开展汽车及相关产品技术研发、测试评价、产品认证、软件工具、试验装备及技术咨询等业务 。 主要是为客户提供行业发展规划、法规标准研究、行业管理等技术支持和服务 ， 为客户新产品开发、改进提供关键核心技术研发、咨询和软硬件集成整体解决方案 ， 提供满足国家行业主管部门法规标准要求新产品公告申报、CCC、进口车、汽车环保产品认定和排放、燃料消耗量等检测、认证服务 。
行业地位：本公司是我国汽车行业国家级科技创新和公共技术服务机构 ， 是我国汽车测试评价及质量监督检验技术服务的主要提供商 ， 拥有国家机动车质量监督检验中心、国家智能清洁能源汽车质量监督检验中心、国家氢能动力质量监督检验中心、国家机器人质量监督检验中心、国家燃气汽车工程技术研究中心、汽车噪声振动和安全技术国家中心实验室、替代燃料汽车国家地方联合工程实验室等多个国家级检测和研发平台 ， 设有博士后科研工作站 ，， 在我国汽车技术服务领域拥有较高的行业地位 。
上面两段速速浏览即可 ， 总之就是：公司的生意是提供汽车检测服务 ， 50%毛利率的技术服务商 。
一、图形印象：
略做分析 ， 这个图形和趋势线揭示了公司从下跌趋势慢慢转化为上涨趋势的过程 ， 是我喜欢的图形 ， 在我标注的红色箭头处是一个交易上的买入点 。 我在8.8附近建立了一部分观察仓 ， 总资金的4%左右 。
二、财报印象
这是我导出的财报印象图 ， 连续5年净利润增长 ， 股东人数稳中有降 ， 估值现在是处在历史的次低点 。 从应收和预收看公司上下游话语权不错 ， 毛利率近三年逐渐提升 ， ROE已经连续5年提升 ， 但是在10%左右的水平 ， 依然有上升的空间 ， 我喜欢挖掘这种ROE在10%以上的公司 ， 其提升容易些 ， ROE达到20%以上再提升会比较难 。 三费比较稳定 ， 财务费用为负 ， 基本没有有息负债 ， 财务上很稳健 ， 同时可以看到最近两年公司加强了研发 。 公司是个重资产企业 ， 但是货币资金占比较高 。 总的来说 ， 这是一份比较优秀的财务画像 。
接下来 ， 用我的方法来抓一下这个公司 ， 主要有三个点可以抓：
一、
汽车检测这个赛道 ， 不同于汽车生产 ， 抗周期性更强；供给端比较有序 ， 检测资质构成很高的壁垒 ， 不是谁都能做这块生意的 ， 这是公司的护城河 。 行业抗周期和高壁垒的属性 ， 决定了获利能力比较稳定 ， 有结实的价值底线 ， 完全可以低估值时立足于防守 ， 等待新的变化来带动业绩提升 ， 构成双击 ， 在战略上构成一个很有利的态势 ， 立于不败然后求生 。
二、
汽车法规标准的升级或新法规标准的出台比如新能源汽车的推广将带来公司检测业务量、价增长 。
短期来看就是国六标准的逐步执行 ， 会给公司带来新的确定性业务增量 ， 结合风洞的投入使用 ， 这都是短中期的增长支撑点 。
三、
最核心的也是最有想象力的一个长期逻辑 ， 是在5G催化汽车智能网联发展的大背景下 ， 公司的一些前瞻性的业务布局 ， 让我看到了智能网联业务有望成为公司中长期的增长点 。
接下来 ， 挨个展开这三个点：
首先看一下汽车检测业务分类
机动车检测可以分为在用车检测和新车下线检测 ， 在用车对应的是另一个标的 ， 汽车检测设备商安车检测 ， 同样看好 ， 逻辑是汽车存量市场下 ， 车龄增加 ， 二手车交易增加带来检测需求增加 ， 而中国汽研对应新车检测 。
长期来看 ， 汽车行业的销量复合增速中枢已经显著下降 ， 汽车检测类公司收入与汽车销量关系不大 ， 与汽车品种、汽车标准法规的数量与变化有关 。 新车数目 ， 尤其是乘用车长期呈现稳定增长的势态 ， 同时与销量市场脱钩 ， 因此在行业销量下滑时公司业绩与股价均具备较好的防御属性 。 公司业绩的核心驱动为历年新车上公告数目以及政策法规 。
新车品种数量上 ， 汽车行业增长中枢放缓后行业竞争加剧 ， 汽车企业的选择就是推陈出新提高市场竞争力 ， 这就会带来新车品种的增加 。
政策法规上 ， 在2019年报中 ， 公司提到这么一段话：
随着《道路机动车辆生产企业及产品准入许可管理办法》在2019年内实施 ， 系族化、集团化管理政策逐渐实施 ， 企业对同一系族的车型产品按照系族申请产品准入 ， 将减少企业申请准入项目 ， 公告检测业务可能有所下滑 。 行业内各大机构均在积极开拓市场、设置分基地、分中心 ， 属地化服务要求不断提高 ， 市场竞争进一步加剧 。
这项办法利空检测业务的成长 ， 也压制了公司的估值和走势 ， 但好处是既然是在年报中清晰的写出 ， 说明公司已经充分意识到这一点 ， 会加速在其他业务上的发力 。


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