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苏宁金融研究院|当前市场上的钱多吗？央行货币政策将往何处去？( 二 )


这套结构性的政策工具 ， 可以说是中国央行结合自身国情、利用制度优势开发出的一项高明的制度创新 。
央行也在二季度货币政策执行报告中为结构性政策正了名：
6月末 ， 制造业中长期贷款增速为24.7% ， 创十年来新高 ， 普惠小微贷款余额13.5万亿元 ， 同比增长26.5% ， 增速比上年末高3.4个百分点 。 这些重点支持的领域都得到了信贷的大力支持 。
2、解决实体经济和金融市场的分化问题
面对4月份开始出现的资金套利和空转的现象 ， 央行比较果断地进行了窗口指导和流动性回笼 ， 出台了针对结构性存款等方面的严格监管措施 ， 并加强对违规资金入市的监控 。
大家都知道 ， 市场将央行戏称为“央妈” 。 在上半年 ， 央行这个“老母亲”的角色发挥得淋漓尽致 。 我们将市场主体比喻成央妈的孩子 ， 实体信贷和金融市场资金就像孩子平时的两种花费 。 其中实体信贷就像孩子平时学习所需的文具和书 ， 金融市场的空转资金就像孩子平时喜欢的垃圾食品或玩具 。 央妈的想法就是 ， 孩子只要想学习 ， 买文具和书的钱管够（甚至不管必要不必要 ， 都给孩子买） ， 但想要吃垃圾食品 ， 一分钱没有 。
不过 ， 二季度货币政策执行报告强调“促进贷款投放与市场主体实际资金需求相匹配” 。 这意味着 ， 央妈也不会随意为孩子不必要的“学习花费”买单了 。
货币政策趋势预测
比较确定的是 ， “宽货币”已经暂告一段落 ， 市场也不会有太多期待 。 但“宽信用”到底是在路上 ， 还是已经走到头了 ， 可能会引发较多不同方向的猜测 。
1、信用政策会有调整吗？
正如前文所说 ， 未来的信贷资金终究要与企业的实际融资需求匹配 ， “不必要的学习花费”也会被限制 ， 背后是实体经济杠杆率的持续积累问题 。 因此 ， 未来额外的信贷增量不可过度期待 ， 直接的降息预期也在降温 。
苏宁金融研究院|当前市场上的钱多吗？央行货币政策将往何处去？
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2、降息的可能性有多大？
6月 ， LPR比年初下调了0.3个百分点 ， 但整个二季度并未下调 。 与此同时 ， 贷款加权平均利率为5.06% ， 比年初下降0.38个百分点 ， 同比下降0.6个百分点 。 企业贷款加权平均利率为4.64% ， 比上年12月下降0.48个百分点 ， 明显超过同期LPR降幅 。 这都说明 ， 上半年央行向实体经济投放了足够的信贷资金 ， 并且这些资金也真实地进入了实体企业 ， 信贷资金供给明显增加 ， 拉低了利率价格 。
可以说 ， 央行兑现了降低实体经济融资成本的承诺 ， 却没有通过直接降息来实现 。 央行也看到了这种“曲线救国”式的降息确实能够对实体经济的恢复起到较好的作用 ， 因此在三季度 ， 面对仍然存在的不确定性 ， 央行可能还会继续采取这种方法降低融资成本 。
总结一句 ， 流动性合理充裕、信贷回归中性的情况下 ， 货币政策会在三季度彻底正常化 。 信贷扩张的程度可能在三季度见顶 ， 而到了四季度 ， 央行还有可能回过头来算账 ， 尤其是重新检查宏观杠杆和金融风险的问题 。


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