久期财经|Baa2”发行人评级，展望“稳定”，穆迪：首予韵达控股“( 二 )
由于存在结构性从属风险 ， 韵达控股的发行人评级降低了一个子级 。 这种风险反映了一个事实 ， 即大多数债权在经营子公司 ， 在破产情况下上述债权的偿债顺序优先于控股公司的债权 。 此外 ， 控股公司缺乏结构性从属的显著缓解因素 。
在公司治理考量方面 ， 韵达控股的评级还考虑到创始人聂腾云先生及其家族成员的集中持股 ， 以及韵达控股部分股权被质押 。 该家族没有实施过多的股东分配、其他可能对韵达控股的信用状况产生重大不利影响或重大增加控制权变更风险的活动 ， 从而减轻了相关风险 。
可能导致评级上调或下调的因素
“稳定”的评级展望反映了穆迪的预期 ， 即是公司将继续扩大其收入规模和范围 ， 同时保持其审慎的资本支出和投资方式 。
如果韵达控股通过向企业客户提供全面供应链管理解决方案 ， 成功扩大业务规模和范围 ， 同时保持其强劲的财务状况和流动性 ， 评级可能会获得上调 。
衡量评级上调的指标包括在持续的基础上实现（1）合并营业利润率超过10%；（2）产生稳定的自由现金流；以及（3）保持净现金状况 。
如果韵达控股因（1）激烈的市场竞争导致其收入和盈利能力下降；（2）债务融资投资或收购削弱其现金流和流动性；或（3）其审慎的财务政策改变 ， 而导致其未能维持市场地位和财务状况 ， 评级可能会被下调 。
衡量评级下调的指标包括在持续的基础上（1）合并营业利润率低于5%；（2）未能产生自由现金流；（3）债务/EBITDA的比率高于2.0倍或处于净债务状况 。
【久期财经|Baa2”发行人评级，展望“稳定”，穆迪：首予韵达控股“】韵达控股股份有限公司成立于1999年 ， 总部位于上海 ， 通过全国性的网络提供快递服务和其他增值物流服务 。 该公司于2017年在深圳证券交易所完成了借壳上市 。
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