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投中网|市值70亿，先惠技术登陆科创板，昆仲资本斩获又一个IPO，开盘涨127%

在新能源车掀起上市潮的同时 ， 科创板迎来了一家智能制造装备领域的王牌企业 。
2020年8月11日 ， 上海先惠自动化技术股份有限公司（下称“先惠技术”）正式登陆科创板 。 上市首日开盘涨127% ， 开盘价为88元/股 。 截至发稿前 ， 先惠技术总市值达65.04亿元 。
先惠技术成立于2007年 ， 主营业务为各类智能制造装备的研发、生产和销售 ， 现阶段主要为国内外中高端汽车生产企业及汽车零部件生产企业提供智能自动化生产线 。 先惠技术的客户基本都是国际一线品牌 ， 主要汽车整车类客户包括上汽大众系、德国大众系、一汽集团系等 ， 汽车零部件类客户包括上汽集团系、采埃孚系、宁德时代新能源等 。
CVSource投中数据显示 ， IPO前 ， 先惠技术共经历了两轮融资 ， 投资方分别为君盛资本、昆仲资本、高鲲资本、尚欣资本 。
这其中 ， 昆仲资本的进场则格外引人注目 。 这是因为 ， 从投资时点来看 ， 先惠技术这个项目其实是昆仲资本相对偏后期的投资案例 。 而一直以来 ， 昆仲资本的定位都是一家专注于前沿科技、创新消费、教育行业等投资领域的VC 。
根据先惠技术招股书 ， 2019年6月 ， 为增强资本实力 ， 更好的参与市场竞争 ， 先惠技术拟增加注册资本 ， 最终引入昆仲资本 。
对于布局偏后期项目的原因 ， 昆仲资本创始合伙人王钧与吴子烁给出的解释是：为了平衡基金风险收益 ， 实现更好退出 。 据王钧透露 ， 昆仲资本押注的偏后期项目发展速度均超预期 。
事实上 ， 先惠技术也是昆仲资本第一家科创板IPO项目 。 作为一家长期深耕技术创新领域的科技VC ， 除了先惠技术外 ， 昆仲资本已投出了众多知名项目 ， 包括小鹏汽车、爱笔智能、深睿医疗、速腾聚创、鲲游光电等 。 与此同时 ， 昆仲资本的多个项目也已在考虑上市进程阶段 。
投中网|市值70亿，先惠技术登陆科创板，昆仲资本斩获又一个IPO，开盘涨127%
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从接触到下注仅一个月 ， 投资收益近10倍
某种意义上 ， 这是一个极具效率的投资案例 。
2019年6月 ， 基于对电动车赛道的长期洞察及对行业发展趋势的把握 ， 吴子烁捕捉到了该赛道中“先惠技术”的相对确定性机会 。
据吴子烁透露 ， 与先惠技术董事长潘延庆的首次相识 ， 便缘起于这次投资 。 而从相识到最终决定下注 ， 只用了一个月时间左右 。
用吴子烁的话说 ， 先惠技术是一个几乎没有短板的企业 。 “先惠技术的团队互补且凝聚力很足 ， 兼具技术能力与商务能力 。 简言之 ， 先惠技术的长板足够长 ， 也没有明显短板 。 ”吴子烁表示 。
先惠技术招股书也提到 ， 先惠技术是国内少数同时进入德国宝马、德国戴姆勒、德国大众设备供应商体系的中国公司 。 公司积累了丰富的技术储备并建立了强大的技术团队 ， 目前已取得36项专利权 ， 28项软件著作权 ， 能够满足上汽集团系、上汽大众系、德国大众系、一汽集团系、北京奔驰、华晨宝马、采埃孚系、蒂森克虏伯系等全球知名企业的严苛技术标准 。
也正是凭借着先进的技术导向 ， 即使在2019年车市相对低迷的市场状态下 ， 先惠技术的当年利润依然实现了大幅增长 。 根据先惠技术招股书 ， 2019年 ， 公司实现营业收入3.65亿元 ， 同比增长12.2%；归母净利润7193万元 ， 同比增长155.82% 。
不过 ， 值得一提的是 ， 根据此前先惠技术披露的业绩数据 ， 2019年前三季度 ， 公司还处于亏损状态 ， 但第四季度业绩突然猛增进而实现了全年扭亏为盈 。 通过招股书可发现 ， 此次业绩扭转的关键在于2019年下半年 ， 公司分别增加了对上汽大众系及上汽集团系2.35亿元、1791.76万元的销售收入 ， 合计2.53亿元 。
“对于一家科技公司而言 ， 技术是基因的同时也是最深厚的核心壁垒 。 先惠技术的客户基本全是国际一线车企品牌 ， 这也反向印证了公司的技术领先优势 。 ”吴子烁表示 ， 目前 ， 新能源车领域已经过了普及率拐点 ， 未来5-10年将会急速爆发 。 同时 ， 先惠技术的利润也将更为可观 ， 每年的利润至少发展至3-5亿元 。
招股书显示 ， 报告期内 ， 先惠技术的客户均为一线品牌 ， 且集中度较高 ， 主要产品毛利率高于同行 。 报告期内 ， 先惠技术的前五大客户主要有上汽大众系、上汽集团系、德国大众系、华晨宝马与与宁德时代等 。 而公司的综合毛利率分别为36.79%、30.92%、31.14%和35.74% ， 基本维持在较高水平 。
鉴于公司的高成长性与行业的长景气周期 ， 吴子烁更是看好先惠技术上市后的市值表现 。 据吴子烁保守预计 ， 在先惠技术这个案子上 ， 昆仲资本大概率会获取8-10倍的回报收益 。
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围猎偏后期项目背后：双管齐下锁“退出”
在昆仲资本的项目池中 ， 先惠技术是一个相对偏后期的项目 。 但要知道 ， 长期以来 ， 昆仲资本给自己的定位其实是一家科技VC 。
而之所以会在投资组合中配置类似的偏后期项目 ， 吴子烁与昆仲资本创始合伙人王钧给出的答案都是——为了更快退出 。


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