护城河|【窥业绩】版权护城河的背后 “后浪”能支撑腾讯音乐的未来吗？( 二 )
在欧美市场 ， 付费获取内容已成为常态 ， 所以Spotify的支付率也较高 。 截至2020年6月末的第2季度 ， Spotify的MAU为2.99亿 ， 高级会员的规模为1.38亿 ， 支付率达到了46.15% ， 远高于腾讯音乐的7.24% 。 Spotify的每月每用户收入（ARPU）为4.41欧元 ， 相当于36.01元人民币 ， 是腾讯音乐的3.87倍 。
95后、00后是内容收费之后渐渐培养出来的一代 ， 对于内容和服务是否收费的敏感度较低 ， 但可能对内容收费水平的敏感度较高 ， 而Spotify的收费全包服务方式或恰恰适用于这些“后浪” 。 从其近年的发展可以看出 ， 腾讯音乐更重视版权内容 ， 也更重视获取贴合“后浪”一代口味的娱乐内容 ， 所以深度培养收费用户客群 ， 提升单位收入并非不可能 ， 支付率和ARPPU都有很大的可提升空间 。
但是需要留意的是 ， “后浪”也是善变的 ， 腾讯音乐能否适时贴近潮流脉搏 ， 迎合他们的需求 ， 才是决定其未来成败的关键 。
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考虑到腾讯音乐的可提升空间 ， 腾讯音乐的估值较Spotify溢价26.7%也就可以理解了 。 按市值和截至2020年6月止12个月总收入计 ， 腾讯音乐的市销率为6.87倍 ， Spotify为5.42倍 。 腾讯音乐在上市之前 ， 与Spotify进行了换股交易 ， 后者目前持有腾讯音乐的8%权益 ， 价值21.056亿美元 ， 相当于Spotify市值的4.5% 。
作者：毛婷
编辑：彭尚京
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