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绩优股|绩优股石四药(02005)的首个盈警


对于多数医药企业来说 ， 今年是业绩大年 ， 尤其是手套、防护服和检测试剂类的 ， 业绩翻几十倍比比皆是 ， 而也有些医药股却没能赶上主流 ， 如大输液细分领域的科伦药业(002422)和石四药集团(02005) 。
智通财经APP了解到 ， 石四药集团(02005)于8月7日发布盈警 ， 公司表示 ， 预期截至2020年6月30日止六个月该公司股权持有人应占溢利将较2019年同期取得介乎50%至60%的下降 。
公告显示 ， 由于公共卫生事件的影响 ， 导致公司预期中期业绩大幅下降 ， 而公司的主要客户为中国的医院 ， 因其人流量大幅减少 ， 令公司的大输液等产品的销售受到影响 。
为此 ， 中金对石四药集团的评级降至“中性” 。
受以上因素的影响 ， 石四药集团两日股价大跌近10% 。
绩优股|绩优股石四药(02005)的首个盈警
本文插图

(行情来源：智通财经)
由于公共卫生事件的影响 ， 医院门诊和住院率低 ， 大输液用量大幅减少 ， 即使是行业龙头 ， 科伦药业也难逃此劫 。 早在4月份 ， 科伦就曾发布中期业绩预减公告 ， 公司预计中报业绩将50%~100% 。
而且就大输液行业而言 ， 除了由于公共卫生事件的影响外 ， 行业发展本身也十分受限 。
行业高度集中 ， 手术室新增量低

由于大输液行业管控十分明显 ， 近几年来行业产销量一直呈下降趋势 。
绩优股|绩优股石四药(02005)的首个盈警
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尽管大输液行业早已从门诊输液转变为手术大输液 ， 但每年因新增手术相关用量的占比很低 ， 我国每年手术增速大概保持在7%左右 ， 因此手术大输液增速也基本上维持相同的水平 。 另外由于手术输液需要注意电解质平衡 ， 手术类相关的补液由手术科室管控 ， 因此弹性相对较小 ， 很难给大输液行业带来可观的增量 。
除了产销量下降 ， 新增量低以外 ， 行业集中度也基本上已经稳定 ， 石四药市占率提升难度较大 。 据了解 ， 当前行业逐步形成以科伦药业为主 ， 华润双鹤、石四药以及辰欣药业等紧随其后的竞争格局 。 从各公司大输液产品销售量来看 ， 2018年 ， 科伦药业以44.98亿瓶(袋) ， 稳居第一 ， 占总市场销量的41.9% ， 华润双鹤和石四药集团分列二、三位 ， 销量别为15.04和14.60亿瓶(袋) ， 分别占总市场销量的14.0%和13.6% 。
对于石四药集团而言 ， 公司已经和大股东科伦药业抢占了50%以上的市场份额 ， 在大输液行业持续承压的背景下 ， 继续拓展大输液市场份额显然比拓展其他业务难度更大些 ， 公司也意识到这个问题 ， 因此积极拓展其他业务 。

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研发多为仿制药 ， 短期内业绩难有起色
智通财经APP观察到 ， 石四药集团主要产品包括静脉输液的成药、原料药和医用材料 ， 静脉输液产品有不同包装形式 ， 包括非PVC软袋、直立式软袋、聚丙烯塑瓶及玻璃瓶 ， 至于安瓿注射液产品则主要为以玻璃及聚丙烯塑装小水针 。
2019年公司收益46.36亿港元 ， 其中静脉输液产品收益38.76亿港元 ， 其中非PVC软袋输液及直立式软袋的收益分别为19.39亿港元及6.34亿港元 ， 合计25.73亿港元 ， 占静脉输液的收益66.4% ， 聚丙烯塑瓶输液的收益为8.61亿港元 ， 占静脉输液的收益22.2% ， 玻璃瓶输液的收益为4.42亿港元 ， 占静脉输液的收益11.4% ， 安瓿注射液的收益为3.92亿港元 。
从公司的营收构成来看 ， 公司主要业务来源为非PVC软袋输液及直立软袋 ， 以上两个业务占公司总收益比例的55.5% ， 其中 ， 直立软袋利润率最高 ， 但受医院控费的影响 ， 该业务仅仅微增0.4% 。 增速最为亮眼的是安瓿注射液 ， 该业务去年取得207.7%的增长 ， 潜力巨大 ， 但目前该业务规模较小 ， 仅占公司总收益比例的8.45% 。


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