■腾讯催婚，虎牙斗鱼各有多少“嫁妆”？2020-08-12 10:16:320阅( 二 )

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图5/7数据来源 / 公司财报  制图 / 燃财经有游戏直播行业分析师告诉燃财经，斗鱼Q1整体月活下降，但在疫情影响下宅经济激发， 760万付费用户已经是一个高点，到了Q2宅经济已经不是主流，付费用户数目没有下降，持平就已经是一种增长，虎牙同理。在他看来，这两者都不能简单归结为付费用户数停滞增长，不过付费用户数增长率下降也是不争的事实。
还有一点值得关注的是，一直以来， MAU更高的斗鱼， ARPPU（平均每付费用户收入）反倒不及虎牙，甚至在差距最大的2019年Q3时期，虎牙ARPPU达407元，斗鱼仅237元，前者一度近是后者的两倍，这一情形在Q2也有所转变。在这场存量的竞争里， ARPPU双方均有所上涨，斗鱼首次ARPPU首次突破300元，与虎牙的414元差距明显缩小，表明其用户粘性有所提升。
【■腾讯催婚，虎牙斗鱼各有多少“嫁妆”？2020-08-12 10:16:320阅】虽然虎牙的付费转化不如斗鱼，但在单位收入上远超斗鱼，现在双方付费率与单位收入差距都在缩小，斗鱼与虎牙的确更相似了。
除了业绩，在市场表现上，双方旗鼓相当。截至北京时间8月12日美股收盘，虎牙总市值为52.8亿美元，斗鱼总市值45.8亿美元，差距并不远。
整体来看，不管是业绩，还是市值，虎牙和斗鱼算是五五开，谈不上谁胜谁负，只是看腾讯最后押注哪一方了。
解锁新业务
行业竞争的白热化，使得斗鱼和虎牙的成本投入历年攀升。 Q2 ，虎牙营业成本达到21.1亿元，较去年同期增长超过26.7% 。同期，斗鱼营业成本也从Q1的17.92亿元上升至19.85亿元，同比增长26.32% 。
不过，两家公司的成本增速相比上季已经有所降低。 Q1 ，虎牙的成本增速为42.64% ，斗鱼的成本增速为39.36% 。
成本高居不下的原因，与占总成本较大的收入共享费用和内容成本（即平台支付给主播的费用，以下简称“内容成本”）存在莫大的关系。
一直以来，花重金签约大主播是游戏直播平台跑马圈地的重要竞争策略，这也导致占总收入成本的绝大部分比例。这也是斗鱼在与虎牙的竞争里，疯狂抢夺头部主播，导致内容成本高，直至2018年持续亏损的重要原因。

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图6/7数据来源 / 公司财报  制图 / 燃财经Q2 ，斗鱼的内容成本为17.55亿元，较去年同期的13.27亿元增长32.3% 。财报中，斗鱼将Q2内容成本的同比增长原因，归结为“与直播收入正相关、公司在日本电子竞技相关内容和市场拓展计划方面的投资、在锦标赛相关视频和内部内容制作方面的投资”三部分。
在内容成本方面，虎牙Q2花费了16.83亿元，同比增加24.1% ，环比增加9.8% ，比前几个季度的增长幅度更大。财报上，虎牙给出的原因与斗鱼高度相似，主因同样与在内容创作者、电子竞技和自制内容上的支出增加有关。
不过，分析认为，在斗鱼虎牙合并的大趋势下，未来内容成本有望降低。其中主要的原因在于，头部主播的议价空间将被减少。相关行业人士告诉燃财经，斗鱼在Q1季度已经和旗下大部分合同到期的知名主播签订新合同， “以前主播跳槽都是会有涨价谈价的事，现在这么爽快的就签了，说明市场可以给的选项不多，甚至这是唯一选项。 ”
与此同时，除了依赖主播，游戏直播平台也高度依赖游戏版权与赛事转播权，合并之后，双方在这方面的竞争投入也将降低。这一切都将使占总收入成本70%以上的内容成本有所减少。
成本降低后，两家公司有望利用资金，解锁更多新业务，比如在Q1、Q2的内容成本里，斗鱼已经在加大力度探索海外市场。在斗鱼回应与虎牙合并一事时，斗鱼副总裁兼CFO曹昊在二季度财报会议上也曾表示， “目前我们正在与大股东腾讯探索未来可能落实的各项新的任务、方案。例如游戏的数据库、游戏内的常设入口等问题，如果这些能够得到普遍落实，我认为会极大地促进移动端的流量增长，进一步提高市场的转化率。 ”
他的回答对未来的市场表示出高度期待，这显然还只是开始。向外拓展海外市场，向内拓展版权和经纪业务，自制节目，多元化直播内容，都是游戏直播平台可探索的新增长点。
腾讯的算盘
毫无疑问，不管对腾讯还是对斗鱼虎牙双方，合并都是一个最优选项，但对于身处其中的普通员工和整个游戏直播行业来说，这其中充满了种种变数，是好是坏还很难说。
3月，两大头部游戏MCN小象互娱与大鹅文化宣告合并，成立全新公司“小象大鹅” 。这是游戏直播MCN领域的一次大整合，前者拥有包含PDD在内的顶级头部主播，后者旗下有大量王者荣耀、和平精英等游戏的知名主播。

■腾讯催婚，虎牙斗鱼各有多少“嫁妆”？2020-08-12 10:16:320阅( 二 )

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