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@腾讯邀约斗鱼，把股票换成虎牙的吧2020-08-13 10:33:480阅

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图1/4欢迎关注“创事记”的微信订阅号：sinachuangshiji
文/龙老师
来源：子弹财经（ID：wwwhygc）
纵观中国互联网史 ， 任何的合并都必须在合并前敲定主导者和配合者 ， 所谓的“联席架构”历来只是一个体面的交接和过渡 ， 如果为了最大程度地保存企业的元气 ， 避免二次内耗的发生 ， 就必须确定谁为主导 。
在腾讯引以为傲的开放平台战略布局中 ， 近期陡然发生变化 。
邀约收购搜狗、力促虎牙、斗鱼合并……近期的一系列动作 ， 显示了腾讯正在收紧对生态企业发展方向的掌控 ， 以应对日益激烈的市场竞争 。
但是让两家体量和业务都较为接近的企业完全融合并不是一件轻松的事情 ， 特别是这两家企业在过去数年中一直打生打死 。
某种意义上来说 ， 决定这次合作成功与否的 ， 并不是财务上的安排 ， 因为从技术角度腾讯完全有能力完成此次合并 。
真正考验和决定未来的 ， 反而是谁将在未来的发展中占据主角 。
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山雨欲来风满楼
虎牙和斗鱼 ， 这两个听起来就杀气腾腾 ， 实际上也在贴身竞争的游戏直播平台 ， 如果没有技术性的意外 ， 将在不久之后合体 。
这反映了腾讯的意愿 ， 这家游戏业的霸主企业正在加强对整个游戏生态链的掌控 ， 而游戏直播可能是游戏业延伸生态中增长最快、营收也最丰厚的一大领域 ， 对数亿游戏爱好者有重要的影响力 。
为了绝对掌控这个必要的生态领域 ， 腾讯多年经营之下 ， 已经分别是斗鱼和虎牙的第一大股东 。 目前 ， 腾讯对斗鱼的持股比例为38% ， 对虎牙的持股比例为36.9% 。
这并不是一场突如其来的合并 。 今年4月份 ， 腾讯从欢聚集团（也就是俗称的YY）收购了虎牙更多的股份 ， 投票权已经提升到50.9% 。 而在近期 ， 欢聚集团发布公告称 ， 公司已与腾讯控股的全资子公司Linen Investment Limited达成最终股份转让协议 ， 据此 ， 公司将向腾讯转让虎牙（NYSE: HUYA）3000万股普通股 ， 总价值8.1亿美元 。
这意味着腾讯对于虎牙的掌握已经完全到位 。
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图2/4图 / 摄图网 ， 基于VRF协议另一方面 ， 腾讯在斗鱼的投票权也有38% ， 虽然没有掌控虎牙那么得力 ， 但也依然是现有股东中最高的 ， 所以腾讯也有大概率能主导斗鱼的意愿 。
如果根据去年的财报来看 ， 斗鱼2019年总净营收为人民币72.832亿元 ， 虎牙2019财年总净营收为83.745亿元人民币 ， 虎牙优势明显 。
值得关注的是 ， 双方最新一轮也就是8月初发布的Q2财报被认为是最有可能影响到合并的关键性数据 。
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财报过招
果不出其然 ， 虎牙和斗鱼在一天内各自发布了自己的财报 。
如果从总体数据来看 ， 斗鱼Q2营收的为25.08亿元 ， 净利润3.23亿元 ， 虎牙Q2营收27亿元 ， 净利润3.51亿元 。
如果从用户数据来看 ， 斗鱼的MAU是1.65亿 ， 移动端MAU是5840万 ， 付费用户760万 ， 但海外MAU未获公布 。
而虎牙对应的数据则是 ， MAU达1.685亿 ， 移动端MAU达7560万 ， 付费用户620万 ， 海外MAU超2700万 。
从这两组数据来看 ， 虎牙Q2财务数据全面领先 ， 营收、毛利、毛利率、净利、净利率及MAU等核心数据均高于斗鱼 。
特别值得关注的是 ， 虎牙的国内MAU首次反超斗鱼 ， 这说明虎牙在保持经营效率的前提下 ， 内容生态方面的优势不断显现 ， 已呈现出拉开与竞争对手差距的势头 。
另外从营收的稳定性层面 ， 虎牙已经是连续11个季度盈利 ， 而斗鱼仅连续6个季度盈利 ， 在这一层面上双方的差距较为明显 。
但是 ， 仅仅看财报也是不够的 。
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谁主沉浮？
对于腾讯来说 ， 虎牙、斗鱼合则两利 ， 分则两害 。
如果从业务、市占率和营收体量来看 ， 斗鱼、虎牙合并之后 ， 将会打造出一个拥有超过3亿用户、总市值达100亿美元的直播巨头 ， 巩固腾讯在中国游戏和社交媒体领域的领先地位 。
而从业务天花板来看 ， 据艾瑞数据 ， 2019年中国独立游戏直播平台市场规模超过200亿元 ， 据预计 ， 这一领域在2021年整体市场规模将扩张至近400亿元 ， 也远未到天花板 。
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图3/4图 / 艾瑞数据不过 ， 正是由于游戏直播的兴盛 ， 更多的参与者正在加入战局 ， 此前的触手直播虽然已经轰然倒下 ， 但更有背景的哔哩哔哩（B站）、快手等视频企业的游戏直播业务也在快速发展 ， 行业竞争依然激烈 。 其中 ， B站天然拥有大量的ACG用户 ， 而快手则有国内体量第二的短视频业务和下沉市场资源 ， 在游戏直播上的后发优势不可估量 。
从经典的企业管理角度出发 ， 3：3：2：2的市场是最不稳定的 ， 意味着赛道的领跑者位置并不稳固 ， 随时可能发生名次的重新排列 ， 也意味着大量的资源消耗；而公认对于领先者有优势的市场 ， 则应该是典型的82法则 ， 即领导者占据80%的市场份额和收入 ， 挑战者仅占20% ， 次一等则为7：2：1的排列 ， 亦对赛道领跑者有利 。


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