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@腾讯邀约斗鱼，把股票换成虎牙的吧2020-08-13 10:33:480阅( 二 )


因此 ， 从腾讯的角度出发 ， 市占率为45.9%的虎牙和市占率为36.5%的斗鱼合并 ， 整体的市场份额将稳定的成为80：20 ， 腾讯对这一领域的掌控则将得到极大巩固 。
@腾讯邀约斗鱼，把股票换成虎牙的吧2020-08-13 10:33:480阅
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图4/4图 / 摄图网 ， 基于VRF协议
【@腾讯邀约斗鱼，把股票换成虎牙的吧2020-08-13 10:33:480阅】因此 ， 合并已然不可避免 ， 但合并后的形势则颇费琢磨 。
两个体量相似、业务虽有差异性但也有趋同性的企业之间的合并 ， 是最考验格局和智慧的 。 这就指向一个结果 ， 那就是纵观中国互联网史 ， 任何的合并都必须在合并前敲定主导者和配合者 ， 所谓的“联席架构”历来只是一个体面的交接和过渡 ， 如果为了最大程度地保存企业的元气 ， 避免二次内耗的发生 ， 就必须确定谁为主导 。
毫无意外 ， 对于尚未完全分出胜负的虎牙和斗鱼 ， 都有一定的愿望主导 。
下面我们将分4-5个层次 ， 来判断谁更有可能主导未来的格局 。
第一个层面 ， 大股东意愿 。 从这个角度来说 ， 毫无疑问腾讯较为属意虎牙 ， 因为在斗鱼已经接到的不具有法律约束力的收购要约中 ， 腾讯建议斗鱼和虎牙订立换股合并协议 ， 具体的路径是 ， 虎牙或其附属公司将收购斗鱼已发行的普通股 。 而斗鱼的股东将获得约定数量的虎牙新发型的A类普通股 ， 以换取他们各自所持的斗鱼股份 。
从这个层面来看 ， 虎牙大概率会增发股份 ， 并以虎牙股份换股来购买斗鱼所有股份 。 这似乎意味着虎牙主导已成定局 。 但作为一份不具最终约束力的要约 ， 斗鱼仍在理论层面有腾挪空间 ， 那么接下来的几个因素则有助于我们进一步探索 。
第二个层面 ， 大吃小 。 纵观互联网上的多次经典合并 ， 各种资源组合方式及隐藏的各种补充协议可谓巧思无穷 ， 但这一切都得从属于一个较大的原则 ， 即体量相对较大的占主导地位 。
这个原则可谓是“金标准” ， 当年的58赶集、美团点评和滴滴快的等经典收购也基本遵循了这一准则 ， 因为体量较大不仅意味着支配的资源较多 ， 也意味在既往的自由竞争中 ， 团队更有竞争力、发展的更好 ， 从这个角度来看 ， 虎牙显然略胜一筹 ， 又得一分 。
第三个层面 ， 核心团队的意志和领导力 。 对于生态企业的合并 ， 腾讯较小可能会直接派出嫡系大员接管 ， 而较大概率会直接在现有的两个竞争团队中产生领导者 ， 毕竟后者更熟悉行业规律和具体的竞争策略 。
而从目前公开的材料来看 ， 双方高层都没有“明示”意愿 ， 但仍有许多信息在暗中传递 ， 比如 ， 在虎牙发布的财报信息中 ， 就有这么一段：
自腾讯在今年4月成为虎牙最大的股东以来 ， 双方已经在多个维度展开合作 ， 涉及用户、主播以及电竞等领域 。 目前 ， 已经有多款腾讯的游戏和产品接入了虎牙直播的内容 ， 虎牙也将和一些腾讯的游戏工作室合作 ， 在游戏中构建“一键开播”功能；而在电竞赛事层面 ， 虎牙也将与腾讯开展多方面的合作 ， 如赛事内容的合作 ， 直播内容的推广 ， 广告招商的合作 ， 还将共同在电竞赛事的观看体验上研发创新性产品 。
这段话如果翻译过来就是 ， 腾讯成为虎牙的股东以来 ， 虎牙和腾讯的配合已经非常积极主动 ， 而且在游戏产品接入、整合联动、工作室合作、赛事内容及广告招商等方面已经开始了与腾讯的全面协同 。
这无疑在向外界传递信息——虎牙和腾讯配合的很好 ， 很愉快 ， 将来也有更大的合作空间 。 在「子弹财经」看来 ， 这无疑是相当明确地传递了虎牙对此次合作及合作后姿态的积极信息 ， 那就是充分与腾讯合作 ， 共创行业未来 。
这是一个相当明确的暗示 ， 亦反映了虎牙的积极心态 ， 而斗鱼在财报后的电话会上则没有虎牙一般如此的“明示” 。
第四个层面 ， 股权结构的易操作性 。 前面已经提及 ， 腾讯在虎牙、斗鱼都是大股东 ， 所以促成合并并非意外 。 但这里的可操作性指的是更微观的层面 。
具体来说 ， 腾讯在虎牙的股份和投票权更大 ， 掌控性更好 ， 而虎牙的股东结构也远较斗鱼简单 ， 因此腾讯整合的具体难度和操作性来说 ， 虎牙更好而斗鱼次之 ， 这也是为何腾讯在邀约中建议由虎牙来主持换股的具体原因之一 ， 这虽然不是一个绝对标准 ， 但仍然属于虎牙的加分项 。
综合以上四个层面的原因 ， 「子弹财经」认为虎牙占据主导的概率更高 。 当然 ， 具体的业务整合必然有更细的考虑 ， 既有可能是强势的“合并同类项” ， 也可能是类似于腾讯音乐集团的运营模式 。 酷我、酷狗及QQ音乐等多个平台管理上定于一尊 ， 业务上分开发展 。
考虑到虎牙和斗鱼虽然有高度相似性 ， 但仍有不少差异化 ， 后续采用腾讯音乐集团的运营模式似乎有也有较大的概率 。 但这只是在业务运营层面 ， 主导权是一定且必须被明确的 。
让我们拭目以待游戏直播领域里新霸主的崛起 。
（声明：本文仅代表作者观点 ， 不代表新浪网立场 。 ）


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