中年|背靠蚂蚁金服，这家公司能否持续快速增长？( 二 )
市场改革推动下 ， 未来市场空间增量大 。 据中商产业研究院数据显示 ， 中国金融IT解决方案行业的市场规模自2014年的358亿元增至2019年的949亿元 ， CAGR为21.53% ， 到2023 年将达到2010亿元 ， CAGR20.63% ， 市场增量空间大 。
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行业产品粘性高 ， “强者愈强”是行业未来的发展趋势 。 证券交易与其交易系统之间产品粘性高 ， 捆绑作用明显 。 以《交银康联人寿保险有限公司资管估值与风控系统采购》招标项目为例 ， 其明确说明为保证与投资交易系统配套一致性 ， 进行单一来源采购 ， 单一来源采购 ， 表明客户粘性高 ， 客户关系稳定 。 同时企业间开展合作时 ， 往往会选用已经合作的大企业系统 ， 强者愈强成为行业发展的大趋势 。
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公司竞争优势分析
行业绝对龙头 ， 产品技术领先 。 恒生电子作为国内唯一一家覆盖金融IT全领域的金融IT企业 ， 其产品在行业内长期处于技术领先地位 ， 具有较高的市场占有率 。 在证券集中交易市场占有率达50%；在基金、保险、信托投资交易市场中 ， 公司几乎处于垄断地位 ， 市场占有率达80%以上；在银行综合理财市场中 ， 公司市占率达69% ， 其中公司BAT系统在银行理财子公司市占率达90%以上；而在期货交易管理中 ， 公司市场占有率略低一些 ， 仅有26% ， 但仍处于行业领先地位 。
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IDC世界金融百强企业排名不断上升 。 IDC即全球金融科技大奖 FinTech Rankings百强榜单 ， 近几年公司正在不断拉近与国际金融科技巨头公司的差距 ， 在IDC中的排名整体呈现不断上升的态势 ， 2019年排名为第43位 ， 创历史新高 。
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创新能力强 ， 研发优势明显 。 公司对于研发费用的投入不断加大 ， 从2013年的2.7亿元快速增长到了2019年的8.8亿元 ， CAGR达到了21.7% ， 同时公司2019年研发人员数量为4867人 ， 占公司总人数的66.5% ， 使得公司无论是从研发人员数量还是研发费用都处于行业领先水平 ， 使其有能力一直保持业内技术领先水平 。
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国际化战略不断推进 ， 成为新的业绩增长点 。 2019年 ， 公司的国际化战略也开始逐步落地 ， 通过与IHS Markit设立了合资公司恒迈神州、并购欧美先进金融科技公司等措施来拓展国际资本市场 。
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财务分析
由于记账原则不同 ， 公司毛利率一直远高于行业其他可比公司 ， 处于行业领先水平 。 恒生电子由于严格执行收入成本配比原则 ， 将本期无法具体配比到项目的营业成本（如：平台建设铺设通讯专线、外购云服务、Level2 行情数据 ， 项目咨询费等）计入销售费用 ， 人力外包费用计入管理费用 ， 所以导致其成本较低 ， 销售毛利率处于较高水平 ， 同时也将带来公司高销售费用率与管理费用率 ， 故公司销售毛利率远高可比公司 ， 参考性相对较小 。
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公司净利率处于行业较低水平 ， 16年净利率反转 ， 目前处于行业平均水平 。 2016年净利率大幅度下降 ， 主要系公司控股子公司恒生网络公司由于明知一些不具有经营证券业务资质的机构或个人的证券经营模式 ， 仍向其销售具有证券业务属性的软件而受到证监会行政处罚以及营收不达预期的影响 。 16年之后 ， 公司净利率不断上升 ， 盈利能力不断增强 。
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