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股票行情|德邦股份翻身尚早


斑马消费 徐霁
业绩长期低迷的德邦股份 ， 今年上半年实现了惊人的增长 ， 归母净利润、扣非净利润分别增长了46.62%和5673.46% 。

股票行情|德邦股份翻身尚早
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但是 ， 翻倍增长 ， 只是因为去年跌得太惨 。 从现实的业务表现来看 ， 德邦离“翻身”还很远 。
快运业务之王 ， 2013年强力切入快递业务 ， 转身与顺丰控股等展开正面竞争 ， 但近年 ， 产能大跃进的后遗症开始显现 ， 公司业绩在2019年跌至谷底 ， 不得不引入韵达股份作为战略投资者 。
净利率低至1.33%
8月13日 ， 德邦股份（603056.SH）披露2020年半年报 ， 公司营业收入116.18亿元 ， 同比下降2.30% ， 归母净利润1.55亿元 ， 同比增长46.62% ， 扣非净利润更是增长5673.46%至5946.85万元 。
上半年 ， 公司经营性现金流7.77亿元 ， 同比增长244.49% ， 2017年-2019年连年下降之后 ， 终于实现增长 。
2018年 ， 公司控股子公司宁波德邦花1.6亿元认购了两支基金 ， 因该笔投资存在延期兑付风险 ， 公司调整金融资产损益以及计提信用减值 ， 导致上半年利润总额减少了1.14亿元 。 如果剔除上述影响因素 ， 公司业绩增长将更加惊人 。
业绩长期低迷 ， 德邦股份终于在2020年上半年打了一场翻身仗吗？这个结论 ， 为时尚早 。
1-6月 ， 公司快递业务量下降了1% ， 主力业务快递实现营业收入68.59亿元 ， 同比增长2.73%；传统业务快运实现营业收入44.46亿元 ， 同比下降10.95% 。 导致公司营业收入整体下降了2.30% 。
业绩如何提升？最直观的发力点是 ， 提升毛利率 。
2020年二季度总体毛利率上升至13.82% ， 同比增加1.84个百分点 ， 相比2019年四季度增加2.69个百分点 。
值得一提的是 ， 上半年公司业绩大增 ， 但净利润仍然低至1.33% 。 之前德邦股份的盈利能力到底有多差 ， 可想而知 。
2019年上半年 ， 公司营业收入118.92亿元 ， 归母净利润1.05亿元 ， 但扣非净利润仅为103.00万元 。 百亿营收、百万净利 ， 令人咂舌 。

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这些年德邦股份虽然营业收入一直稳步提升 ， 但业绩却像坐上了过山车 。 2019年 ， 更是公司“伤筋动骨”的一年 。
当年 ， 公司营业收入259.22亿元 ， 同比增长12.58% ， 归母净利润3.24亿元 ， 同比下降53.82% ， 扣非净利润3677.87万元 ， 下降幅度达到91.94% ， 堪称十年最差业绩 。
关于业绩大幅下滑的原因 ， 公司在2019年报中称 ， 为不断提升快递产品核心竞争力 ， 加大运输、分拣、末端派送等环节的资源投入 。
当年 ， 公司快递业务量5.20亿票 ， 同比增长28.86% ， 单票收入28.19元/票 ， 较上年减少了0.04元/票；快运业务收入同比下降4.11% ， 毛利率下降4.70个百分点 。
2019年德邦股份的综合毛利率9.93% 。 与公司业务结构最接近的顺丰控股（002352.SZ） ， 当年的毛利率为17.39% ， 差不多是公司的两倍 。 韵达股份、申通快递、圆通速递（600233.SH）分别为11.35%、10.37%、12.06% 。
产能扩张后遗症
山东人崔维星厦门大学会计系毕业后 ， 就职于南方国旅 ， 1996年辞职 ， 从“4个人、8平方米”起步 ， 创立德邦物流 。
彼时 ， 顺丰、申通（002468.SZ）已开业几年 ， 快递市场处于草莽阶段 ， 德邦果断选择以快运业务为重心 ， 避免与快递公司直接竞争 。
不过 ， 十几年后 ， 崔维星还是后悔了 。
以快运业务（60kg以上）起家的德邦 ， 2013年战略转型开展快递业务 ， 2018年宣布公司品牌名称变更为德邦快递 ， 全面发力大件快递业务（3-60kg） 。
近年 ， 在德邦体系内 ， 快运和快递业务规模一直处于此消彼长的状态 。 2018年 ， 快递业务收入正式超越快运业务 。 2019年 ， 公司快递业务营业收入146.67亿元 ， 同比增长28.69% ， 快运业务营业收入107.46亿元 ， 同比下降4.11% 。


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