面包财经|黄冈晨鸣项目年底开工，晨鸣纸业：大额政府补助致业绩回升( 二 )
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图4：2015-2020年上半年晨鸣纸业机制纸营收及同比增速
2014年起 ， 公司为应对造纸行业的低迷 ， 布局融资租赁业务 ， 前期亦对公司业绩有明显的推动作用 。 但近两年去杠杆和租赁行业的强监管趋势也为公司带来了诸多风险 ， 为此 ， 公司推进融资租赁业务的剥离 ， 于2019年1月与长城国瑞证券签署战略合作协议 ， 进行资产剥离以及实施资产证券化 。 与此同时 ， 公司已陆续暂停开展新增融资租赁业务 ， 融资租赁收入较去年同期下降44.77%至5.23亿元 ， 公司上半年实现净回款10.56亿元 ， 该业务或将持续压缩 。
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图5：2016-2020年上半年晨鸣纸业融资租赁业务营收及同比增速
毛利率下滑、财务费用率上升导致盈利能力下滑
2020年上半年晨鸣纸业毛利率、净利率为25.11%和4.87% ， 分别变动-1.82和0.85个百分点 。 其中白卡纸、双胶纸、静电纸和铜版纸毛利率分别为22.64%、23.41%、24.78%和23.31% ， 分别同比变动+6.33、+0.03、-1.90和+2.85个百分点 。 融资租赁业务毛利率较为稳定 ， 三年平均接近90%水平 。
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图6：2015-2020年上半年晨鸣纸业机制纸毛利率、综合毛利率及净利率
报告期内 ， 晨鸣纸业毛利率下滑、财务费用率上升是导致盈利能力下滑的重要原因 。 （GX)
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