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权益|流动性宽松 经济修复 大宗商品迎来“高光”时刻？( 二 )


中大期货副总经理、首席经济学家景川告诉采访人员 ， 各分项指数中 ， 供应指数和库存指数继续上升 ， 销售指数则连续下降 ， 显示出在政策的引导下 ， 生产方对于政策的预期较为乐观 ， 但下游消费仍然没有出现根本好转 ， 导致库存积压 ， 持续性不强 。 疫情以来经济总体呈现出弱复苏迹象 ， 供给端恢复较快 ， 结合工业增加值等指标来看 ， 生产已恢复到疫情前的正常水平 ， 但是需求端复苏仍较为缓慢 。 往后看 ， 随着“金九银十”的到来 ， 需求端表现或强于7月 。
“天花板”有多高
综合来看 ， 多头观点认为 ， 当前宏观经济环境总体有利于催化商品结构性行情 。
范永嘉分析 ， 从具体品种来看 ， 经济修复周期里金融工业属性较强的品种很容易与周期共振 。 诸如原油化工类、有色金属、棉花等均有正向强势的表现；贵金属需求旺盛时表现可圈可点 ， 这中间也夹杂了美元弱势的因素；农产品更多还是依赖于自身的供需 ， 与经济周期关联较弱 。
景川认为 ， 在目前经济弱复苏的状态下 ， 美联储不会加息 ， 美债实际收益率跌破0 ， 这是造成近期贵金属行情火爆的主要原因 。 往后看 ， 随着本轮美国财政赤字即将达到创纪录的3.7万亿美元 ， 美联储大幅扩表 ， 美元的信用正在不断被削弱 ， 中期来看 ， 贵金属还是最值得期待的品种 。 其他大宗商品 ， 当然也受益于流动性支撑 ， 并且随着疫情逐步得到控制 ， 欧美国家若能延续目前的PMI回升态势 ， 那么需求端逐步企稳也会对有色品种产生进一步支撑 。 相对更看好贵金属和有色品种 。
但市场上也不缺乏谨慎观点——本轮商品上涨存在明显的“天花板”效应 。
“当下市场多以期货价格的涨幅直接量化测算PPI后续走势 ， 但从历史经验看 ， 这一方法存在瑕疵 。 由于PPI波动区间较大 ， 这一模型在趋势展望上有意义 ， 但在近月预测和单月点位预测上 ， 仍然常会有1-2个百分点上下的波动 。 因此实际预测中也要结合历史PPI环比表现作参考 。 ”张瑜分析 ， 根据环比推算 ， PPI年内翻正意味着未来5个月PPI平均至少每月出现环比0.5%的涨幅 ， 即大宗商品供需关系要较二季度更为紧张 。 相对应的 ， 到年末布油或达到56美元/桶 ， 螺纹钢期价达到4500元/吨 ， 而LME铜至少应保持在当前水平以上 ， 而这存在一定难度 。
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