总收入|【窥业绩】今年市值增万亿，腾讯的业绩是否撑得起？( 二 )
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腾讯的竞争力如何保持？
从以上的数据可以看出 ， 腾讯的各项收入均保持理想增长 ， 其中利润较高的网游增幅最为显著 ， 其他业务也因为复工复产以及用户消费习惯的变化而有改善 。 但是有一项指标非常重要 ， 可能决定其未来的竞争力——研发投入和内容成本 。 我们不知道腾讯的前期投入如何 ， 但是可以从其随收入确认的成本略窥一二 。
2020年第2季 ， 内容成本同比增长29.26% ， 至146亿元 ， 上半年这笔费用同比增长19.11% ， 至268.62亿元 ， 相当于增值服务收入的21.1% 。
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研发开支方面 ， 第二季同比增加38.82% ， 至71.17亿元 。 上半年的研发开支同比增31.45% ， 至178.85亿元 ， 占其总收入的8% 。
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我们不妨与其他国际同行作一个对比 ， 见下表 。 单以研发开支来看 ， 腾讯在研发方面下的功夫并不小 ， 却仍处于较低水平 ， 不过如果加上内容成本 ， 后者占总收入的12% ， 则其研发加内容成本的比重达到了20% ， 可以与Facebook(FB-US)媲美 。
值得注意的是 ， Facebook主要依靠其社交媒体创造出来的庞大用户基础 ， 赚取广告收入 。 广告收入是其最主要的收入来源 ， 而Facebook的日活（DAU）为17.9亿 ， 月活（MAU）为27亿 ， 相较腾讯社交媒体月活为12.06亿 。
广告收入占98.18%的Facebook ， 上半年毛利率为79.99% ， 纯利率为27.68%（按美国会计准则） 。 腾讯上半年网络广告收入毛利率为50.3% ， 总毛利率为47.5% ， 纯利率为27.8% ， 在高利润网游业务的带动下 ， 腾讯的纯利表现能与Facebook一较高下 ， 但是单纯从社交媒体的角度来看 ， 它与Facebook仍有一定的差距 ， 需要注意的是 ， 腾讯的大部分研发开支或用于网游、云计算等 ， 这或意味着未来的社交媒体业务存在可提升空间 。
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腾讯的市值还有突破吗？
创建于19世纪的道琼斯工业平均指数 ， 顾名思义 ， 是由当时的主要工业股组成 。 这些股份不仅为当时股票市场的代表 ， 也是整个经济风尚的代表——工业的崛起和繁荣发展 。
然而时移世易 ， 最初出现在指数中的成分股早已没了影子 ， 消失的消失 ， 破产的破产 ， 分拆的分拆 。 如今该指数的成分股为来自消费到制药、金融到餐饮的各行各业 ， 也许只有雪佛龙勉强称得上工业股 ， 哪还能见到往昔工业企业为王、自带隆隆背景音乐的重金属风 。
【总收入|【窥业绩】今年市值增万亿，腾讯的业绩是否撑得起？】这正反映了行业变革对于资本市场的撼动 。 近年 ， 创新和科技成为经济发展的主流 ， 疫情的肆虐更进一步提升了科技创新在资本市场的影响力 。
腾讯和阿里巴巴(09988-HK)等代表新经济的企业在资本市场独领风骚 ， 估值远超传统的工业股、金融股、零售股、消费股等 ， 见下表 。
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从表中的数据也可以看出 ， 腾讯和阿里巴巴等新经济股获得较高估值的原因——高增长 。 它们的三年复合增长率分别达到35.3%和47.67% ， 远高于传统的龙头企业 。
从全世界范围来看 ， 新经济股份包括上文的腾讯、阿里巴巴 ， 还有亚马逊（AMZN-US）、苹果公司（AAPL-US）等 ， 市值均在五万亿港元以上 ， 已可敌国 。
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