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业务|果麦文化营运资金承压，新兴业务停滞不前

时代商学院研究员 杨志鸿
果麦文化传媒股份有限公司（以下简称“果麦文化”）主营业务包括图书策划与发行、数字内容业务、IP衍生与运营 ， 并致力于为当代读者提供“价值和美”的文化产品 ， 该公司已与易中天、杨红樱、韩寒、蔡崇达、张皓宸、严歌苓、冯唐、饶雪漫等众多明星作家、学者建立合作关系 。
公开消息显示 ， 果麦文化的创业板上市申请近期已获深交所受理 。
报告期内 ， 果麦文化的存货占营收比重远高于同行可比公司均值 ， 加之预付账款也较多 ， 一定程度上加大了营运资金压力 。 同时 ， 库存的残书及库龄较长的图书的处置损失直接增加了管理费用 ， 若不对存货加强管理 ， 恐会进一步影响该公司的利润 。 另外 ， 果麦文化传统业务比重较大 ， 若不及时调整战略 ， 恐将错失数字内容业务及IP衍生与运营业务领域的发展势头 。
7月21日 ， 时代商学院就以上问题向果麦文化发函询问 ， 截至发稿尚未收到回复 。
【企业档案】
果麦文化的前身为果麦文化有限公司 ， 成立于2012年4月 ， 由路金波和周巧蓉共同出资设立 。 其中 ， 路金波占90%股份 ， 周巧蓉占10%的股份 。 2017年12月 ， 其变更为股份有限公司 。 截至招股说明书签署日 ， 该公司的控股股东及实际控制人为路金波 。 值得一提的是 ， 股东周巧蓉为作家韩寒的母亲 。 该公司的股权结构图如下：
【业务|果麦文化营运资金承压，新兴业务停滞不前】
业务|果麦文化营运资金承压，新兴业务停滞不前
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果麦文化IPO基本信息如下：

业务|果麦文化营运资金承压，新兴业务停滞不前
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一、预付账款与存货逐年攀升 ， 营运资金承压
招股书显示 ， 2017—2019年 ， 果麦文化的预付款项净额分别为2613.38万元、9204.28万元和11256.17万元 ， 占当期流动资产的比重分别为15.3%、28.59%和26.39% 。 从性质分类来看 ， 其预付账款主要为版税及翻译费、图书采购款及其他等 。
其中 ， 版税及翻译费占比最大 ， 2018年较2017年增加了近6400万元 。 果麦文化称 ， 这主要由于2018年公司新增知名少儿作家杨红樱 ， 新锐青年作家张皓宸等的若干新书版权 ， 并增加了大量境外优质版权的储备 。 同时 ， 公司对报告期内的畅销书 ， 如《皮囊》等的版权进行了续签 ， 导致预付款项余额增幅较大 。
另外 ， 从果麦文化预付账款的账龄来看 ， 2017—2019年 ， 1年以上的预付账款占比分别为14.94%、11.37%、42.85% 。 2019年增长了近32个百分点 ， 账龄明显出现延长的迹象 。 可见 ， 预付账款占用了果麦文化较大一部分营运资金 ， 且账期也出现了延长 ， 若相关作品不能如期出版 ， 预付的版税或给果麦文化的经营性现金流量带来一定压力 。
时代商学院还留意到 ， 2017—2019年 ， 果麦文化的存货余额分别为6609.26万元、9997.1万元、11289.52万元；图书存货余额占各期营业收入的比重分别为28.01%、33.57%、31.24%；而同行业可比公司的存货余额占营业收入的比重分别为22.65%、24.45%、20.47% 。 果麦文化的存货不仅呈现出增长趋势 ， 且存货占比也远高于同行可比公司均值 。
果麦文化坦承 ， 存货余额增长较大 ， 主要系随着公司销售规模不断扩大 ， 为满足不断扩大的市场需求 ， 公司增加了部分畅销图书以及多种新品图书如《今日宜远游》等的备货所致 。
不过 ， 需留意的是 ， 若图书滞销或管理不善 ， 果麦文化恐将面临大额存货减值风险 ， 其业绩也将受影响 。
值得一提的是 ， 报告期内 ， 果麦文化年均管理费用率高出同行可比公司近6个百分点 。 果麦文化称 ， 高于同行可比公司平均水平 ， 主要系公司人均薪酬略高所致 。 但2018年该公司还对残书及库龄较长的图书进行了处置 ， 由此产生的存货管理费用较上年增加91.82万元 。


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