信心|山西证券刘润照：新三板改革增强投资者信心，政策应向优质企业倾斜
新三板改革 ， 一直在路上 。
7月27日新三板精选层开市交易 ， 改革不断 ， 精选层引入混合交易 ， 券商“保荐+直投” ， 试点融资融券等业务 。 新三板的系列改革 ， 为精选层引入更多增量资金 ， 并改善流动性、增强投资者信心 。
未来 ， 新三板改革的方向是什么？新三板将如何吸引更多资金、增强投资者信心？对此 ， 山西证券总裁助理、中小企业金融业务部总经理刘润照接受时代财经专访 ， 进行了深入分析 ， 并给出了系列建议 。
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新三板改革 ， 一直在路上 。 图片来源：视觉中国
鼓励险资入场
随着一系列改革举措的推出 ， 新三板交易活跃度被进一步“激活” ， 重现“热闹”景象 。
未来 ， 如何进一步增强流动性、为精选层引入更多增量资金 ， 成为各方关注的热点 。 对此刘润照建议 ， 可以引入公募基金、保险资金等 ， 并引入混合做市制度 。
刘润照认为 ， 未来可以调降公募基金风险等级 ， 扩大其投资比例 。 此前可投资首批新三板基金设定为较高风险等级(R5) ， 而日后此类产品的风险等级 ， 由各家管理人根据产品投向和管理能力自行确定；现在公墓基金的投资比例限制在20% ， 如果未来能扩大投资比例 ， 市场流动性会进一步提升 。
“进一步降低保险资金投资证券投资基金的门槛 ， 鼓励险资入场 。 ”刘润照表示 ， 目前险资关于新三板的部门规章仍停留在2018年 ， 距今2年有余 。 考虑到规章制度的制定基础已发生较大改变 ， 预计未来相关配套制度会进一步完善 。 目前新三板边际出现极大改善 ， 精选层交易制度的优化 ， 转板机制的打通 ， 使得此前新三板的老大难问题得以化解 。 险资长期稳健的投资原则有望实现 ， 股转可进一步制定相关办法 ， 吸引险资入场 。
此外 ， 刘润照还建议引入混合做市制度 ， 既可以提升流动性 ， 同时也可以稳定价格 ， 提升市场成熟度 ， 实现持续良性发展 ， 以期吸引更多资金入市 。
增强投资者信心有诀窍
从精选层开板至今 ， 多数精选层个股出现了下跌的情况 ， 甚至很多出现了破发 ， 当前的换手率也出现了一定的下滑 ， 成交量也呈现下降的局面 。 这显示出投资者信心还需要一定的增强 。
对此 ， 刘润照认为应当从多方面入手 。 包括引入混合做市 ， 稳定股价；鼓励机构投资者入场 ， 通过改善投资者结构 ， 提升市场成熟度 ， 减少市场波动性 。
刘润照建议 ， 应加强投资者教育 。 精选层多种制度与A股仍有差异 ， 投资者应该理性看待新三板 ， 加强相关知识学习 。 具体有两点：一是精选层的二级市场交易活跃度较A股仍有差距 ， 以一级半市场的投资眼光对待精选层会更好地兼顾风险和收益 ， 建议投资眼光适度前移；二是精选层打新是全额预缴 ， 按照申购数量/发行数量去配售股份 ， 这和A股的市值配售有着较大区别 。 考虑到精选层绝大多数股票采用市场化询价的方式 ， 且经过多轮流通导致持仓成本分化等诸多因素 ， 导致相较以往“大肉签” ， 此次精选层呈现“高中签率+首日低涨幅“的特点 。 此外 ， 本次精选层公开发行也逐渐向注册制靠拢 ， 可以看到采用注册制的科创板 ， 破发屡屡发生 。 在新《证券法》出台后 ， 注册制、市场化会逐步成为整个权益市场的风向标 ， 因此建议投资者逐步抛弃原先固有观念 ， 对打新保持理性态度 。
此外刘润照强调 ， 应强化主办券商责任 ， 加强公司治理能力 ， 提高信披质量 。
而在未来 ， 新三板将进一步实现与A股市场的互联互通 ， 打通资本市场的层级 。 刘润照认为 ， 当前已经具备了制度基础 。 6月3日 ， 为建立转板上市机制 ， 规范转板上市行为 ， 统筹协调不同上市路径的制度规则 ， 做好监管衔接 ， 证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》 。 转板机制有利于拓宽上市渠道 ， 更好发挥新三板市场承上启下的功能 ， 促进多层次资本市场优势互补、错位发展 。
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