|最大回撤能控制多少？ 银行理财子公司权益投资的“灵魂”拷问
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经济观察报 采访人员 王涵8月12日 ， 中国银行业协会发布《中国上市银行分析报告2020》提及 ， 进一步推进理财子公司设立 ， 壮大机构投资者队伍；上市银行的理财业务在向理财子公司转型过程中 ， 将实现从传统固定收益类资产投向大类资产配置 ， 与资本市场联系愈加紧密 。
银行理财子公司落地开业14家 ， 7家筹谋之中 。 银行“入局”步履未停 ， 先开业的银行理财子公司资管规模稳步攀升 ， 产品体系日趋完善 。
经济观察报采访人员从中国理财网数据统计 ， 从产品性质看主要为固定收益类、权益类、混合类 ， 按照占比分别接近76%、0%、24% 。 权益类产品仍在起步阶段 ， 目前公开数据披露市面上仅有三只权益类产品 ， 主要机构为工银理财（1只）和光大理财（2只） 。
增发权益类产品是多家理财子公司的未来道路 ， 资金布局股市充满期待 。 但目前权益类资产在整体产品中的规模占比低于5%（不考虑优先级） ， 部分仅在2%-3% ，， 很难起到增厚收益的战略目的 ， 短期内配置提升仍处于低迷 。
某国有大行理财子公司权益投资部经理王伟（化名）告诉经济观察报采访人员：“近期权益投资市场波动率大幅上涨 ， 我们也根据大风险评价做了一个配置模型 。 从配置模型角度看 ， 权益资产比重较前一个月有所下降 ， 归根结底在于权益市场波动率上涨 。 ”
权益类资产配置看重回撤
眼下 ， 银行理财子公司出道一年 ， 业界对其发展门路“了然于胸” 。 其配置策略以固定收益类投资为重点 ， 在权益类和混合类产品上投资力量相对薄弱 ， 发力权益类产品是下一步大方向 。
【|最大回撤能控制多少？ 银行理财子公司权益投资的“灵魂”拷问】6月12日 ， 在交银理财成立一周年发布会上 ， 交银理财董事长涂宏表示 ， 交银理财产品多半是固定收益类产品 ， 作为立足大类资产配置的机构 ， 正在尝试优化底层资产 ， 加大布局权益市场 。
以交银理财1.1万亿理财规模 ， 权益资产配置以5%为方向努力 。 经济观察报采访人员了解到交银理财发行的某些产品的权益配置达到5% ， 但都是波动性偏低的权益资产 ， 长期方向是加大配置力度 。
的确 ， 权益市场的波动性与银行理财绝对收益的特性存在一定冲突 ， 导致权益市场方向配置不足 。
正如王伟所在的团队非常关注权益类资产配置波动率风险特征 。 “近期权益投资市场波动率大幅上涨 ， 我们也根据大风险评价做了一个配置模型 。 从配置模型角度看 ， 权益资产比重较前一个月有所下降 ， 归根结底在于经济权益市场波动率上涨 。 ”“为了降低组合的波动 ， 我们通常对权益类资产部分采用委外FOF的形式 ， 目前更多采用量化策略 ， 通过期权、股指期货等控制整体组合的波动 。 ”王伟说 。
接下来他们的方式是基于平缓收益曲线 ， 团队引入量化方式 ， 加入衍生品 ， 也有合作量化策划通过期货做完全对冲 ， 将市场Beta风险对冲掉 ， 以谋取绝对的Alpha收益 ， 也就是经常说得超额收益 。
打新一直被资本市场视为“稳赚不赔”的买卖 。 另外一种绝对收益的方式体现在积极参与打新 ， “我们通过专户形式运作 ， 打新是确定性较高、波动小的资产配置方式 。 ”王伟坦言 。
挖掘投资机会的同时 ， 也需防风险 。 “我们现在的权益投资主要还是通过基金 ， 内部系统各方面没有直接去持有股票 。 对某些领域是通过到企业走访调研了解 ， 然后再通过行业去选相应的管理基金人去投资 。 ”王伟对采访人员说道 。 “灵活运用期权策略 ， 买场内期权形式以量化定量模式去控制 。 ”他解释 ， 投资者是想分享权益市场上涨的红利 ， 但也有处于对风险资产天生的厌恶 。 “我们部门也有职能去寻找合适的公募基金匹配产品部门配置 ， 最核心的考量指标是回撤幅度控制优异 。 ”他说 。
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