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红刊财经|选择高位抱团或掉入“估值陷阱”，权益公募新品陷入建仓困境

红周刊采访人员|曹井雪
近期二级市场持续震荡 ， 部分前期疯涨的高价股持续回调 ， 导致近期新成立的公募建仓面临难题 ， 选择继续高位抱团科技股、医药、消费或被套牢 ， 但若挖掘低估值洼地需要以时间换空间 。
从基金二季报的行业持仓来看 ， 公募持仓前三的行业分别是医药生物、食品饮料和电子 ， 其中持有医药生物的持股市值达到了3055亿元 ， 环比增加29% ， 从而证明公募抱团三大热门行业的思路依然延续 。 但近期二级市场上攻乏力 ， 前期领涨的股票纷纷冲高回落 ， 例如医药板块龙头之一的长春高新本月迄今更是下跌了11.41% 。
如是背景下 ， 排队等候进场的权益新品或许要调整既定的思路了 ， 毕竟医药、科技、消费或多或少都存在着高估的嫌疑 ， 行业的基本面很难匹配 。 以其中的子行业游戏板块为例 ， 目前A股中的三七互娱、吉比特等公司普遍估值达到了40倍一线 ， 考虑到“战疫”时代特殊背景对行业的加持终将褪色 ， 稳健的基金经理建仓或许会改变方向挖掘低估的板块洼地 。
公募“抱团”三大热门行业面临分化
从基金二季报来看 ， 公募的十大重仓股几乎被上述三大主题包揽 ， 除去中国平安外 ， 其余九席悉数是医药、消费、科技板块中的标的股 。 格上财富研究员张婷表示：“三大能力圈所包含的优质投资标的众多 ， 在今年特殊市场环境的氛围中 ， 相关子板块的盈利情况纷纷突显 ， 整体看半年报预报报喜让抱团其中的机构颇感欣慰 。 ”
而选择越抱越紧的公募基金也概莫能外 。 截至8月13日收盘 ， 广发高端制造今年以来的净值增长率为90.48% ， 在万德同类基金中高居榜首 。 此外 ， 在权益类基金年内的排行榜中 ， 医药主题基金霸屏效应虽然减弱 ， 但是依然整体位居第一阵营中 。
从医药主题基金二季度末的重仓股来看 ， 它们几乎都配了恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗等龙头公司 ， 例如长春高新 ， 在历经了2019年全年大约1.5倍的涨幅后 ， “战疫”时代年内该股仍然直冲云霄 ， 截至8月13日收盘 ， 公司的股价年内再次实现翻番 。 Wind资讯显示 ， 该股在二季度末被574只公募基金重仓持有 。
对此 ， 诺亚正行基金研究经理李懿哲表示：“历史上看 ， 每次爆款基金密集出炉 ， 重仓板块肯定会在资金面更加受益 ， 但并不意味着行情一定继续 。 因为在考核机制和能力圈的约束下 ， 大体量基金很难在行情尾声成功出逃 。 三大热门板块行情能否持续 ， 取决于宏观环境是否改变 ， 比如疫情、中美科技脱钩、央行宽松政策程度等 。 目前来看 ， 基金公司抱团的板块估值均已达历史高位 ， 可持续性在变差 。 ”
但受到近期热点纷纷回落的影响 ， 部分重仓三大行业的基金净值也出现一定幅度回撤 。 对此 ， 张婷分析：“目前看 ， 这些板块盈利仍然存在支撑 ， 但估值均处于历史高位 ， 个股的盈利增速是否能够匹配较高的估值水平成为关键 。 ”
例如医药股中的祥生医疗 ， 截至8月13日收盘 ， 公司的股价下半年以来下跌了26.17% ， 二季度末 ， 该公司依旧被中信建投聚利和长城创业板指数增强两只基金重仓 。 以中信建投聚利为例 ， 《红周刊》采访人员发现 ， 该基金二季度全部的重仓股都为医药股；但是下半年以来 ， 其中6只重仓股的股价出现了不同幅度地回落：除祥生医疗之外 ， 欧普康视、恒瑞医药、司太立、心脉医疗和大参林等标的也在市场震荡中表现萎靡 。 或许与重仓股的低迷直接相关 ， 这只偏债混基长期的业绩表现不佳：Wind数据显示 ， 当前其最新年化收益仅在39只同类基金中排在第36位 。
从历史来看 ， 类似的“抱团”最终分崩离析；以史为鉴 ， 结构性市场中热门行业领涨所相继引发的白酒抱团、科技抱团、医药抱团或许前行至分岔路口；对于新进入场的公募新品来说 ， 单纯做趋势投资选择高位抱团的话 ， 或许要付出沉重代价 。
“剑走偏锋”公募有望修复净值
“贵的涨便宜的跌” ， 很长一段时间低估策略在A股二级市场中碰壁 ， 作为笃信低估策略的信徒丘栋荣 ， 他所管辖的基金似有淹没在爆款潮中的迹象：Wind数据显示 ， 他所掌管的三只基金年内净值增长率悉数在40%一线 ， 均位于同类产品的中游 。
而近期高价股的高位回调或给低估策略以契机：公募基金也开始寻找相对低估的领域 ， 例如光伏板块 。 而这种迹象其实在二季报中就有迹可寻 ， 仍然聚焦广发高端制造 ， 基金经理吴超就坦言：“二季度 ， 本基金新增了新能源（光伏）板块的配置 。 ”《红周刊》采访人员发现当季十大重仓股中 ， 有7只标的都是新能源概念阵营中的上市公司；而从它们年内的股价表现来看 ， 这些标的股的涨幅明显落后于三大热门行业中的多数公司 。
《红周刊》采访人员注意到 ， 这种慧眼也并非一只基金所独具：以隆基股份为例 ， 二季度末该股同时被365只公募基金重仓持有 ， 较今年一季度末增加了138只 。
在机构资金的推波助澜下 ， 截至8月13日收盘 ， 下半年以来 ， 新能源指数的涨幅已经超过30% ， 其中隆基股份的涨幅也达到37.71% 。 二季度末时重仓基金的受益也较为明显 ， 广发高端制造下半年以来的净值增长率达到27.42% ， 大有后来居上之势 。


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