止损|财说| 森马服饰净亏1.6亿卖资产，是止损还是输送利益？业务|品牌|中国|交易所|亏损|止损|收购

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图片来源：视觉中国

采访人员 | 袁颖琪
编辑 | 陈菲遐
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森马服饰（002563.SZ）因出售KIDILIZ集团的事项多次收到交易所问询，资本市场对此也颇有质疑。
8月12日，森马服饰确定了出售KIDILIZ集团的价格，最终定价为6.8亿元。此前森马服饰收购KIDILIZ集团支付的对价为1.1亿欧元（折合8.4亿人民币），不到两年时间，森马服饰净亏1.6亿元。 “捡漏”KIDILIZ集团的正是森马服饰的实际控制人邱光和、周平凡、邱艳芳、邱坚强和戴智约共同持有森马集团有限公司（下称森马集团）。截至2020年一季报，森马集团持有森马服饰12.45%的股权。
森马服饰短时间内低价出售KIDILIZ集团是否合理？这起交易是否存在向大股东输送利益呢？日前，交易所针对这起交易火速发布了问询函。
当时为何购买？
2017年，森马服饰旗下童装业务超过女装成为了第一大营收来源。森马服饰看好童装这一细分品类的发展前景，开始大幅度的扩张童装品牌矩阵。 KIDILIZ集团进入了森马集团的视野。
股权方面，森马服饰通过森开（温州）控股有限公司（下称“森开控股”），持有法国 Sofiza SAS100%的资产，而KIDILIZ集团是Sofiza SAS的主要资产。
KIDILIZ集团成立于1962年的法国，并由创始人家族持有至今。 KIDILIZ集团在全球共有8家子公司， 11000个销售网点和829家门店，已发展成为欧洲中高端童装行业的领军企业，旗下拥有10个自有童装品牌以及5个授权业务品牌，包括Kenzo Kids ， Levi’s Kids等。品牌定位涵盖从中端到高端，从新生儿到青少年，多年龄段差异化的产品选择。
KIDILIZ集团在欧洲虽然有一定的知名度和美誉度，但在被收购时已经处于亏损状态。
KIDILIZ集团2017年的销售额4.27亿欧元，税后净利润为-0.27亿欧元。当时也有投资者对收购亏损业务表示担心。森马服饰表示， KIDILIZ集团的业务中产生最大影响的是Z品牌，也是唯一亏损的业务，其他品牌发展情况良好。 KIDILIZ集团在2017年才对Z品牌进行了调整，部分门店已经进行形象升级，但是还未实现全部门店的形象升级，未进行形象升级的门店是亏损最大的原因。而且KIDILIZ集团的创始人正犹豫是否出售该公司，因此对公司的运营投入相对较少。

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当时森马服饰曾表示在2019年实现小幅亏损或盈亏平衡，欧洲部分维持平稳，国内业务能够实现较好增长。
如今为何出售？
事与愿违， KIDILIZ集团非但没在2019年扭亏，亏损还进一步扩大至3.02亿元。 2019年，森马服饰在营业收入增长23%的情况下，净利润下滑8.5%至15.34亿元，其中最主要的原因就是KIDILIZ集团的拖累。如果剔除KIDILIZ集团亏损的影响，森马服饰当年的税后利润可以实现增长。这也成了森马服饰出售KIDILIZ集团最主要的原因。
但令人奇怪的是， 2018年完成收购后，在短短一年内发生了什么使得KIDILIZ集团的亏损不降反而大幅增加呢？
2018年10月，森马服饰在收购了KIDILIZ集团之后，开始在中国推进经营KIDILIZ集团的多品牌业务，旗下CATIMINI品牌已在中国开设首店。 2018年， KIDILIZ集团并表后的门店数为802家，期末为782家。到了2019年就已经变成701家。可以看出，森马服饰在收购后确实有关一部分低效门店，减少亏损。但是，森马服饰此前希望拓展中国市场扭亏的计划进行的并不顺利。 2018年和2019年的新开店铺分别只有5家和35家。