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简单观察|恶性通胀——股神巴菲特出手啦，未雨绸缪

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巴菲特在观望了许久之后终于出手了 ， 七月六日新闻称 ， 他用97亿美元收购了道明尼能源公司 ， 比起手中的持有的1300多亿现金 ， 97亿还真是个小目标 。 不过这个时间点却很是微妙 。 今年五月的伯克希尔股东大会的时候 ， 巴菲特还提到过即便是三月份的美股股灾也没有找到吸引人的收购机会 。 反倒是现在股市大涨 ， 巴菲特收购了这家能源公司 。 三月股灾巴菲特割肉航空股离场 ， 二季度巴菲特持有的投资组合收益为25% ， 依旧低于同期的纳指的29% ， 可以说是并没有跑赢大盘 ， 并且当大家都在讨论脸书 ， 苹果 ， 奈飞 ， 微软 ， 亚马逊 ， 谷歌这类科技股时 ， 巴老却选择传统的能源行业 ， 不禁让人怀疑 ， 巴菲特老爷爷是不是真的老了 ， 这次的收购目的又是什么？
需要说明的是 ， 巴菲特这次购买的并不是道明尼能源公司的股票 ， 也不是完全收购道明尼能源公司 ， 而是道明尼旗下的一些资产 ， 主要是12390公里的天然气运输管道和255立方米的天然气存储仓库 。 此外 ， 这97亿的收购中还包括替道明尼能源公司偿还掉57亿的债务 ， 因此 ， 巴菲特所属的伯克希尔只需支付剩下的40亿现金 。 从道明尼能源公司的角度来考虑 ， 想要达成这笔买卖的原因也很简单 ， 第一 ， 去杠杆 ， 维持公司的信用评级 ， 避免在现在经济环境不佳的时候被打上坠落天使的标签 ， 所以把自身的57亿债务转给了伯克希尔哈瑟维 ， 第二则是希望达到政府规定的可持续能源要求 ， 所以把天然气项目也打包出售给了巴菲特 。 那巴菲特的目的是什么呢？
从伯克希尔哈瑟维旗下的子公司构成可以看出 ， 巴菲特对于打造他的能源帝国已经不是第一次了 ， 2017年巴菲特就想收购Oncor能源公司 ， 但当时投资者为了追逐能源股带来的强大现金流 ， 一度把能源股价格推到新高 。 能源股平均价格处于20倍的未来收益 ， 远远高于当时的标普500 。 Wolferesearch的投资经理当时评论说 ， 能源股很贵 ， 这是一个类似于重资产行业 ， 期初需要投入大量的资本 ， 但投入的钱越多 ， 投入的时间越久 ， 就可以得到很好的回报 。 当时竞争激烈 ， 出价90亿美元的巴菲特被对手用更高的价格抢走 。 巴菲特真的缺钱吗？并不是 ， 只不过老巴认为价格不合适而无法买入 。 3年后的今天 ， 机会终于来了 ， 这次道明尼出售的天然气石油管道 ， 在2019年年报中为道明尼能源公司带来了8亿美金的收入 ， 占总收入的24% ， 预计未来可以为伯克希尔带来约10亿美元的收入 。 而伯克希尔持有的天然气管道的市场占有率从8%上升到18% 。 消息一出 ， 伯克希尔的股价涨了2% 。
巴菲特这一系列的操作 ， 像是拼乐高一样 ， 创造一个有强大现金流的帝国 。 就2019年伯克希尔所持有的两大重资产 ， 铁路和能源 ， 赚了83亿美元的利润 ， 比2018年上升6% 。 并且巴菲特用着两个龙头 ， 随时预备着应对可能发生的像1970年那样的恶性通胀危机 。 1970到1980年 ， 美国经历了10%以上的恶性通胀 。 当时巴菲特在接受采访时说 ， 高通胀时 ， 投资者应该考虑的是高通胀率给企业带来了额外的企业税 ， 企业的最低预期资本回报率需要给投资者带来跑赢通胀的净回报率 ， 而这个最低回报率近几年正在大幅增加 ， 在高通胀情况下 ， 需要寻找公司能够制造更多的现金而不是花现金 。 因为高通胀时期越来越多的公司需要花所有的钱来维持现有的运作 。 同时 ， 还需要投资那些 ， 在不花费大量额外资本的情况下 ， 可以在通胀时期抬高价格并且可以提高运营的企业 。 1981年致股东信中巴菲特提到 ， 我们目前收购公司的标准需要满足两个条件 ， 一是可以轻易抬高价格 ， 即使人们对此商品的需求不变也不必担心造成市场占有率的缺失；二是允许大量现金的流动 ， 而这个大量资金流动是因为通胀的存在而不是实际的增长 ， 也不需要额外资本投入的企业 。 但满足这两个要求的企业很少 ， 并且对于这样企业收购的竞争异常惨烈 。 而前面提到的铁路和能源公司正符合这两个标准 。 17年大家都在疯抢能源板块时 ， 他不为所动 。 等到2020年大家抢购科技股时才成功出手 ， 所以巴菲特像是在等待一个时机 。 为应对08年的金融危机 ， 美联储大量发行QE ， 13年致股东信中 ， 巴菲特提到 ， QE就像一部电影 ， 知道开头 ， 却猜不到结尾 。 当通胀开始的时候 ， 任何持有股票的人需要重新思考手中的股票 ， 并且一旦开始通胀 ， 会开始的极为迅速 。
如今美联储开启无限QE ， 印的钱远远高于08年金融危机 。 在2020年股东大会上 ， 当被问及铁路和能源股在此次股灾中受重创 ， 巴菲特对此如何看待时 ， 巴菲特是这么说的：“如果我们遇到10倍的通胀 ， 甚至极端一点 ， 我们对于持有的铁路股票相当满意 。 我们对其投入了大量的资本 ， 这个业务在我看来是非常非常可靠 ， 在很多很多年来都是如此 。 在恶性通胀时期 ， 他会帮我们赚更多的钱 ， 通胀结束后的价值不好说 ， 但就面值来说 ， 他会很赚钱 ， 很多能源股都是如此 。 当然我们并不期望有通胀发生 ， 而且最好我们可以找到不那么资本密集的企业来投资 。 ”巴菲特所提到的 ， 或许给我们的投资组合带来一些灵感 。 在投资组合中 ， 是否有一些公司提供的服务或生产的产品属于刚需 ， 可以不受通胀的影响 。


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