银华基金|银华基金贾鹏：我们注定要面临的市场波动
在最近的一次公司讨论中 ， 有同事谈到了他在过去几年的投资中 ， 应对市场波动的经验和心得 。 交流过程很坦诚 ， 对我有不少启发 。
市场上涨中的踏空 ， 和市场下跌中的亏损 ， 都会让我们痛苦 ， 这也是每个投资者经常要面对的课题 。 你不可能经常在大涨中持有涨幅最好的股票 ， 然后在下跌中空仓或者拿的都是不跌的个股；或者也许有一两次做到了 ， 你以为这是水平 ， 实际只是运气好而已 ， 接下来的市场波动就狠狠的给了你一次教训 。 像彼得林奇、芒格等大师们 ， 很早就有关于市场波动的经典论述 。 但对于我们大多数人来说 ， 面对不期而遇的下跌 ， 第一反应往往是恐惧、后悔等等情绪 。
【银华基金|银华基金贾鹏：我们注定要面临的市场波动】我印象中最深的一次市场波动 ， 是15年6月份 。 18和19号两天我刚好在外地出差 ， 市场连续两天跌去将近500点 。 虽然在这之前一段时间 ， 我们已经不断提示自己 ， 市场估值出现明显泡沫 ， 但市场真的开始跌的时候 ， 杀伤力还是超出了我们的想象 。 19号安排了一天的公司调研 ， 看着大盘不断走低 ， 心情也愈发低落 ， 6月份居然有了冬天的感觉 ， 很难集中精神去问准备好的调研问题 。 18年1月底那次 ， 刚好也在外地出差 。 以至于在后来好长一段时间 ， 但凡出差 ， 精神都会高度紧张 ， 总担心市场又出现类似的波动 。
股票投资主要面对的是大盘的波动、个股的波动 。 引起大盘波动最常见的是突发的宏观事件 ， 比如政策变动 。 有人花很多精力进行这方面的研究 ， 并以此指导股票投资 ， 效果往往并不好——严谨的说 ， 是比较难持续的好 。 一是政策的预测本身很难 ， 二是有的政策变动落实到对基本面的影响 ， 可能不显著 ， 或者就是一次性脉冲 。 比如今年以来 ， 已经有很多投资者在投资中 ， 不再考虑特朗普的外贸政策 ， 效果反而更好 。 当然 ， 也不是说不用关注宏观事件 。 一般来说 ， 在市场估值偏高的位置 ， 可能引起经济和风险偏好下行的政策变动 ， 是要特别值得警惕的 。 反过来也一样 。
引起个股波动的原因也很多 ， 除了大盘波动 ， 行业政策变化、公司舆情等都会引起股价波动 。 典型的处理流程一般是 ， 定量化分析这些因素对公司基本面的影响 ， 是长期影响还是短期影响 ， 在股价中已经反映了多少 。 在这个评估的基础上 ， 再做决定 ， 是要止损离场 ， 还是逢低加仓 。 这样做的前提 ， 就是你买这个股票的时候 ， 已经对它的基本面和定价 ， 做了深思熟虑的考虑 ， 出了意外事故 ， 才能在比较快的时间内做出相对合理的评估 。
这些处理的前提 ， 是安抚好自己在市场波动时的恐慌、后悔、自责、焦虑的情绪 ， 这甚至更为重要 。 只有把已经发生的波动当作既定事实 ， 才能冷静思考下一步的行动 。
这些道理说起来容易 ， 做起来难 ， 我把他们记下来 ， 跟大家共勉 。
（责任编辑：任刚 HF008）
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