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产品|从底层资产看，现金管理类产品有何差异？

发布机构：普益标准?诠资管研究中心
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一、现金管理类产品概述
现金管理类产品一般是指能够作为现金管理工具的理财产品 ， 该类理财产品通常具有流动性好、风险低、收益稳定的特点 。 在资管行业净值化转型阶段 ， 缺乏净值化运作经验的金融机构可以通过发行用摊余成本法估值的净值型现金管理型产品为突破口 ， 积累净值型产品运营的软硬件 ， 进而成功实现净值化转型 。 目前市场上的现金管理类产品主要有三类：基金系、银行系和信托系 。
基金系现金理财主要包括货币市场基金和短债型基金 ， 投资范围通常以货币市场工具为主,例如银行定期存款、大额存单等,不可投资于股票和可转换债券等权益类资产 。 在估值方面 ， 货币基金通常采用摊余成本法估值 ， 并采用影子定价的风险控制手段 。 货币基金每月的分红可结转为基金份额,分红免收所得税 ， 相比其他现金管理类产品具备免税优势 。
【产品|从底层资产看 ， 现金管理类产品有何差异？】银行系现金管理类理财产品糅合了公募货币基金和现金管理型信托产品的特点 ， 包括开放式无固定期限产品和封闭式超短期理财产品 。 在产品的设计结构上 ， 银行现金管理类产品更贴近货币基金 ， 采用了摊余成本计量+影子定价模式 ， 使用7日年化收益率和每万份收益来替代净值展示 。 但在投资上 ， 现金管理类产品则更贴近现金管理型信托 ， 在资产配置上采取哑铃型投资策略 ， 同时配置大量超高流动性资产和几乎没有流动性的资产 。
信托系现金管理类理财产品具有私募性质 ， 这类产品一般主要投资于流动性良好的短期货币市场金融工具 ， 同时增配一些高收益债券以及流动性较低的债权类资产和资管计划 ， 在保障产品较好的流动性的基础之上获取相对较高的收益 。 这类产品适合已经投资信托产品的投资者 ， 在所投资信托产品已到期 ， 但还未找到合适的新产品投资这段时间 ， 可尝试这类产品 ， 作为资金“中转站” 。
二、各类代表性现金管理型理财投向分析
1、 货币基金
货币基金一般主要投资于现金、利率债等具有良好流动性的金融工具 ， 以存款利率作为业绩比较基准 ， 并依据宏观经济走势、货币政策变化趋势、市场资金供求状况采取多种投资策略 。 以某基金公司发行的 “XX货币A”货币基金为例 ， 该产品主要投资于流动性较强的债券回购、短期或超短期企业融资券及银行存单等资产 ， 以保证产品较高的流动性和稳健的收益 。
表1：“XX货币A”产品基本情况
产品|从底层资产看，现金管理类产品有何差异？
图片

资料来源：基金公司官网 ， 普益标准整理
根据基金管理人披露的2020年2季度末基金运行情况报告 ， 该基金投资于债券等固定收益类资产的比例为65.07% ， 主要投资品种为流动性较高的企业短期融资券和同业存单 ， 这两类资产合计占比近60%；其次是债券回购类资产 ， 占比30.57% ， 以此为产品提供高流动性和较为稳定的收益 。
2、 现金管理类银行理财
现金管理类银行理财资金投向与货币基金类似 ， 但投资范围相比货币基金更为宽松 ， 一般还可能包括信用债、其他债权类资产及资管计划等 。 以“XX银行日日聚财XX期人民币理财”为例 ， 该产品通过配置流动性较强的国债、金融债、等级较高的企业债券、同业存单、债券回购等资产保证产品的高流动性 ， 除此之外 ， 还通过配置固定收益类产品、期限相对较长的债权资产和信托计划等以增厚收益 。
表2：“XX银行日日聚财XX期人民币理财”产品基本情况
产品|从底层资产看，现金管理类产品有何差异？
图片

资料来源：发行银行官网 ， 普益标准整理


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