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办公|金山办公的上半年：订阅业务增长明显 替代微软路上有“追兵”( 二 )


巨头们布局企业办公这个B端产品 ， 一方面原因在于它可以获得亿级规模的用户 ， 加固自己的竞争壁垒 。 而在巨头们蜂窝涌入的时候 ， 金山办公还在犹豫 。
其实早在2006年 ， 金山办公就曾尝试过这样的产品 ， 但用户并不买账 。 去年 ， 章元庆也表示 ， "在线文档是腾讯起的名字 ， 我们自己内部称这一类产品为web office ， 就是一个web版的H5版本的office 。 "
不过改变发生在这次疫情期间 。
春节后一周 ， 远程办公的需求明显上升 ， 效率办公领域日均活跃用户规模上涨近4000万 。 据金山办公统计 ， 2月4日 ， 金山文档的用户数突破1亿 ， 到2月中旬 ， 这个数字翻番 。 到3月2日 ， 这一数字就到了2.39亿 。 这也让金山文档月活用户后来居上 ， 超过了腾讯文档 。
"之前我们一直在想 ， 协作办公到底是不是一个普适性的需求 ， 这一次疫情帮我们打消了战略上的担忧 。 "章庆元接受媒体采访时说道 。
中信证券研报中提到 ， 疫情期间金山文档活跃用户数迎来井喷 ， 教育、电商、社区等场景最为突出 。 金山办公多年来深耕PC端、移动端文档处理软件形成深厚技术积淀 ， 全平台闭环的专业文档处理能力构成金山文档的核心壁垒 。 在云办公趋势下 ， 金山文档将有助于WPS构筑闭环网络效应 ， 提升用户粘性与转化 。
王欣也认为 ， 疫情推动了移动办公和在线办公 ， 在疫情之后大家也会更熟悉和适应这种办公方式 。
接下来的难题在于 ， 金山办公之前的对手主要是微软 ， 而如今又多了腾讯、阿里、字跳等公司 ， 它将如何应对？
从过去半年多的时间来看 ， 金山办公与巨头的关系既有竞争也有合作 。 比如 ， 金山办公与阿里联合推出了钉钉智能文档 ， 在底层技术层面有合作 。
不过 ， 做办公软件 ， 有在线文档还不够 ， 还需要做在线office 。 在这方面 ， 金山办公已经深耕三十多年 ， 有深厚的技术壁垒 。
章元庆就曾表示 ， office最大的壁垒实际上在它的复杂度 。 如果和微软比的话 ， 假如它的功能有100个 ， 金山办公可能只有90几个 ， 但剩下的功能非常难突破 。
那明远也说道 ， 金山办公在这个行业摸爬滚打这么多年 ， 在模版、翻译、格式转换、加水印、云端存储、上传、PDF编辑、查重、排版等等很多功能上面都有积累 ， 最后还是靠产品和服务 。
"行业起来了 ， 大家看到这块有机会 ， 杀进来 ， 把整个行业带动起来 。 这是好事 ， 但是最终受益的还是行业最大的金山办公 。 "
显然 ， 巨头没有巨大的投入很难追上 。 另外 ， 创东方投资总监王幸清还向《科创板日报》采访人员表示 ， 办公软件的发展周期比较长 ， 阿里腾讯未必坚持得住 。
估值高吗？
值得注意的是 ， 金山办公的估值成为目前不少投资者关注的问题 。
数据显示 ， 从上市开盘到昨日（8月18日）收盘 ， 金山办公股价从140元涨到378元 。 期间 ， 金山办公的股价一度上涨至最高436元 ， 市值上升至2005亿元 ， 成为了目前科创板市值最高的企业之一 。
其实在挂牌科创板之前 ， 金山办公的上市之路并不顺利 。 曾欲在创业板上市 ， 但未果 。 直到登陆科创板 ， 金山办公才走上了"花路" 。
谈及金山办公的估值 ， 多位人士表示有点过高 。
一位证券行业从业人士告诉《科创板日报》采访人员 ， 金山办公的市值太高了 ， 市值一度达到2000亿 ， 2019年营收才15亿 。 而且2000亿市值 ， 1800亿没流通 ， 处于限售状态 ， 可以等到这部分解禁以后再看 。
另外 ， PE也是一个参考 ， 该数值越高 ， 收益率越低 。
一位业内人士认为 ， 金山办公的PE有点高 ， 为242.26倍 。 科创板上市的156家公司 ， 平均市盈率是101.66倍 。 相比而言 ， 阿里的市盈率为32.48倍 ， 腾讯为43.06倍 。 100多倍的市盈率 ， "显然不正常 ， 交给市场调整吧" ， 另一位券商人士说道 。
不过 ， 那明远认为 ， 长期来看 ， 仍然看好金山办公 。 "存在估值过高的问题 ， 毕竟市盈率在那了 ， 但大家应该还是看好他的长期发展 ， 目前成体系的国产办公软件只有这家一家 。 "他说 。
上述券商人士也认为 ， 市值高是因为预期国产替代 。
从股权持有情况来看 ， 金山办公股权相对集中 。 公司的实际控制人为雷军 ， 通过金山软件间接控制公司 ， 同时拥有25.70%的股权表决权 。
而过去半年里 ， 在金山办公的股东中 ， 新增新进的股东以国企基金为主 。
新进股东包括中国农业银行有限公司相关的两支基金-富国互联科技股票型证券投资基金、银华内需精选混合型证券投资基金（LOF） ， 以及招商银行相关的一支基金-银河创新成长混合型证券投资基金 。
新增中国银行股份有限公司-海富通股票混合型证券投资基金、中国工商银行股份有限公司-富国创新科技混合型证券投资基金和中国建设银行股份有限公司-南方信息创新混合型证券投资基金三只基金 ， 以及太平人寿保险有限公司的分红投资 。
而减少部分 ， 主要出自全国社保基金、基本养老保险基金和UBS AG 。
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