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公司公告|招商证券：中国飞鹤(06186)H1业绩再超预期，看好估值业绩双击


【公司公告|招商证券：中国飞鹤(06186)H1业绩再超预期，看好估值业绩双击】
公司公告|招商证券：中国飞鹤(06186)H1业绩再超预期，看好估值业绩双击
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智通财经APP获悉 ， 8月18日 ， 中国飞鹤(06186)公布中期财报显示 ， 20H1实现收入87.07亿元 ， 同比增长47.8% ， 实现归母净利润27.53亿元 ， 同比增长57.3% ， 超出市场预期 。 分品类看 ， 高端婴配奶粉增长73.0% ， 普通婴配奶粉增长9.4% ， 其他乳制品下滑17.2% ， 营养补充品下滑41.6% ， 主要是美国门店关闭所致 。
招商证券发布研报表示 ， 公司超高端星飞帆和臻稚有机增速快于整体 ， 产品持续改善 。 飞鹤供应链迅速反应 ， 卫生事件期间加速抢占份额 。 20-21年公司陆续有产品升级、推新计划 ， 为公司成长打开空间 。 给予20-22年EPS预期0.69、0.82、0.97元 ， 目前估值对应20年22X ， 对应21年不足20X 。 招商认为飞鹤当前估值具有安全边际 ， 配置性价比凸显 ， 品牌势能提升为长青带来保障 ， 产品线长远布局进一步打开空间 ， 看好估值业绩双击 ， 继续强烈推荐!
招商证券称 ， 公司产品结构持续改善 ， 卫生事件下线上活动接力 。 H1超高端星飞帆和臻稚有机增速快于整体 ， 毛利率受益结构改善及促销收缩(目前星飞帆七赠一) ， 同比提升3.46pp 。 卫生事件期间飞鹤积极应对 ， 线下活动转线上 ， 四五月份后线下门店也陆续恢复 ， 上半年共举办超过33万场面对面研讨会 ， 其中线上14.4万场 ， 线下18.6万场 。 由于线上活动开支较少 ， 上半年销售费用率下降1.13pp 。 管理费用率同比上升1.13pp ， 主要系员工成本及期权费用增加 。 毛利率提升部分被所得税率变动抵消 ， H1净利率同比提升1.90pp至31.62% 。
依托稳定的供应链体系 ， 份额抢占速度超预期 。 飞鹤供应链系统较为稳定 ， 相比竞品反应更迅速 ， 在危机中把握机遇 。 截止2020H1 ， 经销商扩张至1900个 ， 零售网点11.9万个 。 根据公司交流 ， 一二线市场公司已经做到第二品牌 ， 弱势市场逐步追赶 。 根据尼尔森数据 ， 公司20年5月市占率同比提升4.3pct至15.2% ， 份额抢占速度超过年初预期 。
此外 ， 公司新产品持续布局 ， 持续成长可期 。 公司目前已经进行了星飞帆的升级 ， 上市了妙舒欢和4段奶粉茁然 ， 动销较为正常 。 同时 ， 星飞帆4段奶粉实现快速增长 ， 进一步打开消费量空间 。 H2或进一步完成有机奶粉、成人奶粉的上市 。 招商认为未来1-3年 ， 公司在婴配奶粉市场将快速收获份额 ， 而产品先在儿童、成人年龄阶段的延伸 ， 将在3-5年中期布局 ， 持续成长可期 。


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