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动力|外资怎么买周期股？GPFG启示录

外资也买周期股 ， GPFG配置周期股的力度和消费股相当 ， 且对优质资产长期坚定持有 。
本刊特约作者  王德伦/文
挪威全球养老基金（Government PensionFund Global, GPFG）目前规模超过1万亿美元 ， 是全球最大的主权财富基金 ， 委托挪威央行NBIM（Norges Bank Investment Management）制定投资决策 ， NBIM也是中国市场上第六大QFII机构 。
NBIM自2003年起开始进军中国内地市场 ， 在2004年GPFG的持仓名单中首次出现了12家中国大陆公司 。 2006年10月 ， NBIM成为第二批QFII之一 ， 并于2008年1月获得2亿美元的投资额度 ， 至今已累计获得25亿美元总额 ， 是中国第六大QFII机构 。 目前中国大陆企业数量已成为GPFG持仓占比第三大投资地 ， 因此不管是A股还是港股都将产生较大影响 。
GPFG持仓超过10年的股票中周期占比近半 ， 整体来看目前配置周期股的力度和消费股相当 ， 对于优质资产坚定持有 。 兴业证券(601377,股吧)统计发现2008年至今 ， NBIM总共对超过1600家中国企业进行过投资 ， 有41家公司持仓时间超过10年 ， 其中15家均属于周期性行业 ， 占比近四成 。
除此之外 ， 不同于外资独爱消费股的市场认知 ， GPFG配置周期股的力度和消费股相当 ， 能源、材料、工业行业持股市值合计超过25亿美元 ， 而可选消费与日常消费合计仅23亿美元 。 剔除金融类股票来看 ， 周期股在GPFG的配置比例约为35% ， 这一数字在全部A股（非金融）中为29% 。 对于像潍柴动力(000338,股吧)（000338.SZ）、江西铜业(600362,股吧)（600362.SH）这样的优质资产 ， 虽然公司业绩会随宏观经济和行业景气度出现周期性波动 ， 但其本身的行业龙头地位稳固 ， 竞争优势突出 ， 长期来看仍然具有较好的投资机会 ， GPFG坚定持有 。
持仓10年股票中周期股占比近四成
由于NBIM披露的持仓数据并未有A股和H股之别 ， 导致部分A/H公司无法区分 ， 故以下所涉及的公司均为A股或A/H股 。 兴业证券统计发现2004年至今 ， NBIM总共对超过1600家中国企业进行过投资 ， 有41家公司持仓时间超过10年 ， 其中15家均属于周期性行业 ， 占比近四成 。
动力|外资怎么买周期股？GPFG启示录
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配置周期股的力度和消费股相当
从2019年年底的持仓数据来看 ， 443只A股榜上有名 ， 持仓市值合计超过130亿美元 。 从行业配置风格的角度来看 ， 在A股中占据很大比重的金融股 ， 也是GPFG持仓的主要构成 ， 市值占比约为45% 。 除此之外 ， 不同于外资独爱消费股的市场认知 ， GPFG配置周期股的力度和消费股相当 ， 能源、材料、工业行业持股数量达到178只 ， 持股市值合计超过25亿美元 ， 而可选消费与日常消费合计仅23亿美元 。 剔除金融类股票来看 ， 周期股在GPFG的配置比例约为35% ， 这一数字在全部A股（非金融）中为29% 。
优质资产坚定持有
对于像潍柴动力、江西铜业这样的优质资产 ， 虽然公司业绩会随宏观经济和行业景气度出现周期性波动 ， 但其本身的行业龙头地位稳固 ， 竞争优势突出 ， 长期来看仍然具有较好的投资机会 ， GPFG坚定持有 。
其中 ， 潍柴动力是全球商用车领军企业 ， 也是国内最大的重型柴油发动机供应商 ， 重卡产业链核心资产 ， 重卡发动机市占率超过30% 。 公司完整布局重卡“发动机+变速箱+车桥+整车”黄金产业链 ， 未来有望充分享受重卡空间扩容+波动下降红利 。 作为重卡发动机龙头 ， 结构性有望享受市占率提升 ， 潍柴重卡发动机2019H1市占率37% 。 潍柴动力控股的陕汽是国内第四大重卡企业 ， 控股的法士特占国内重卡变速箱份额约70% ， 公司掌控重卡核心产业链 。 通过并购KION ， 形成了动力总成(发动机、变速箱、车桥)、整车整机（陕重汽）、液压控制（林德液压）、智能仓储（KION、德马泰克）四大产业板块 。


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