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动力|外资怎么买周期股？GPFG启示录( 二 )


多元布局推进全球化 ， 进一步弱化周期波动 。 在心无旁骛攻主业的同时 ， 公司管理层推动以动力为主轴的国际化多元化布局 ， 对冲行业风险 ， 实施“欧洲三部曲”+“北美二重奏” 。 2009年并购法国博杜安（高端船用动力供应商） ， 2012年收购意大利法拉帝集团（豪华游艇制造商） ， 同年持股德国凯傲集团（全球第二 ， 欧洲第一的叉车制造商） ， 整合林德液压（模块化液压系统供应商） 。 2016年并购美国德马泰克（仓储物流服务商） ， 2017年收购美国PSI公司40.7%股份（可替代燃料动力系统供应商） 。 随后持续布局新能源动力系统产业链 ， 入股巴拉德动力19.9%股份布局新能源燃料电池系统 ， 入股锡里斯20%股份布局固态氧化物燃料电池 。 公司的多元化业务布局与全球收并购有望培育公司新的增长动力 ， 并且对冲重卡板块的短期波动风险 。 2019年 ， 潍柴动力海外收入占比40% ， 预计有效对冲国内短期经济压力 。 整体公司盈利韧性有望持续增强 ， 具备较强的抗风险能力 。
自2016年重卡治超以来 ， 潍柴动力业绩增长持续超预期 ， 伴随重卡行业空间扩容波动下降 ， 公司布局完整重卡产业链有望充分受益 ， 同时具备持续超越行业的业务与管理潜质 ， 潍柴动力盈利的韧性提升 。 中长期看 ， 公司CAPEX高峰会逐步过去 ， 叠加充沛现金流为分红留出空间 ， 国际化多元化业务稳步推进 ， 海外收入占比提升 ， 未来业绩有望稳健增长 ， 蓝筹白马属性愈加凸显 ， 公司估值有望逐渐由周期股向价值股切换 ， 估值中枢持续上移 。
江西铜业是集采矿、选矿、冶炼、贸易、技术为一体的国内最大的综合性铜生产企业 。 公司生产的阴极铜在伦敦金属交易所和上海期货交易所注册 ， 是期货市场主要交割品牌之一 。 公司不仅是中国最大的铜生产基地 ， 也是中国最大的伴生金、银生产基地 ， 还是中国重要的化工基地 。 江西铜业拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿 ， 贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂 ， 公司也是国内最大的铜加工生产商 。
周期龙头优势显现 ， 熨平周期、降低波动 。 2015年及以前 ， 江西铜业的经营情况与铜价关系密切 ， 铜价波动直接影响公司景气程度 ， 江西铜业ROE的波动较大 。 2016年 ， 国际铜价降至阶段性低点 ， 叠加国内供给侧改革成功推进 ， 江西铜业的ROE开始从底部回升 。 更重要的是 ， 作为中国铜业的龙头公司 ， 江西铜业的规模优势、资源优势、技术优势开始显现 ， 即使2018-2019年铜价重新下行 ， 江西铜业的ROE表现相对稳定 ， 成功实现熨平周期、降低波动 。
（作者工作单位为兴业证券）
【动力|外资怎么买周期股？GPFG启示录】中国证监会指定披露上市公司信息刊物
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（责任编辑：张洋 HN080）


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