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-cn|【IPO透视】 心动公司难心动 备好干粮等时机


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对于普通投资者而言 ， 虽然投研能力与机构相比天地之别 ， 但对一家企业的长期投资价值的认知真的如此重要吗？实际上 ， 根据笔者的经验 ， 合适的价格或许才是大家应当关注的重点 ， 毕竟再好的企业 ， 也无法持续支撑较高的市场估价 ， 这个估价受到市场情绪的影响 ， 也受到板块业绩预期的影响 ， 无论是哪一种影响 ， 其都可作为投资的抓手识别其投资机会 。
心动公司2019年12月上市以来的股价波动机会便是一例 。
2020年4月28日心动公司（02400-HK）发布2019财年业绩报 ， 显示其营收增长50.4%至28.38亿元 ， 归母净利润增长21.4%至3.46亿元 。
为何市场在这样的背景下其股价从2019年12月12日至2020年5月4日最大涨幅达到了184.19% ， 同时最小涨幅达到了63.94% ， 远远跑赢其2019财年业绩的增幅 ， 其原因在于来自板块情绪的推动 。
心动公司作为一家游戏研发企业 ， 同行企业的股价表现在一定时期内可作为其方向参考 ， 尤其是在心动公司上市初始估值远远低于同期A股上市游戏企业以及心动公司2019财年业绩具有增速支撑的背景下：

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虽然AH市场由于各方面的因素导致初始估价存在差异 ， 但波动的方向大体能够吻合 ， 因此仅凭借这一点 ， 关注A股市场游戏股（电魂网络603258-cn、吉比特603444-cn）的投资者没有理由不配置在港上市的心动公司 。 至于谁的长期价值更优 ， 那是另一个问题 。
长期价值

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心动公司是一家暂时以运营为核心游戏开发商 ， 顺带做了一个游戏社区平台taptap 。 由于2019财年其并未披露游戏项目的营收细分 ， 因此上表仅有3年的数据 。
数据显示 ， “仙境传说m”是心动公司的主要收入来源 ， 其次为‘少女前线’、再次为‘横扫千军’ ， 严格意义来说 ， 只有‘横扫千军’这款游戏是心动公司自主研发的游戏 ， 其余游戏要么通过授权得来 ， 要么通过合作得来 。
尤其是‘仙境传说m’ ， 这款游戏实际上是gravity公司开发并于2002年在韩国推出的‘仙境传说’的手机版 ， 而骏梦网络获得了gravity在中国区的开发及发行授权 。 心动公司于骏梦网络签订协议 ， 后者提供仙境传说的相关材料 ， 如如角色、音乐及故事情节 ， 心动公司负责设计、开发及测试‘仙境传说M’ 。 同时在‘仙境传说m’的非中国市场 ， 心动公司向gravity或其联营公司提供技术支持 ， 比如安装支持、维护协助、版本更新及缺陷修复；在所有其他海外地区市场 ， 除向Gravity或其联营公司提供的技术支持以外 ， 还提供与游戏本地化、本地服务器的建立及运转、推广及营销活动以及客户服务有关的营运支持 。
通过这样的合作模式 ， 心动公司获取来自“仙境传说m’的收益 ， 但这份收益是否可持续取决于与骏梦网络签订的合作协议截至日期2020年12月8日能否顺利延期 ， 如果无法延期呢？
撇开仙游戏业务不谈 ， taptap业务能否把心动公司塑造成一家具备一定竞争力的游戏企业？
心动公司ceo在2019财年报告中说道 ， 在taptap出现之前 ， 游戏业务的开展基于一个简单的商业模型 ， 即花钱研发推广 ， 利润剩余再投入下一款研发推广 ， 这个模型的脆弱在于当收入无法覆盖研发推广的成本 ， 或者当剩余利润使得研发不具备市场竞争力的情况下 ， 业务便会难以为继 。 而有了taptap后 ， 自己研发的游戏在taptap上独家发布可以提升taptap的影响力 ， 同时（获客）推广成本得以压缩 。


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