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星石投资|星石投资：市场回调是否会持续？非周期和周期如何切换？

近期 ， 市场出现较为明显的回调 ， 大盘连续两个交易日大幅下跌 ， 上证指数两个交易日累计跌幅达到2.5% ， 盘中跌幅一度接近3%；其他重要指数 ， 沪深300、创业板指等也都明显下跌 。
【星石投资|星石投资：市场回调是否会持续？非周期和周期如何切换？】究其原因 ， 我们认为市场回调主要和以下三方面的因素有关：
第一、正如我们前面分析的一样 ， 经过上半年的上涨 ， 科技、医药等热点板块涨幅已经比较大了 ， 估值也已经处在高位 ， 确实面临着一定的调整压力；
第二、随着宏观经济修复 ， 市场对于货币政策和流动性边际收紧的预期有所强化 ， 特别是8月20日人民银行公布新的LPR报价结果 ， LPR报价利率也已经连续5个月保持不变；
第三、海外来看 ， 一方面美联储议息会议决议不及市场预期 ， 带动全球资本市场普遍下跌；另一方面 ， 近期外部不确定性又有所增加 ， 导致市场风险偏好回落 ， 也在一定程度上加剧了市场的调整 。
对于投资而言 ， 或许每个人最关心的都是这种下跌未来是否会持续？从我们的角度出发 ， 我们倾向于认为答案是否定的 。
国内来看 ， 虽然随着经济修复 ， 货币政策最宽松的时候已经过去了 ， 但是并不意味着货币政策会收紧 。 按照易纲行长在陆家嘴(600663,股吧)论坛提出的目标 ， 全年信贷新增20万亿 ， 1-7月信贷累计增量13.08万亿 ， 意味着8-12月剩余7万亿 ， 月均1.4万亿 ， 仍然强于去年8-12月同期的月均1.22万亿；全年社融增量超过30万亿 ， 1-7月累计已实现22.5万亿 ， 若按31-32万亿算 ， 8-12月为月均1.7-1.9万亿 ， 相比去年同期1.93万亿 ， 大致相当 。
海外来看 ， 参考以往的经验 ， 外部不确定性带来的影响多为一次性的冲击为主 ， 待到恐慌情绪一次性宣泄之后 ， 市场就会回归正常的运行节奏；而且 ， 2018年以来 ， 贸易摩擦已经出现多次反复 ， 时常会有好的或者坏的消息传来 ， 市场对于贸易摩擦的反应已经明显钝化 。
从长周期的视角来看 ， 短期的冲击并不会改变资本市场长期向好的趋势 。
首先 ， 当前国内经济已经逐步恢复到正常状态 ， 海外主要经济体也有望在下半年就能修复至准常态水平；从而带动内外部需求回升 ， 上市公司盈利整体有望得到修复 。 其次 ， 近期创业板注册制等资本市场基础设施建设动作不断 ， 为资本市场长期向好的趋势奠定了制度基础 。
展望未来 ， 我们认为：从市场风格来讲 ， 伴随着下半年国内经济进一步修复 ， 今年上半年科技、医药等非周期类别一枝独秀的状况逐步改变 ， 特别是三季度以来 ， 周期类别开始有所表现 。
具体而言 ， 我们比较关注既受益于经济修复 ， 又具有较好的成长性的有色金属、大众消费、快递与航空、高端装备等七个细分领域 。
（责任编辑：任刚 HF008）


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