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薛键澎湃新闻|明年的贷款还得上吗？中长期贷款与企业流动性错配( 二 )


有时银行对于贷款期限的短期化选择也是无奈之举 ， 因银行的放贷行为也易受国家货币政策的宏观调控而必须及时调整 。 长期以来我国经济发展较快 ， 经济大环境的变化节奏也快 ， 因而货币政策、宏观调控力度大 ， 变化多 ， 在这样的大环境里 ， 银行更倾向于发放短期贷款 ， 这样更有利于随时调整资产负债的期限摆布 。
企业经营发展、投资研发等固有的特质约定了其需要相当部分中长期贷款 ， 而银行大多只能提供短期贷款 ， 这就造成了实际上在我国普遍存在的贷款期限错配 。 企业为了将短期贷款当成中长期贷款来使用 ， 只能大量地进行“以短代长”、“短债长用”以及在数家银行间轮流倒贷等操作 。 这种做法 ， 在企业经营正常时 ， 只要每一期已被长期使用的短期贷款到期时能够及时续上 ， 影响还不大 。 但一旦企业经营情况有变 ， 或大环境恶化 ， 容易造成短期到期后接续不上 ， 最后会造成流动性短缺 ， 严重的时候 ， 完全可以致企业于死地 。
在欧美等较为成熟的国际市场 ， 企业的融资安排一般都会有一个较为长期的国际银团贷款来落实 。 典型的跨国企业融资会安排一个期限长达五年以上的银团贷款来排定未来的融资及流动性需求 。 具体做法例如 ， 和数家组团的银行（也就是银团）一揽子签订一个五年期多币种综合信贷协议 ， 协议中会包括一部分一年期的流动资金贷款 ， 一部分三年期贷款 ， 还有一部分五年期贷款 ， 有时 ， 其一年期贷款还是循环额度 ， 也就是可以随借随还 ， 归还后 ， 额度恢复 ， 继续使用；其中的中长期贷款如三年期部分 ， 借款归还后不能再次提款 。 总体而言 ， 这样的安排就是一个短期流动资金和中长期资金相配合的综合信用工具 。
企业签订了这样的综合性银团贷款以后 ， 既能通过提用其中的短期流动循环额度 ， 保证日常经营资金所需 ， 又能保证若干年内中长期投资研发、固定资产投入等长期资金的需求 。 在签约以后的五年内 ， 只要保证企业正常经营 ， 就能保证企业所需流动性 。 有时候 ， 这样的合同还可以签成5+1+1年的期限 ， 也就是说 ， 到期后还可以在一定条件下当成七年期的贷款用 。
对比来看 ， 我国企业手里拿的大多是一年期短期贷款 ， 在同样五到七年长的期限里 ， 就算期间每一次都能成功地续贷 ， 但每年反复操作还款、重审、续约 ， 这要浪费多少企业经营的心力；更不用说 ， 如果期间有一年不能如期续上 ， 将会给企业带来难以估量的流动性缺失的麻烦 。
缺少中长期的流动性安排 ， 企业在发展过程中一旦遇到资金困难 ， 往往临时抱佛脚 ， 方寸大乱 ， 难有妥帖的解决方案；只有为未来一段时间预先作好了中长期流动性的预案 ， 到有需要时 ， 企业就可以按合同约定 ， 及时补充流动性 ， 以度过非常时期（如今年的新冠疫情） ， 再图发展 。
“凡事预则立 ， 不预则废” 。 如果没有适当的提前量 ， 等出问题了再来补救 ， 难度就非常大 。 市场上常会流传这样的故事：某座价值数十亿的大厦需要出售 ， 但要么苦于找不到买家 ， 要么潜在买家杀价太狠而不能成交 。 那些看它“起高楼”的明星企业 ， 又迅速地看它“楼塌了” ， 故事的背后 ， 常常会有流动性缺失的原因 。
企业的融资安排是一门专门的学科 ， 大学经济课程中专门有一门课叫做《公司金融》（Corporate Finance）,专门研究企业如何安排好生产、研发所需的融资 ， 保持企业的流动性安全是“公司金融”当中最重要的一项任务 。 在大型企业里 ， 在财务部之外 ， 往往有专门的融资部 ， 即给企业安排银行等渠道的融资的专门部门 。 在学术界 ， 从上世纪70年代开始就有对企业债务期限结构的研究 ， 如Myers, S.C.曾于1976年在《金融经济》杂志（Journal of Financial Economics）上发表《公司借贷的决定因素》（Determinants of corporate borrowing） ， 被认为是研究企业借款期限问题的鼻祖 。 但这一问题即使已提出近半个世纪 ， 现在存在这类问题的企业还是比比皆是 。


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