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股票|市值超中石化，海天味业新布局盯上火锅行业


“一瓶酱油比一桶石油还贵” ， 近日资本市场的一段调侃火了 ， 甚至登上热搜榜 。 截至8月21日收盘 ， 佛山海天味业食品有限公司（简称“海天味业”）股价报165.5元/股 ， 总市值达到5362.93亿元 ， 超越石油巨头中国石化4879.17亿元市值 。
市值飙涨的背后 ， 是海天味业近年的不俗业绩 ， 但在营收、净利持续增长的同时 ， 毛利率下滑、酱油主业增长疲软等隐忧浮现 。 ***采访人员注意到 ， 海天味业已经在拓宽产品线 ， 近期布局火锅底料市场 。 业内人士称 ， 凭借强大的渠道布局 ， 海天味业日后或有可能在火锅底料市场形成一定的竞争力 。
股票|市值超中石化，海天味业新布局盯上火锅行业
本文插图

毛利率5年内首次下滑
作为国内知名调味品龙头企业 ， 海天味业的主要产品包括酱油、调味酱和蚝油 ， 调味品的产销量、收入连续多年名列行业第一 ， 业绩也持续稳定增长 。 2017年-2019年 ， 海天味业分别实现营收145.84亿元、170.34亿元、197.97亿元 ， 增速分别为17.06%、16.8%、16.22%；净利润分别为35.31亿元、43.65亿元、53.53亿元 ， 增速分别为24.21%、23.6%、22.64% 。

与业绩相伴随 ， 海天味业的市值也呈现高增长状态 。 从2014年2月11日上市首日的497亿元 ， 到2019年突破3000亿元市值仅用5年时间 。 2020年 ， 海天味业市值上涨更是“飞速” ， 6月24日突破4000亿元 ， 8月18日突破5000亿元 ， 两个月内就上涨千亿之多 。 而截至8月21日 ， 海天味业收盘价为165.5元/股 ， 今年涨幅已达86.32% 。 上市以来 ， 其股价涨幅累计达1427.82% 。
股价与市值飙升的海天味业 ， 却开始面临产品毛利率下降的风险 。 2015年-2019年 ， 海天味业酱油的毛利率分别为44.33%、47.54%、49.53%、50.55%、50.38%；调味酱毛利率分别为44.09%、44.7%、45.38%、47.75%、47.56%；蚝油毛利率分别为36.89%、38.24%、39.14%、40.92%、37.96% 。 2019年 ， 3种主营产品的毛利率均出现下降 。
而2015年-2019年 ， 食品制造业毛利率分别为42.22%、45.12%、46.85%、48.06%、47.23% ， 同样在2019年出现下滑 。 对于毛利率下滑 ， 海天味业在2019年年报中解释为采购成本上升以及蚝油占比提升所致 。
【股票|市值超中石化，海天味业新布局盯上火锅行业】酱油增速放缓
对于海天味业来说 ， 酱油一直是支柱性产品 。 数据显示 ， 2017年-2019年 ， 海天味业酱油的收入分别为88.36亿元、102.36亿元、116.29亿元 ， 占比分别为60.58%、60.09%、58.74% ， 增长率分别为16.59%、15.85%、13.6% 。

就酱油市场整体而言 ， 国家统计局数据显示 ， 我国酱油产业的产量增长速度逐渐放缓 ， 国内的酱油市场已趋于饱和 ， 2018年全国酱油行业产量约1050万吨 ， 同比增速下降为4.3% 。 前瞻产业研究院的统计数据显示 ， 调味品各大品类中 ， 酱油的渗透率最高 ， 已经高达99% 。
香颂资本董事沈萌表示 ， 目前海天在酱油主业具有一定天花板 ， 特别是品牌附加值和研发方面 。 “比如日本龟甲万百年坚持做酱油 ， 占领了世界酱油的主要市场 ， 也并没有去横向跨足其他品类 ， 说明酱油行业仍有很大增长空间 ， 特别是品牌附加值空间；但这是海天无法企及的 ， 因为需要长时间对细节的坚守 ， 而海天的模式是追求快速膨胀 。 ”
入局火锅底料谋突破
值得关注的是 ， 近期海天味业在赛道布局上盯上了火锅产业 。 近日 ， ***采访人员发现 ， 海天味业天猫旗舰店推出海天牌火锅底料 ， 有韩式辣牛肉、新疆番茄等4种口味 ， 售价15.9元/包 。 这被认为是海天味业开始进军火锅底料市场的标志 。

在火锅底料领域 ， 早有龙头老大——海底捞背后的颐海国际 。 据公开资料 ， 颐海国际是中国最大的中高端火锅底料调味料生产商 ， 也是海底捞的火锅底料供应商 。 年报显示 ， 2019年颐海国际实现总营收42.82亿元 ， 其中 ， 火锅调味料产品实现营收28.13亿元 ， 同比增长43.9% 。


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