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简单观察|首创证券主动管理规模逆势增长一倍以上！固收+产品收益弹性高，坚持绝对收益理念( 二 )


立足国情挖掘“套利”机会 ， 集中资源开展深度研究
提问：投资者都注意到 ， 首创证券资产管理产品近几年来投资业绩优异 ， 历年整体收益率保持高位、稳居市场前列 ， 而且有效控制住了各类信用风险 。 请问在揭示信用风险和挖掘信用投资价值方面 ， 有什么经验分享？
蒋青峰：中国债券市场成长迅速 ， 过去8年 ， 中国GDP增长了一倍 ， 而中国债券市场规模增长了三倍 ， 这为身处其中的优秀资产管理机构提供了巨大的机遇 。 与此同时 ， 自2018年以来 ， 中国信用债市场雷声隆隆 ， 又引无数投资机构折戟其中 。 首创证券资产管理事业部的固定收益产品主要配置信用债 ， 这几年在有效控制信用风险的情况下取得了较好的投资回报 。
总结起来 ， 我们有以下几点经验愿与各位分享：
一、不要拘泥于国外舶来的信用评级逻辑 ， 一定要深刻认识中国国情 ， 自上而下地选择好主要投资方向 ， 避开不适合券商资管参与的投资领域；
二、要充分挖掘“套利”机会 ， 发展迅速却又不甚成熟的中国债券市场为我们提供了决策惯性、政策因素、信息不全、市场情绪等多方面的套利机会 ， 这些显而异见的套利机会为我们的资管产品创造了经风险调整后市场最优的回报；
三、集中资源开展深度研究 ， 中国债券市场够大而任何一家机构的资源又都有限 ， 我们只能够也只需要在特定领域形成绝对优势以做大做强 ， 比如首创证券资产管理事业部目前的核心投研能力和行业比较优势就主要集中在宏观策略、城投债、担保债及公用事业、交通建筑、煤炭钢铁电力等几个行业 。
巩固传统优势扩展股债投资 ， 为客户量身定制产品
提问：请您介绍一下首创证券资产管理事业部固收投资团队结构和产品情况 。 固定收益团队在提供差异化金融产品方面有哪些具体案例？部门在服务客户方面有哪些优势？
蒋青峰：首创证券资产管理事业部目前有近70余人的团队 ， 其中固定收益投资交易团队和研究风控团队分别有18人和9人 ， 固定收益交易与研究能力在同等体量的券商资管中尤为突出 。
在产品方面 ， 我们不做通道和非标业务 ， 专注于标准化场内债券的固收产品 ， 并且在传统固收优势的基础上稳步朝“固收+”产品、股债混合类产品、私募FOF产品等方向延伸 。
过去几年里 ， 在债券固收产品方面 ， 我们不仅发行了大量中长期定开型产品以满足广大银行渠道高净值个人客户的需求 ， 还为北京国有企业等大型实体机构量身定制以提高闲置资金使用效率为目的的现金管理类产品 ， 均取得了不错的反响 。
在“固收+”产品方面 ， 我们审时度势 ， 自2019年下半年以来陆续发行了众多挂钩A股指数的场外期权产品 ， 均实现了优异的投资回报 ， 有效地改善了投资者的风险收益特征 。 在后资管新规时代 ， 如何更好地服务各类客户 ， 考验着一家机构的综合管理能力 。
经过多年的努力 ， 首创证券资产管理事业部在产品个性化定制与高效率发行、投研稳定化运作与针对性输出、投前深入沟通与投后透明开放等方面形成了一整套的流程与机制 ， 保障了客户的回报最优、感受最优 。
推出“固收+期权”产品设计 ， 赋予产品更高收益弹性
提问：首创证券资产管理事业部发行的“固收+”产品规模较大、历史业绩很好 ， 尤其在过去一年中几乎所有的持钩标的都实现了敲出 。 请问公司在“固收+”产品方面有什么见解可供市场分享？
蒋青峰：首创证券资产管理事业部创设“固收+”产品的初衷是为了改进产品风险收益结构、优化客户组合资产配置 ， 实现客户与管理人利益的共同提升 。 在研究了市场上各类产品结构之后 ， 结合自身渠道与客户普遍低风险诉求的特征 ， 我们最终选择了“固收+期权”的产品设计类型 。
这种产品类型得益于期权工具的非对称性收益特征 ， 构造了“下有安全边际、上有收益空间”的有利结构 ， 在不明显提高产品风险水平的同时 ， 赋予了产品较高的收益弹性 。 自2019年下半年以来 ， 我们发行了大量这样的产品 ， 主要挂钩中证500等A股指数 ， 目前均取得了不错的业绩 。


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