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小谢看地产|新引擎保障业绩，【国君地产|中报点评】龙光集团：盈利领先

_本文原题为：【国君地产|中报点评】龙光集团：盈利领先 ， 新引擎保障业绩来源：小谢看地产
导读
一方面 ， 公司盈利能力持续领先 ， 毛利率和核心利润率均提升；另一方面 ， 公司业绩增长确定性高 ， 城市更新成为新的业绩增长引擎 。
1、维持增持评级 ， 维持目标价19.0港元 。
一方面 ， 公司盈利能力持续领先 ， 上半年归母核心利润同比增长18.3% ， 且实现核心利润率17.6%；另一方面 ， 公司业绩增长确定性高 ， 2020年上半年虽受疫情影响 ， 但是完成了42%的年度权益销售目标 ， 优于行业平均水平 。 鉴于公司充裕优质的土储 ， 因此维持增持评级 ， 2020/2021年EPS分别为2.49/3.09元 。 公司城市更新发力 ， 布局于大湾区的丰富的土地资源将逐步转化为利润释放 ， 因此给予2020年PE6.8X ， 维持目标价19港元 。
【小谢看地产|新引擎保障业绩，【国君地产|中报点评】龙光集团：盈利领先】2、上半年归母核心利润同比增长18.3% ， 核心利润率17.6%继续维持行业高位 。
2020年上半年 ， 公司实现收入310亿元 ， 同比增长14.9% ， 实现归母核心利润53亿元 ， 同比增长18.3% 。 公司利润增速大于收入增速 ， 主要源于利润率的提升 。 公司上半年毛利率提升0.7%至35.2% ， 归母核心利润率提升0.5%至17.2% 。
3、优越的地货比 ， 未来业绩增长有保障 。
截止上半年 ， 公司拥有总土储6401万方 ， 总货值9340亿元 ， 粤港澳大湾区货值占比为82% ， 其中深圳及临深区域货值就达3899亿元 ， 土地成本平均单价为4610元/平方米 ， 平均地货比为31.6% 。 且近期货值4791亿元足够支撑未来三年权益合约销售额的增长目标 。
4、城市更新已成为业绩增长新引擎 ， 未来3年每年可贡献约20%的核心利润 。
截止上半年 ， 城市更新土储货值高达4549亿元 ， 能占到总货值的近一半 ， 且2020年新增土储中53%的货值来源于城市更新 ， 城市更新已然成为未来业绩增长新引擎 。 过去3年 ， 城市更新大约每年贡献300亿的货值 ， 未来3年 ， 每年可贡献约500亿的货值 ， 也就是约20%的核心利润 。 而且公司的城市更新项目约94%位于粤港澳大湾区 ， 价值高 ， 布局好 ， 孵化周期相对较短 ， 其中可自主改造区域的货值约2930亿元 。
风险提示：珠三角政策大幅收紧 ， 城市更新孵化不达预期 。
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