注册制|大摩华鑫基金：浅谈创业板注册制对市场的影响
8月24日 ， 深交所在创业板实施注册制 。 继上交所科创板注册制实施后 ， A股又一个板块实现了注册制的全面落地 。 此次创业板注册制的实施 ， 在交易规则上将有一些重要变化 ， 而注册制在创业板的实施 ， 也将会对创业板产生深远的影响 。
【注册制|大摩华鑫基金：浅谈创业板注册制对市场的影响 】当前 ， 交易制度上的变化主要有四点 。 一是调整了创业板股票涨跌幅限制 。 二是创业板注册制下单笔最高申报数量进行调整 ， 上限远高于科创板 。 三是创业板注册制发行股票在首个交易日起 ， 就可以作为融资融券标的 。 四是新增了股票存托凭证的特殊标识 。
对市场的影响主要有以下几点：
创业板注册制受众范围广 ， 板块活跃度有望提升 。 科创板的投资门槛较高 ， 要求“两年交易经验且开通前20日资产日均不低于50万元” ， 而创业板的投资者门槛则是“两年交易经验且开通前20日资产日均不低于10万元” 。 据万得数据 ， 当前A股持仓市值在10万-50万之间的个人投资者数量在1200万人左右 ， 是50万以上投资者数量的5倍左右 。 创业板注册制的落地 ， 意味着有更多的个人投资者可以参与注册制 ， 有助于提升创业板的交易活跃度 。
历史显示放宽交易限制后指数波动加大 ， 振幅会有阶段性扩大 ， 但市场定价效率显著提升 。 从科创板注册制落地以来 ， 其指数走势阶段性表现出较大的波动性 ， 创业板注册制实施后需要投资者具备更高的风险承受能力 ， 短期看波动性提升压制低风险偏好投资者的入场积极性 ， 对短线交易资金、打板资金有挤出效应 。 但另一方面 ， 20%涨跌停板新规则能够进一步提升创业板股票的流动性 ， 同时更高的涨跌幅有利于股价较快调整 ， 定价效率显著提升 ， 也有利于吸引部分长期资金配置A股资产 。
从资本市场改革角度 ， 创业板注册制的实施充分体现了市场化导向 。 注册制突出金融服务实体的理念 ， 为成长型创新型企业提供融资服务 ， 在经济高质量发展的过程中 ， 支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合 。 真正把选择权交给市场 ， 增强市场各方改革获得感 。 伴随优质企业的不断注册上市 ， 市场资金将继续向优质企业集中 ， 壳公司等不良资产将继续被边缘化 ， 市场将发挥资源配置的决定性作用 ， 这一过程可能引致壳公司的退市率大幅提高 ， 解放壳公司占用的资金 ， 真正提高了资金的配置效率 ， 让资金流向最需要的优质企业 。
创业板的注册制改革 ， 长期将大幅改善市场的生态 ， 有利于A股市场结构更加匹配经济的新发展格局 ， 提升股市对中国经济的表征意义 。 当下国际形势严峻 ， 高新科技产业的发展将是中国突围的关键 ， 通过资本市场助力产业升级、高新技术产业发展 ， 也是注册制下资本市场的使命与归宿 。
（专栏作者：摩根士丹利华鑫基金研究管理部 周远扬）
（责任编辑：任刚 HF008）
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