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独角兽|【解读】万亿独角兽“转正”，美团点评“幸福的烦恼”

_原题为 【解读】万亿独角兽“转正” ， 美团点评“幸福的烦恼”
独角兽|【解读】万亿独角兽“转正”，美团点评“幸福的烦恼”
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中国领先的外卖平台美团点评(03690-HK)公布截至2020年6月30日止季度业绩和中期业绩之后一个交易日 ， 午后股价大涨 ， 最高达272港元 ， 收报265.8港元 ， 涨20.6港元（或8.4%） ， 市值达1.56万亿港元 ， 再创新高 。
美团点评的股价年初以来一直狂飙 ， 已累计上涨了1.61倍 ， 市盈率估值远超腾讯(00700-HK)和阿里巴巴(09988-HK)等在各自领域已达世界级领先水平的科技巨擎 。 1.56万亿的市值规模 ， 匹配最近12个月只有34亿元人民币的盈利水平 ， 怎么看都不般配 。
我们且来看看美团点评最新一个季度的业绩表现 ， 它的高估值是强弩之末还是方兴未艾？
半年收入微降 ， 净利润转正
2020年上半年 ， 美团点评录得收入414.76亿元（单位人民币 ， 下同） ， 同比下降1% 。 三大业务板块中 ， 餐饮外卖同比增长2.1% ， 第一季受疫情影响比较严重的到店、酒店及旅游业务板块收入同比下滑21.6% ， 但得益于疫情期间养成的网购习惯 ， 其生鲜食品、“美团买菜”等新业务得到了发展 ， 新业务及其他收入同比增长14.1% 。
期内 ， 美团点评的息税前业绩扭亏为盈 ， 录得盈利4.59亿元 ， 相较上年同期为亏损1.91亿元；股东应占净利润为6.31亿元 ， 相较去年同期为净亏损5.54亿元 。 该公司不派中期息 。
从第二季业绩来看 ， 疫情后复苏带动收入同比增长8.9% ， 息税前利润同比大增95.5% ， 至21.75亿元 ， 股东应占净利润同比增长1.52倍 ， 至22.1亿元 。
餐饮外卖利润增长的真英雄
餐饮外卖仍是其主要的收入来源 ， 上半年贡献收入240.35亿元 ， 占总收入的57.95% 。
值得留意的是 ， 2020年上半年餐饮外卖的经营利润率大幅提高近一半 ， 至4.92% ， 去年同期为2.56%：由于餐饮外卖的收入规模大 ， 餐饮外卖的经营利润大幅增长96.51% ， 至11.83亿元 ， 其中2020年第2季的经营利润增长65.74% ， 至12.53亿元 ， 完全抵消了第1季的经营亏损 。
见下图 ， 2020年上半年餐饮外卖的交易金额同比增长6.88% ， 至1803亿元 ， 变现率同比下降了0.7个百分点 ， 其中今年第一季受疫情影响 ， 交易金额为715亿元 ， 同比下降5.42% ， 变现率同比下降0.5个百分点；第二季交易金额显著反弹 ， 同比增长16.86% ， 至1088亿元 ， 变现率下降了0.4个百分点 ， 至13.4% 。
独角兽|【解读】万亿独角兽“转正”，美团点评“幸福的烦恼”
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从上图可见 ， 美团点评的餐饮外卖业务变现率呈稍微向下的趋势 。 尽管第二季交易金额有16.86%的增幅 ， 但由于变现率下降 ， 季度餐饮外卖收入仅按年增长13.23% ， 至145.44亿元 。 相较而言 ， 阿里巴巴的饿了么收入增幅达15% 。
有人说 ， 美团点评业绩的强劲增长全靠吃货的力量 ， 恐怕不全对 ， 外卖骑手应记一功！
值得注意的是 ， 餐饮外卖的交易金额同比增长6.88%、业务收入同比增长2.1%的同时 ， 外卖骑手成本却按年下降了4.27% ， 占餐饮外卖业务收入的比重进一步下降至70.7% ， 为上市以来的最低水平 ， 其中2020年第2季的占比更跌至68.8% ， 见下图 。
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这不由得让人联想到最近抖音很火的视频——外卖员的灵魂拷问：为什么送餐时间越缩越短 ， 为什么平台超时以后不问原因就扣款申诉不会通过 ， 为什么超时的订单有投诉有差评封号一天 ， 而且客户订单由当时送餐骑手埋单 。
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不知这当中谁是谁非 ， 然而外卖骑手成本相对收入规模缩小却是不争的事实 。 美团点评的董事长王兴在业绩发布会上提到 ， 会利用科技的力量 ， 降低外卖成本 。 从餐饮外卖业务的单位数经营利润率来看 ， 这项业务的利润并不出色 ， 主要因为骑手成本占了很大一部分 ， 如果以科技来降低相应的开支 ， 确也是可行之法 。
餐饮外卖为带动收入增长的英雄 ， 但是利润却主要依赖于到店、酒店及旅游分部 ， 见下图 。
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到店业务的利润增长或主要源自补贴减少
【独角兽|【解读】万亿独角兽“转正”，美团点评“幸福的烦恼”】到店、酒店及旅游业务的收入主要为商家在其平台上售出代金券、优惠券、订票和预订票支付的佣金 ， 以及提供给商家的在线营销服务 ， 由于涉及的人力成本不高 ， 而且以固定开支为主 ， 利润率亦较高 。 2020年上半年 ， 到店、酒店及旅游业务的经营利润率为33.67% ， 相较餐饮外卖只有4.92% ， 新业务及其他分部更为-28.8% 。


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