流动性经济学|流动性经济学｜双循环的一般均衡分析与轮廓( 三 )
第五 ， 2005年“721汇改”之前 ， 人民币汇率被显著低估 ， 这相当于对进口征税 ， 对出口补贴 ， 对内征收消费税 。 人民币低估的财富转移效应是将财富从消费者转移到制造商 ， 以及在海外拥有净资产的富裕阶层 。 无论从税收效应 ， 还是从财富转移效应来看 ， 人民币汇率低估都会压抑消费 。 直到2015年 ， IMF的评估报告才称人民币“不再低估” 。
除此之外 ， 压抑消费的制度安排还可以列一个很长的清单 ， 如社会保障制度的缺失、宽松的环境保护环境、增强劳动者谈判权力的工会制度的缺失、不合理的农村土地征收价格等等 ， 它们都在不同程度上压抑了居民部门消费 。 所有出口导向的政策都有压抑居民消费的效应 ， 也等价于强制储蓄 ， 增加可贷资金 ， 从而降低投资成本 。 中国的比较优势除了廉价的劳动力 ， 更是廉价的资本 。 劳动是很便宜 ， 但资本却像是免费的 ， 甚至是负成本 。
加入WTO拓宽了市场的边界 ， 加速了国内的工业化进程 ， 扭转了GDP增速下行的态势 ， 但与此同时 ， 也加剧了内循环结构的失衡 。 2008年之后的调整又是外生冲击引起的 ， 虽然目前外部失衡状况有所缓解 ， 但国内的政策应对放缓了内需结构调整的速度 ， 最终消费占比仍然偏低 。 政策之所以强调要“加快”形成双循环新发展格局 ， 与其说是在用时间换空间 ， 不如说是时间抢空间 ， 因为美国和欧元区也都在建立以内循环为主体的新格局 。
中国双循环新发展格局的一项核心任务就是要解决发展的不平衡和不充分问题 ， 释放市场化的红利和内需潜力 ， 具体内涵就是：供给侧从要素数量的投入转变为全要素生产率和人力资本的提升；需求侧以提振最终消费为主体 ， 同时降低对进口中间品和外部市场的依赖 ， 优化贸易结构以增加附加值 ， 推动城市群建设以形成规模报酬 ， 提升投资效率；能否实现双循环格局的转换 ， 取决于能否将各项改革政策落到实处 ， 取决于能否打赢卡脖子技术攻坚战 ， 取决于能否纠正旧格局中对压抑劳动和强制储蓄的制度障碍 ， 但最根本的 ， 还是能否建立自由开放的思想市场和公平、有序、正义和良序竞争性的市场秩序 。 因为 ， 以政府信用为担保的经济行为和歧视性的政策的成本和风险都会被社会化 ， 且很可能会被转移至弱势群体 。
（作者邵宇为东方证券首席经济学家 ， 陈达飞为东方证券宏观分析师 。 本文系国家社科基金重大项目“世界货币制度史比较研究”（18ZDA089）和上海国际金融与经济研究院（SIIFE）“推进金融业更好服务实体经济的相关问题研究”课题项目阶段性成果 。 ）(本文来自**** ， 更多原创资讯请下载“****”APP)
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