江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

五粮液|A股最耀眼的明星板块


五粮液|A股最耀眼的明星板块
文章图片
五粮液|A股最耀眼的明星板块
消费品行业是最容易走出长线牛股的板块 。 消费行业是巴菲特最为推崇的“好生意”代表 ， 拥有高毛利率、高净利率、高ROE的特点 。
白酒是个好生意 ， 原料投入低 ， 存货越放越值钱 ， 品牌忠诚度高 ， 产品革新慢 ， 造就了白酒 ROE 远高于食品饮料整体及其他消费品 ， 接近27% 。
从19年初以来 ， 以贵州茅台为首的白酒板块 ， 引领指数强劲上攻 ， 成为A股最耀眼的明星 ， 也是千亿市值扎推的牛股阵营 。
01白酒行业的龙头更迭历史
改革开放之后 ， 汾酒的清香工艺具有生产周期短、成本低、出酒率高的特点 ， 能够快速扩量以满足快速增长的消费需求 ， 山西汾酒独占鳌头 。
五粮液 ， 在二十世纪九十年代开始就实施大规模的产能扩张 ， 建成了“酒城” ， 高端产能也随之提高 ， 获得上酒王的位置 ， 但是也在多品牌的发展诱惑下损伤了自己的市场价值 。
茅台一贯坚守自己的品牌底线 ， 不跟 风追趋势 ， 宣传自己复杂工艺的特征 ， 让“稀缺性”成为人们的共识 。
2012年三公禁令之后 ， 行业陷入低谷时期 ， 茅台专注维护自身品牌 ， 采取稳价策略 ， 其他高端白酒出现价格波动剧烈 ， 经销商信息低迷现象 ， 此后茅台奠定了绝对的白酒龙头地位 。
白酒可以分为

高端白酒（大于700）：茅台、五粮液、国窖
次高端（300-700）：剑南春、洋河、郎酒、汾酒、水井坊、国缘、习酒、酒鬼酒、舍得
中端白酒（100-300）：古井贡酒、口子窖、金徽酒、伊力特
低端白酒（低于100）：牛栏山、红星、老村长、玻汾
02高端白酒
高端白酒是白酒领域竞争格局最好的 ， 目前贵州茅台、五粮液、泸州老窖（国窖1573）形成稳定的竞争态势 ， 目前来看 ， 酒鬼酒打造的内参占比还很低 ， 依靠中粮集团的内参酒在全国化扩张还有待观察 。
高端白酒的成长空间很大 ， 19年高端白酒的销量在8万吨左右 ， 全国白酒整体的消费水平在1000万吨左右 ， 占比仅为1% ， 未来高端白酒的消费占比有望持续提升 。
高端白酒的价格持续提升 。 茅台酒的价格被视为所有高端白酒的天花板 。 五粮液、泸州老窖等其他高端白酒拥有较大的提价空间 ， 主要是由于茅台的批价与五粮液和国窖1573差距超过1000元以上 ， 茅台产能持续紧张 ， 五粮液、国窖有望承接茅台溢出需求 ， 高端白酒消费者对价格敏感度低 ， 提价往往带来的是渠道商的补库存 ， 不会影响销量 。
高端就最大的瓶颈就在产能上 。 作为浓香型白酒的高端酒（五粮液、泸州老窖）产能主要是受窖池的数量和年龄限制 ， 20年以内新窖一般产不出优级品好酒 ， 20-50年的生产5%-10%的优级品好酒 ， 50年以上的产出20%-30%的优级品好酒 。 而酱香型白酒茅台 ， 工艺特殊 ， 扩产比较方便 ， 理论上公司所在区域的自然资源极限就是产能的天花板 。
相比贵州茅台和五粮液 ， 泸州老窖是产能弹性最大的 。 2020年老窖新增固态酒产能6万吨 ， 未来两三年内将新增10万吨产能；扩产后的老窖产能将与五粮液、洋河的总产能相当 。
高端白酒估值的安全边际大概在30倍左右 ， 对应2021年来看 ， 目前泸州老窖的性价比更高 。
03地产酒
高端白酒一般都是全国性名酒 ， 而地产酒 ， 又名区域名酒 ， 同样在白酒行业中扮演重要角色 。
高端酒提价进入更高的价格带之后 ， 地产酒的价格也会上去 ， 一些比较强势的地产酒龙头上 ， 因为过去地产酒都被困在固定的价格带里面 ， 互相厮杀 ， 竞争异常激烈 ， 过多的精力被消耗掉了 ， 目前这种困境迎来好转 ， 在管理和品牌上有比较明显优势的企业 ， 是能够脱颖而出的 。


推荐阅读


上一篇：股价|北上资金逐步回流 这一消费电子龙头已获资金关注

下一篇：a股|寻找低估消费股，业绩大增却鲜为人知