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集团|绿地转型迷局：多元业务“广种薄收” ，净负债率再度走高( 二 )


对于下半年市场需求情况 ， 绿地持谨慎乐观态度 ， 在其看来 ， 最近有监管信息传出 ， 但整体是为了防风险去杠杆 。 下半年 ， 集团武汉等地区的重大项目逐步落地 ， 基本保持上半年谨慎的节奏 。
尽管绿地有意加快扩张 ， 但财务状况却未见改善 ， 甚至对未来发展形成拖累 。 期内 ， 集团经营性现金流净额为41亿元 ， 同比下滑49.26% ， 三年来持续下行；经营性现金流与净利润的比值小于1 ， 呈连续下滑趋势 。
【集团|绿地转型迷局：多元业务“广种薄收” ，净负债率再度走高】同时 ， 上半年绿地净负债率再次走高 ， 提升至180.3%；现金短债比为0.72 ， 较去年同期下降5% 。 截至期末 ， 绿地短期借款317.29亿元 ， 一年内到期的非流动负债879.48亿元 ， 期末现金及现金等价物仅751.83亿元 。
值得注意的是 ， 近期监管部门称已形成重点房企资金监测和融资管理规则 ， 按市场传言的“三道红线”原则 ， 绿地处于红色警报档位 。 贝壳研究院认为 ， 在较大的财务压力下 ， 去杠杆、降负债仍是绿地面临的重大考验 。
多元业务盈利待提升
针对绿地的中期业绩表现 ， 中信建投表示 ， 绿地上半年增收不增利的主要原因是 ， 营业利润率较去年同期下滑1个百分点 ， 进而带动公司归母净利润率较去年下滑0.6个百分点 。
利润率低是绿地绕不开的问题 ， 而这与其多元转型现状息息相关 。 如今 ， 绿地已形成以房地产、基建为主业 ， 金融、消费等多元发展的产业格局 ， 大基建更是成为地产开发业务外的主要收入来源 。
今年上半年 ， 绿地房地产及相关产业营收966亿元 ， 占比46.04%；建筑及相关产业营收906亿元 ， 占比43.18%；商品销售及相关产业营收249.82亿元 ， 占比11.9% ， 其他业务占比4.68% 。
从营收规模看 ， 大基建已成为绿地的重要增长极 。 报告期内 ， 绿地实现新签合同2673亿元 ， 同比增长49% ， 其中基建工程及专业工程项目比重持续增加 ， 同比分别增加105%和132% 。
不过 ， 基建业务前期垫资大、项目回款周期长 ， 已严重拖累绿地的盈利状况 。 上半年 ， 绿地房地产及相关产业毛利率为25.77% ， 但建筑及相关产业毛利率仅4.84% ， 大消费板块毛利率也仅5.02% 。
报告期内 ， 绿地基建集团先后承接南京地铁9号线一期工程、西安楼观新区旅游生态产业园等项目 ， 涉足领域也较为多元 ， 包括地铁、产业园等 。 截至6月末 ， 大基建板块在建项目总金额5031 亿元 。
此外 ， 绿地还在消费、金融、酒店旅游、健康等产业方面拓展 。 上周拿下的7幅武汉地块就被用于投建武汉绿天河国际会展城 ， 这将是全球已披露室内净展面积最大的会展项目 ， 集展览、贸易、会议等多功能于一体 。
但从坏账数据看 ， 期内大基建业务坏账准备占比在80%左右 ， 大消费业务则保持较高的坏账计提比例 ， 报告期初和期末的计提比例分别为11.28%和7.31% ， 是绿地各业务板块中计提坏账比例最高的业务 。
亿翰智库认为 ， 绿地大力推进多元化转型 ， 但多元业务并未带来高额投资回报 ， 反而影响地产板块的表现 。 绿地在建筑相关业务中盈利能力不足 ， 拉低整体利润率 ， 基建业务规模扩大并未带来盈利能力的提升 。
转型诉求与规模压力下 ， 7月份绿地主动求变 ， 重启混改之路 。 “混改需要过程 ， 在中金公司安排下 ， 集团目前正在接触潜在投资者 ， 具体进展会根据交易所要求披露 。 ”绿地方面在8月25日举行的中期业绩会上表示 。
贝壳研究院认为 ， 混改有利于绿地在资本市场的正面评级 ， 从而缓解其债务压力 。 该集团董事长张玉良在上述业绩会上也表示 ， 下半年绿地将抓住市场需求等有利条件 ， 对冲上半年疫情影响 ， 有信心保持年初目标不变、指标不减 。
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