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要素|低增长环境下，要更加警惕利率波动( 二 )


以近期数据为例 ， 今年以来 ， 金融市场的各类利率曲线均呈现出“V”形变化 。 例如 ， 货币市场的隔夜资金利率由年初2.5%最低下探至0.5% ， 目前已回升至2.5%；6个月期商业银行同业存单利率由年初3%最低下探至1.5% ， 目前已回升至3%；5年国开债利率由年初3.4%最低下探至2.1% ， 目前已回升至3.4%；10年期国债利率由年初3.1%最低下探至2.5% ， 目前已回升至3% 。
【要素|低增长环境下，要更加警惕利率波动】
要素|低增长环境下，要更加警惕利率波动
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与利率“V”形变化同步 ， 近期上游商品价格已经出现明显的趋势性回升 。 例如 ， 从上周开始 ， CRB金属和工业品价格同比涨幅已经转正 ， 即结束了自2018年6月份开始长达两年多的负增长局面 。

要素|低增长环境下，要更加警惕利率波动
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历史数据显示 ， 商品价格累计出现过六次同比负增长的时期 ， 在每次由负转正之后 ， 金融市场利率均出现了明显的上升 。
如果这一经验规律依然有效 ， 那么目前已经呈现出“V”形变化的利率曲线形态将继续向“√”形发展 。 但目前我们增速换挡的增长曲线和再次陡峭的债务曲线是否与“√”形利率曲线相容呢？鉴于经济仍然处于疫后恢复期 ， 预计这个问题在明年上半年之前 ， 会始终影响政策部门的政策对冲操作 。
（作者系CF40青年论坛会员 ， 供职于中国建设银行金融市场部）
第一财经获授权转载自微信公众号“中国金融四十人论坛” 。
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