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澄澈的眼|新能源汽车产业链重新升温，“三好”标准挑选优质公司( 二 )


此外 ， 对于行业未来前景的判断 ， 我持相对乐观态度 。 国内政策未来2-3年已经明确 ， 随着优质车型的推出和消费者对新能源汽车的接受度不断提高 ， 国内的销量预计会逐步提升 。 欧洲市场的快速增长是很大的亮点 ， 碳排放法规的硬性要求 ， 加上超强的补贴力度 ， 会促使欧洲新能源汽车的渗透率快速提升 。 另外 ， 个别新能源车龙头企业也会进一步提高整个产业链的繁荣 ， 所以总体来讲 ， 未来新能源汽车的发展将逐步正常化 ， 波动率预计会相对降低 。
从好行业、好公司、好价格三个维度甄选股票
落实到投资环节 ， 投资者可以从“好行业、好公司、好价格”三个维度去分析 。
行业层面 ， 新能源汽车板块细分领域众多 ， 建议重点关注行业的一些关键属性 ， 如该行业的市场空间、考虑价格连降后的未来增速 ， 竞争格局是否清晰可控 。 从笔者的研究来看 ， 电池、隔膜、热管理、IGBT芯片等环节是竞争格局较好 ， 龙头核心竞争力突出的细分行业 ， 值得长期跟踪研究 。 以电池行业为例 ， 国内的头部公司也在快速国际化 ， 凭借着成本优势和服务响应优势 ， 相信未来全球电池头部企业中 ， 会有中国企业的身影 。 再以热管理为例 ， 单车价值量大幅提升 。 国内的部分头部企业 ， 凭借优秀的产品质量和客户服务优势 ， 快速切入了国际主流车企供应链 。 由于热管理部件行业本身对系统设计、部件制造门槛相对较高 ， 国内竞争对手有限 ， 形成了较好的竞争格局 。
澄澈的眼|新能源汽车产业链重新升温，“三好”标准挑选优质公司公司层面 ， 通过同业公司的比较 ， 发现具备明显竞争优势 ， 能够不断扩大市场份额 ， 财务表现优异的好公司 。 建议普通投资者可以通过关注公司的财务报表一些关键指标的表现 ， 能够管中窥豹 ， 初步筛选出有潜力的好公司 。 例如财务指标中反应资产回报率的净资产收益率 ， 反应企业真实获取现金能力的经营性现金流净值与净利润的比值 ， 反应公司对下游议价能力的应收账款周转率等指标 。 而且建议不要孤立的看这些数据的绝对值 ， 而要通过和同类型公司的对比去看 ， 这样能够从财务角度筛选出更优质的公司 。 如果一家公司ROE低于10% ， 或者经营性现金流净值较差甚至长期为负 ， 或者应收账款过多 ， 那么这些羸弱的指标就要引起投资者的警觉 。
价格层面 ， 虽然好的公司大部分时间并不便宜 ， 但我们也要小心估值的明显泡沫化 。 通过公司的历史估值区间、全市场的相对估值水平 ， 去判断公司是否明显高估 。 在笔者看来 ， 优秀的公司配置合理的估值 ， 远好于平庸的公司配置看起来低估的估值 ， 优秀的公司本身就是一种折价 。 至于目前的新能源汽车板块的估值 ， 看绝对值已经处于历史高位 ， 但考虑到新能源汽车的发展确定性提高 ， 整体成长板块的估值处于较高水平 ， 估值还未到脱离整体市场的泡沫化水平 。 目前产业链中的龙头公司普遍对应2021年PE 40倍以上 ， 由于今年疫情影响新能源汽车的销量 ， 2020年中报业绩普遍承压 ， 但市场对此已经有较为充分的预期 。
对于具体如何选股 ， 我的个人做法是行业与公司并重 ， 案头工作与实际调研交叉验证 。 首先看细分行业的景气度 ， 市场空间与未来增速 ， 竞争格局的变化趋势 ， 筛选出有比较优势的细分行业 。 然后通过关键财务指标筛选整个产业链中表现优秀的公司 ， 剔除掉有明显瑕疵的公司 。 再围绕筛选出的行业和公司做调研 ， 方法包括调研上市公司管理层 ， 上下游 ， 竞争对手 ， 向业内资深人士请教等 ， 最终筛选出我们认为的好行业和好公司 。
从具体个股来看 ， 除去宁德时代、华友钴业这类投资者耳熟能详的标的外 ， 再举一例拓普集团 ， 该公司作为优质的汽车零部件供应商 ， 公司产品线不断拓展 ， 单车配套金额持续提升 。 从橡胶减震 ， 内饰件向更高附加值的底盘件、汽车电子拓展 。 客户端国内与海外共同拓展 。 国内绑定最优质自主品牌 ， 海外通用实现突破 。 而公司企业文化优秀 ， 重视研发 ， 客户结构良好 ， 公司前五大客户分别为吉利、上海通用、长安福特、克莱斯勒、通用五菱 。 （作者系融通新能源汽车主题精选基金经理）


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