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利率招标|16个工作日央行逆回购累计投放近2万亿元 ，货币政策还未到收紧时点

8月份以来 ， 央行逆回购仍在进行中 。
8月28日 ， 央行发布公告称 ， 为维护银行体系流动性合理充裕 ， 当日人民银行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作 ， 中标利率为2.2% ， 与此前相同 。 鉴于今日有1500亿元逆回购到期 ， 央行实现净回笼1000亿元 。
值得注意的是 ， 此举是央行在公开市场上演逆回购16连击！央行连续“出手”逆回购 ， 释放了哪些信号?对此 ， “金融1号院”采访了业内专家进行分析 。
（图片来源：央行网站）
重启逆回购维护流动性平稳
逆回购操作是央行对冲短期流动性扰动的主要工具 。 “金融1号院”注意到 ， 自8月6日重启逆回购以来 ， 目前央行已持续16个交易日进行逆回购操作 。 据Wind数据统计 ， 央行16个工作日的逆回购累计操作量达1.98万亿元 。

利率招标|16个工作日央行逆回购累计投放近2万亿元 ，货币政策还未到收紧时点
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东方金诚首席宏观分析师王青对“金融1号院”表示 ， 央行近期持续操作逆回购主要有两方面考虑 ， 一是8月地方政府专项债接力特别国债 ， 恢复大规模发行 ， 带动本月债券发行规模较上月大幅增加约1万亿元 ， 市场流动性持续处于紧平衡状态 。 二是8月中旬以来 ， DR007均值多数时间已处于央行7天期逆回购利率（2.2%）上方 。 由此 ， 为护航地方政府专项债顺利发行 ， 央行近期连续开展逆回购操作 ， 向市场补充流动性 。
中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东在接受“金融1号院”采访时表示,央行开展公开市场逆回购主要在于释放流动性 ， 以保证经济复苏进程中货币供应需要 ， 货币政策工具操作既满足稳增长的需要 ， 同时也要防范风险 ， 因此开展连续操作成为可能 。
苏宁金融研究院高级研究员陶金在接受“金融1号院”采访时表示 ， 短期看 ， 前期税期高峰、国债和地方债供给持续 ， 是银行流动性趋紧的原因 。 从长期看 ， 信贷扩张的节奏并未明显放缓 ， 7月的货币乘数创新高、超储率下降便是验证 ， 信贷资金的占用开始一定程度上影响了银行体系的流动性 。 这也是近期连续公开市场操作进行净投放 ， 但银行体系流动性仍然偏紧的原因之一 。
值得注意的是 ， 从操作期限上看 ， 央行逆回购操作主要以7天期为主 ， 但是 ， 在开展逆回购操作的16个工作日中 ， 央行分别于8月21日、24日、25日连续3天进行了14天期逆回购操作 ， 操作资金分别为500亿元、600亿元、500亿元 ， 中标利率均为2.35% ， 这种在非季末、年中、春节前后时点 ， 连续开展14天逆回购操作的“少见”举措 ， 引发了市场对央行锁短放长、抬高综合资金成本、变相“加息”的担忧 。
对此 ， 多位市场人士分析认为 ， 央行近期3次开展14天逆回购操作的主要原因是维护月末资金面平稳 ， 不具备货币政策转向的特殊含义 ， 无需过度解读 。
“变相加息的担忧似乎并没有必要 。 ”陶金表示 ， 首先 ， 相较于2016年的7天逆回购净回笼 ， 8月的14天逆回购投放是在7天逆回购净投放的基础上的 ， 这便很难证明是“锁短”了 。 其次 ， 与2016年的偏紧货币政策不同 ， 5月以来央行已经基本完成了对资金空转套利现象的监管 ， 短端利率也在持续上升 ， 已经到了2019年末的水平 ， “锁短”的必要性较小 。 最后 ， 信贷扩张不减的情况下 ， 货币市场利率持续提高 ， 有可能会对银行短端负债管理造成额外压力 ， 因此短端利率的提高空间不大 ， 更不存在加息的动力 。
“从目前看 ， 引导综合融资成本下降是政策的主要出发点 ， 尽管开展14天期的逆回购操作 ， 主要目的还是满足市场流动性需要 ， 并不会抬升利率 ， 变相加息 ， 因为现在经济恢复中继之中尚不是转向稳健的时候 ， 相反通过锁短放长主要用于缓解企业融资的短期压力 ， 而更重要的是降低长期融利率 ， 而不是抬升短期资金利率 。 ”刘向东称 。


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