|海通证券郑瑜：红筹企业回归A股能够更充分释放企业的价值
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集微网消息 近年来 ， 半导体行业的资本市场异常火爆 ， 尤其是随着科创板注册制的试行 ， 企业上市门槛有所调整 ， 越来越多的半导体企业迅速登陆资本市场 。 据集微网统计 ， 在科创板开市一周年之际 ， 已有20家半导体企业在科创板上市 ， 另有超过27家半导体企业处于上市审核阶段 ， 企业类型涵盖芯片设计、制造、封测、材料以及设备等领域 ， 其中以产业链上游企业为主 。
与此同时 ， 监管部门也逐步放松了红筹企业在A股上市的各种限制 ， 回归A股的红筹企业也越来越多 。 其中 ， 已经在科创板上市的红筹企业有中芯国际、华润微 ， 已经受理的红筹企业有九号智能、格科微 。 此外 ， 还有更多的红筹企业正在上市辅导当中 。
8月28日 ， 在第四届集微半导体峰会上 ， 海通证券股份有限公司投资银行部执行董事郑瑜作了“关于红筹企业A股上市的经验分享”的报告 ， 他指出 ， 随着上市障碍的逐步扫除 ， 红筹企业回归A股能够更充分释放企业的价值 ， 迎来更多的发展机遇 。
制度突破与估值差异促使红筹企业回归A股
长久以来 ， 红筹企业回归A股资本市场的传统路径为拆除境外架构后以境内主体申请A股上市 ， 制度层面的限制是红筹企业回归A股的主要瓶颈 。
海通证券郑瑜认为 ， 目前在我国注册制逐步放开的情况下 ， 红筹企业上市制度也跟着逐步放开 ， 这是导致越来越多的红筹企业回归A股上市的主要原因；另外 ， 估值差异是红筹企业回归A股的另一个重要原因 。 目前A股市场整体估值相对而言还是比海外市场要高很多 ， 企业估值高了意味着筹集的资金也就越多 ， 这些资金再投入到公司里面有利于公司长远的发展 。
郑瑜表示 ， 红筹企业回归A股能更加得到中国资本市场的认可 。 红筹企业本质上还是一个中国企业 ， 但是由于不同的市场对不同行业及企业有不同的认可 ， 同时也存在一些信息不对称的原因或者是一些文化观念上的差异 ， 导致这些红筹企业相对来说被低估了 。 这也意味着 ， 红筹企业 ， 特别是半导体红筹企业通过回归A股市场更能够充分释放企业的价值 。
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现有红筹企业案例
而对于具体上市地点的选择 ， 海通证券郑瑜认为 ， 红筹企业选择去科创板还是创业板上市 ， 要根据企业具体的情况做具体的分析 。 虽然科创板和创业板目前都是实行注册制 ， 但是二者的定位还是不一样的 ， 所以导致二者具体的上市标准也存在一定的差异 。 总体来看 ， 科创板相对而言还是宽松一点 ， 创业板有最近一年净利润正的额外要求 。
透过中芯国际看红筹企业回归的要求
行业周知 ， 红筹企业股权结构、公司治理、运行规范等事项需要满足境外注册地、境外上市地、中国境内多地法律法规；同时 ， 还需要保护中小投资者的利益,包括资产收益、参与重大决策、剩余财产分配等权益 。
以中芯国际为例 ， 经过海通证券与上交所的多次沟通和论证 ， 最终上交所同意中芯国际在股东大会及董事会职权范围、独立董事任职资格等公司治理方面延续现有制度 ， 不完全按照A股要求执行 。 但是 ， 其他如募集资金使用、股权激励等方面则需按照A股的法律法规来执行 。
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“中芯国际是目前唯一一家已在境外上市并回归A股的红筹企业 ， 为其他已在境外上市的红筹企业回归A股起到了积极的示范作用 。 ”海通证券郑瑜认为 ， 中芯国际的示范作用主要有三点：一是中芯国际相当于一个领路人的角色 ， 帮助中国资本市场相关制度进一步的完善 ， 为后续红筹企业上市铺平了道路；二是中芯国际作为产业链的核心代工企业 ， 上市之后会持续推动整个半导体产业链的发展；三是中芯国际的上市推动了整个中国资本市场进一步的国际化 ， 让中国境内投资者有了更丰富的投资选择 。
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